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制度变迁带来机遇三大热点
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来源:[ 东方网 ]
  2002年下半年,深沪两市将在政策引导下,总体呈现阶段性强势和阶段性弱势相伴的市场运行格局。市场投资机会将主要集中在市场制度预期变迁带来的市场机遇,如国有股尝试向外资转让、研究QFII制度对外资开放A股交易、为设立股指期货而推出统一指数等,可能给投资者带来市场机会。笔者认为,下半年证券市场热点演绎相对复杂,从整体看热点将主要集中在外资并购、业绩预期成长以及深圳本地股等方面,其他市场热点如基金行情、ST股行情等有可能稍纵即逝。

  外资并购板块将成为下半年持续亮点

  随着近年来证券市场发生的一些大的并购案例,如华润集团入主四川锦华(相关,行情)、上实集团入主浦东不锈(相关,行情)、阿尔卡特间接控股上海贝岭(相关,行情)等,在市场上引起了巨大反响。在这些成功的个案背后,人们关注到外资并购的政策大门正在徐徐打开。预计在今后2-3年内,我国以新设投资方式,实际吸收利用的国际直接投资维持400亿美元规模的可能性较大。如果对国际直接投资的股权限制有所放开,高技术制造业和服务业将成为国际直接投资,以新设投资方式进入我国的重要领域。根据跨国并购投资的国际主导趋势,以及我国证券市场的特征,可以预见我国A股市场将成为发生外资并购的重要场所,2002年下半年外资并购板块将成为市场中持续亮点。从产业角度看,制造业和服务业等,将是我国2002年下半年A股市场发生外资并购活动的主要场所。

  (1)制造业。从跨国公司全球国际分工安排战略及我国比较优势来看,我国具有以下特征的制造业容易发生与外资有关的并购活动:一是资本密集度高且对技术含量要求较高;二是国内企业数量众多且在关键零部件和关键技术上未能获得控制地位,从而导致在低附加值生产环节上,形成了一种恶性竞争的市场结构,并导致大多数企业只有微利或发生亏损;三是这些行业内已经拥有一定数量外商投资企业,并在国内市场享有重要地位。从上市公司数量、生产能力、技术吸纳能力、已有的外商投资企业数量及规模等多种角度来看,在汽车、电器、通讯设备、计算机软硬件、医药、精细化工等行业内,激烈的市场竞争将导致跨国公司投资在我国以新设方式进行投资的规模不会再持续增长。

  (2)服务业。服务业是我国参加WTO谈判中颇费周折的重要部分,我国加入WTO后对外资在金融服务业、传媒、旅游业、批发零售等行业均有3至5年的过渡期,以及严格的限制性措施。在过渡期内,以发达国家跨国公司投资为主体的策略,一般是在不超过股权限制比例的前提下进行外资并购活动;或者采用“先合资合作,然后等过渡期和股权限制解除后才开展并购”这一方式。

  (3)具有直接或间接控股性港资股东的上市公司板块。这一板块有运盛实业(相关,行情)、远东股份(相关,行情)、东方宾馆(相关,行情)等20余家上市公司。此类上市公司的外资股东多属于中小规模的港资企业,其中部分更是具有中资背景。从这些港资股东的投资策略来看,由于它们在相应实业内的国际竞争力较发达国家的跨国公司巨头而言要弱小的多,因此在适当条件以及获取可观投资收益的前提下,其中部分港资股东进一步向同业内跨国公司转让手中A股上市公司股份的可能性较大。

  (4)其他行业或板块。从审批手续及谈判成本来看,跨国公司投资的合作兴趣逐渐从国有企业转向民营企业。因此,民营上市公司与外资发生合资合作及并购的几率较大。入世后,我国给予外国公司完全的分销和贸易权,除有利于跨国公司迅速扩大其产品市场占有率外,也将导致外企对其物流系统的重新组织。其结果是,外资将直接进入运输、批发和零售领域,从而影响整个国内物流业的格局。

  业绩高成长行业公司将成为选股主要对象

  根据国泰君安证券研究所行业公司部对于2002年业绩的预测和分析,2002年全年业绩增长比较好的行业有运输仓储、房地产、社会服务等,上半年表现较差而下半年迅速增长的有计算机及相关设备、电子元器件、通讯等。从市场短期运作特点分析,2002年下半年有部分资金可能以业绩预期进行投资的可能性较大。

