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皮海洲:南方航空与郑百文
2003年7月25日09:47   [ 皮海洲 ] 来源:[ 搜狐财经 ]
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  今天是7月25日,是南方航空10亿A股上市流通的日子。为迎接南方航空的到来,不少市场人士为之写下了许多分析性的文章,或为之定位,或分析南方航空上市给市场带来的影响。但看过这些文章之后,笔者心中总有一丝的遗憾掠过。那就是南方航空所开创的亏损股上市的先河给市场所带来的影响,这些分析师们不知是在有意回避,还是真的被他们忽略了,而这才是南方航空上市的最大影响所在。

  也许南方航空的上市与此前郑百文的恢复上市带给市场的影响有着太多的相似之处吧,所以,在谈论南方航空上市对市场影响的时候,笔者总会不知不觉中将它与郑百文联系在了一起。其实,笔者也知道南方航空远没有郑百文那么“著名”,那么“惊天地、泣鬼神”,但在笔者的眼中,它们都开创了一个损害投资者利益的“新模式”,因此,在对投资者利益的损害这方面,它们的目标是一致的。

  郑百文对投资者利益的损害主要表现在其重组的方案中,而且其恢复上市的过程中还涉及到市场规则的破坏。正如此前笔者在相关文章中所指出的,郑百文重组模式的精髓主要表现在两个方面:之一,剥夺投资者的表决权,提出了“默示同意”的投票原则;之二,侵占投资者的私人财产,将投资者所持有股票的50%占为己有。而为达到恢复上市的目的,郑百文甚至不惜践踏退市令规定,当退市而不退市,而上交所方面也因此失信于市场、失信于广大的投资者,“自打耳光”地为郑百文延长了9个月的宽限期。

  而南方航空对投资者利益的损害则表现在其效益的亏损上。正如7月9日笔者在《搜狐财经》上刊发的《南方航空:带着问题来上市》一文中所指出的,南方航空是“抱着‘非典’之躯走来”。根据该公司的招股说明书记载(该公司的上市公告书上并未披露今年1~6月份的最新财务资料):由于受“非典”的影响,今年前四个月公司未审计利润额为亏损2.18亿元,而且公司2003年4月至6月的客运量及客座率较去年同期仍有大幅度下降。据此,投资者不难认定,该公司今年上半年亏损已成定局(大概这也是上市公告书并未同时披露半年报的原因吧)。虽然公司方面预计2003年每股收益为0.05元(较2002年每股收益0.15元下降66.67%),但这一预测是建立在各种前提条件得以满足的条件下的,所以该公司全年能否盈利仍有较大的不确定性。但不论公司全年能否实现盈利目标,从眼下的半年报而言,该公司当是带着亏损来上市的,是亏损上市第一家。因此,南方航空开创了亏损公司上市的先例。

  正如鲁迅先生所说的:地上原本没有路,走的人多了,也就有了路。可以说,南方航空与郑百文一样,就是这种从没有路的地方走出路来的“开拓者”,从后来者的角度看,它们都是损害投资者利益的“前辈”。既然有了“前辈”做榜样,那么,后来者踏着前辈们的足迹前进,也就没什么不合适的了。于是,我们看到了这样一个事实:一方面作为郑百文的有关当事人一再声称“郑百文重组只是个案,难以复制”;但另一方面,由于郑百文重组所带来的“普遍意义”,“郑百文模式”正以“巨大的生命力”在证券市场里蔓延开来。比如,曾在柜台交易的武汉马应龙公司,强制收购流通股股东的股权;比如,目前已经退市的银山化工,其推出的重组方案同样需要流通股股东无偿划拨50%给重组方;还有深中浩,则需要法人股股东无偿出让50%的股份支持公司重组,等等。在这些公司的身上,都已深深地打下了“郑百文的烙印”。既然贴着“难以复制”标签的“郑百文模式”都可以“克隆”,那么,没有打上任何标签的南方航空“亏损上市模式”也就更加不是南方航空的“专利”了。既然你南方航空亏损了可以上市,我“北方水运”亏损了为何就不能上市?而这正是南方航空上市给市场发展所带来的潜在影响所在。因此,从这个意义出发,南方航空上市实在是一个危险的信号。

  尽管如此,笔者还是希望南方航空所创下的“亏损上市模式”不要象“郑百文模式”一样在证券市场里蔓延开来,希望南方航空是“真正的个案”,是股市里的“绝版”,不仅是“前无古人”,而且还要“后无来者”。

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