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分光吃光乃障眼之术 警惕分红变成另类圈钱
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[ 张炜 ] 来源:[ 中国经济时报 ]
Stock Code:000651

  上市公司非良性分红现象开始抬头。以前上市公司决定不进行利润分配的理由,往往打着为公司长远发展和股东长远利益考虑的旗号。而今现金分红热掀起,上市公司似乎都忘了可持续发展所必须的资金需求保证,出现不少令投资者看不懂的“另类分红”预案。

这些“另类分红”预案主要如下:承德露露每10股派现6.6元(含税),在众多上市公司中算得上最漂亮。但是,承德露露拟实施的分红,不仅把2001年可分配利润7887.56万元全部搭上,还将动用上年未分配利润12486.86万元中的9284.34万元。

新钢钒2001年盈利48131.82万元,年末可供分配的利润累计为58678.99万元,拟每10股派现2元(含税),派发现金20466万元。但新钢钒还得为派发红利而筹措资金,该公司2001年末账面上的货币资金只有7885.24万元。究其原因,新钢钒2001年虽然经营活动产生现金流量净额13.61亿元,但因购建固定资产、无形资产等及偿还债务,现金及现金等价物的净增加额为-2766.52万元。

格力电器拟实施每10股派现3元(含税),共派息16108.2万元。可是,该公司去年末资产负债率高达74.63%,负债金额合计达51.66亿元。

南京中北2001年盈利2661.3万元,拟每10股派现1元(含税),共派息1971.83万元。但该公司红包送得快,融资也实施得快,将实施每10股配3股的再融资计划。

如何实施利润分配是公司自己的事,但如今越来越多的“另类分红”现象,暴露出我国上市公司治理结构不完善的弊病。从一毛不拔到慷慨分红,上市公司董事会态度转变如此之快,显然同样出于维护控股股东的利益。“另类分红”的公司大多一股独大,承德露露、新钢钒、格力电器的控股股东,分别持股64.9%、66.75%、50.29%。超常规慷慨分红得益的是大股东。拿新钢钒来说,攀枝花钢铁有限责任公司持有68300.01万股,可通过分红获得现金收益约1.366亿元(含税)。

再看用友软件的分红,可发现大股东与中小股东间存在的不平等。大股东与中小股东间投资成本严重不对称,使得大股东北京用友科技公司出资8000多万元,一年分得红利4500万元,回报率高达54%;而出资20亿元左右的流通股股东分得红利1500万元,回报率只有1.6%,需要133年才能收回投资。用友软件等一股独大的公司派发现金红利有利于谁,明眼人一看就心里清楚。正如中国华电投资公司首席分析师张卫星指出,“流通股与非流通股”股权分裂的现实,导致一批上市公司选择高派现,实质是为了大股东利益最大化。

值得注意的是,慷慨分红乃至“分光吃光”类分红现象,在此次年报披露中十分严重。一项统计显示,计划实施每10股派现2元以上的66家公司中,竟有7家公司实施分红后剩余的未分配利润将不足50万元,其中有一家公司索性一分钱也不准备留下。另外,66家公司中有5家公司的账面资金小于拟分红金额。

“分光吃光”的公司难道真得不再为资金而犯愁?其实,一些公司的控股股东另有打算。在符合再融资的条件下,缺资金还可以“圈钱”。而配股或增发新股,控股股东都可以选择放弃。这样一来,控股股东只要舍得略微稀释股权,就可以一举多得。一边在分红中获取大量现金回报,另一边通过再融资补充公司运作所需的现金。由于股权分割问题一时难以解决,同股同权可能诱使部分大股东利用“另类分红”,来实现“另类圈钱”的目的。至于中小股东,在上市公司重视现金分红的美名下,实际仍在默默地担当着的“输血”角色。

遏止上市公司以分红作掩护进行“另类圈钱”,关键是完善再融资政策,及严把再融资审核关。对那些“另类分红”后造成资金短缺,并提出再融资的公司,必要的时候只有将他们拒之门外。此外,管理层还应设法出台政策,引导上市公司转向回报与持续发展并重,从而切实保护中小投资者利益。
2002年4月11日09:47

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