  (1)运输仓储类业绩呈现稳步增长。运输仓储类上市公司(包括公路、港口、机场、运输、仓储等)2001年年报、2002年一季度季报的财务数据显示,该行业上市公司的平均业绩正处稳步上升的良好趋势,主要龙头型公司取得了稳定或快速的发展,如公路类的宁沪高速(相关,行情)、港口类的上港集箱(相关,行情)、盐田港(相关,行情)、天津港(相关,行情)、运输类的东方航空(相关,行情)等。运输仓储类上市公司的良好业绩与整个国民经济的发展状况密切相关,2002年我国宏观经济仍保持良好的发展势头,为运输仓储行业发展奠定基础。

  (2)房地产行业值得重点关注。房地产行业与其他行业相比具有更好的市场环境,需求持续增长,政企关系协调,市场竞争适当,优势企业市场份额稳定增长,经营业绩稳步增长。预计今年国内房地产行业的销售额将会增长18%以上,特别是上海、广州等经济中心城市今年以来楼市持续火暴,沈阳、成都、武汉南京等区域中心城市房地产投资(以住宅建设为主)和销售都有20%左右的增长。由于房地产公司资产结构的特点和区域性发展的特点,使房地产业务的变更更容易成为资产重组的重要内容,或者是其他行业变为房地产业,如北京各大房地产公司纷纷控股上市公司(湖北金环(相关,行情)等);或者是小房地产公司变成其他市场热点行业;或者政府行为更容易在这些上市公司中体现(如土地资源注入、地价减免等),这些都会使房地产行业成为人们关注的焦点。因此,2002年下半年房地产行业公司股票可以重点关注。

  (3)电子元器件、通信设备行业软件、硬件及计算机外部设备。电子元器件、通信设备行业软件、硬件及计算机外部设备等行业,从全年来看仍属于平稳增长的态势,但中期业绩较差而全年业绩尚可,预示着该行业下半年有望较快增长。虽然这种增长与该行业的季节性销售有着较大关系,但该行业的增长潜力仍值得高度关注。半导体市场经过一年的深度衰退后,从几大预测公司对全球半导体市场未来两三年走势预测来看,比较一致的观点是,市场已经脱离了最衰败的阶段,2002年半导体市场会有0%-6%的微弱增长,2003年全球市场将重新走强(21%)。AdvancedForecasting公司的半导体预测模型,在过去16年曾经准确预测出了半导体市场销售高峰及低谷。该模型在2002年1月中旬确认,半导体市场即将开始缓慢的复苏,目前的市场状况类于上一周期复苏的起点。无论复苏速度如何,2002年的半导体产业已经准备踏上上升通道。根据我们对半导体类股票在证券市场上多年来走势规律的分析,如果以半导体产业循环的荣景阶段作为一个投资周期,那么半导体类股票强劲的走势仍将持续。通信设备行业,2002年5月16日分拆重组之后的中国电信和中国网通正式挂牌成立。至此,近一年以来困扰国内电信设备行业的最大的不利因素基本消除,行业的发展环境将会好转。分拆带动最大的产品是传输设备、运行支撑系统以及关口局交换机。国产手机行业在二季度基本处于平稳发展态势。软件、硬件及计算机外部设备,2002年第一季度中国计算机市场总销售额为670.24亿元,比去年同期增长17.3%,但比去年第四季度下降了5.1%。虽然比去年第四季度有所下降,但仍属平稳增长,这主要是国内的计算机市场销售比较明显的季节性特点造成的。2002年,面对加入WTO后世界跨国企业的挑战,国内金融、保险、电信以及一些传统行业将会加快行业的信息化建设步伐,加大在IT设备上的投入,以尽快提高自己的信息化水平。与此相关的通信、交通、教育等行业的发展,都将为IT产业带来巨大的商机。从国际来看,根据经济合作与发展组织(OECD)预测:世界经济最迟将于2002年中期出现复苏。面对即将复苏的世界IT发展形势,国内计算机市场面临更好的发展机遇。综合考虑各方面因素,我们认为2002年中国计算机市场将会有良好的发展前景,同时预测2002年中国计算机市场销售额增长率将恢复到20%左右的水平,其中软件和信息服务将会呈现更快速增长。

  深圳本地股依然是下半年深圳市场的主战场

  笔者认为,深圳本地股的走势将呈现阶段性特征,后市很长一段时间内板块热点演变过程中深圳本地股将是中坚力量,以深圳本地股为代表的深圳市场下半年整体走势,将可能明显比上海市场强。这主要是因为:

  首先,深圳处于特殊的地理位置,有吸引外资和改革实验的基础,其发展想象空间较大。预期将建设的粤港澳大桥可以经过屯门连接深圳,珠三角这一重要的中国经济区域经脉也会由此打通。还可能在边境口岸实施二十四小时通关,并改善通关设施,让内地游客和香港游客进出方便。香港也渴望能够与大陆多进行经贸往来,由于深圳特殊的地理位置,具有得天独厚的优势,对于提升深圳当地企业的产品、科技竞争力都有好处,尤其是近年来香港资本市场与境内资本市场的合作日益紧密,为深圳上市公司注入了活力。从发展的眼光看,如果香港、澳门能够进一步加强与深圳的合作,在地产、物流、商业贸易、金融以及高科技等领域具备较好的发展空间,对广东乃至周遍地区都有积极的促进作用。

  其次,深圳本地政府对于深圳本地上市公司的支持力度在进一步加强。由于历史原因,深圳本地股中大部分都是1995年以前上市的老公司。由于经营环境的变化,特别是我国经济逐渐从计划经济转变的过程中,深圳本地上市公司面临着较大的产业结构调整压力。有部分上市公司由于不能及时适应市场的发展,业绩下滑非常利害,部分上市公司已经轮落为ST、甚至PT公司了。如果仅仅靠企业自身完成产业结构的转型,实际上存在很多困难。另外,近年来深圳市场由于不发行新股,已经影响到了深圳地区的经济发展。当地政府有重整深圳证券市场的愿望和动力,借以发挥资本市场的资源配置作用。近年来深圳市政府对于推动深圳本地上市公司进行资产重组方面做了很多工作,如今年两会期间有人就主张对深圳本地上市企业通过资产置换,注入优质资产等建议。其实深圳市政府的直属企业素质很不错,对深圳上市公司重组的操作难度并不大。从目前深圳市发展态势看,能够重现深圳上市公司往日的辉煌并不是不可能的。

  另外,2002年下半年,以深圳本地股为代表的深圳市场本身存在一定的市场机会。首先,最近全国人大副委员长成思危指出,在中国发展风险投资应该实行三步走,即建立风险投资公司,成立风险投资基金,完善风险投资体系。其中特别指出创业板目前还不具备推出条件,可以在深交所先为一些真正有成熟创新技术、有竞争力的高新技术企业上市融资,开设科技板。如果深交所推出科技板,这对证券市场的影响是深远的:对于原投资于准备上创业板的公司的部分投资者可能面临着较大风险,尤其是原来以风险投资名义进行投机的资金可能损失惨重;目前对于深交所开设科技板公司的标准不清楚,如果以后逐渐明朗化,对于证券市场的新股融资政策等方面可能有较大影响;深交所开设科技板可能意味着深圳交易所可以发行新股了,对于深圳乃至周边地区的经济发展将带来好处;目前在证券交易所上市的科技股,可能存在一定的市场机会,电子元器件、化学原料药等科技行业,具有较为广阔的市场前景,深圳的优势非常明显。其次,如果仅从资金运做角度分析,深圳市场个股投资机会将明显多于上海市场。近年来上海市场以上海本地股为代表,很多个股得到了充分炒做,部分个股可能存在较大的股价风险;相反深圳市场还有很多可以挖掘的题材,也容易激起人气,2002年下半年深圳市场的机会将明显增多。

  部分机构投资者选取180指数成份股投资

  上海证券交易所上证180指数将于7月1日正式发布,同时取代原上证30指数。在市场行情如此低迷的情况下,管理层突然推出180指数,笔者认为推出180指数将引导资金流向、倡导理性投资理念。上证180指数的选股标准,如按照行业代表性、股票规模、交易活跃程度、财务状况等原则确定,符合国际惯例。相信未来的统一指数成分股的选择,也会采用类似标准。上证180指数采取加权靠档的方法,将流通股占总股本的比例作为计算指数的权重,这种方法可以在一定范围内避免流通股的增减变化,带来的频繁调整样本股权重问题(例如增发、配股以及批股等)。如当前流通股如果占总股本的比例在10%-20%之间的,计算加权比例时按照20%作为权重,以后流通股本变动时可以充分利用10%-20%)的空间,不会影响到股指计算的连续性,避免频繁调整样本股的权重。该指数推出后短时间内机会可能不大,但是在运行一段时间以后,机构投资者可以利用区间靠档的办法进行操作180股指。从档位角度分析,越往高档位运行时流通股本变化的影响就越小。在市值配售政策出台以后,很多大资金和大机构并没有真正入场,其主要原因有原来在一级市场运作的资金并不知道选择什么股为好。上证所推出180指数,自然为这些机构投资者指明选股方向。从180指数样本股选股标准可以看出,政策主导理性投资。在迷茫的市场走势面前,无疑给机构投资者一线希望。推出180指数对于基金投资者非常有利,尤其是指数基金在以后的选股标准和选股范围可以参考其运行。经过适当调整,就可以在指数投资上取得良好的效果。

2002年6月24日17:18

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