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券商大“扩容” 实行重组并购还是增资扩股?
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[ 李映宏 ] 来源:[ 证券时报 ]
  海通证券正在增资扩股。增资扩股后的海通证券注册资本将达到70亿元左右。在业内人士普遍预期国内证券业将迎来重组浪潮的今天,海通证券的选择多少有些出人意料。

  去年广发证券收购锦州证券、中信证券重组万德证券、贵州证券和汕头证券组建汉唐证券等案例出现时,曾经有业内人士预言:券商重组的时代来临了。而今年7月1日《外资参股证券公司设立规则》的出台,更强化了人们的这种预期。就国内券业的不利因素来说,券商数量过多(共119家)、行业利润率越来越低、部分券商亏损加剧、外资券商进入的潜在威胁等,理应出现券商主动寻找生存出路的局面,但是,除了零星出现的政府主导型重组(如数年前国泰对君安的“并购”),以及政策性重组(如2001年广发证券托管收购广东国际信托投资公司证券营业部、广州四家信托投资公司重组成为万联证券等)之外,国内券业尚未发生过实质性的券商自主并购重组的成功案例。增资扩股更受青睐

  据业内人士分析,多数券商没有通过选择资产重组来扩大规模,原因很多:第一,证券公司目前还是稀缺的“壳”资源,作为地方“资本市场”的重要组成,任何一个省级地方政府都不可能轻易将所辖证券公司出售;第二,券商管理层不到万不得已的关头,出于私利等原因,也都不愿意因被兼并而退出市场;第三,因会计信息的不对称,兼并方也害怕遇上“地雷”。据透露,一家广东券商在兼并了一家东北小券商之后才发现,自己兼并过来的是一堆负债超过3个亿的烂摊子。因此,为保险起见,券商更愿意用增资扩股的方式,来实现规模的扩大、实力的增强。扩大规模是大势所趋

  无论是通过并购、重组,还是增资扩股,扩大我国券商的资本规模和经营规模,都是大势所趋。

  首先,与外资券商的资本规模相比,我国券商资本规模小、业务单一、差别化程度低、抗风险能力弱等特点非常突出。2000年排名全球企业500强第91位的摩根丹利添惠公司的资产规模达3670亿美元,是我国全部券商资产规模的9.89倍;其净资产为396亿美元,是我国全部券商总和的6.77倍。目前,迫于生存压力和自身发展的需要,主要券商都在实行按业务种类分拆成立资产管理、投资银行、证券经纪、中外合资基金公司等子公司,并以积极态度谋求吸引外资。

  其次,从2001年熊市下券商的经历来看,券商的资本实力和规模大小,已经成为了决定券商成败的关键性因素。海通“扩容”时机绝佳

  率先拉开新一轮“扩容”大旗的海通证券,选择了增资扩股。海通证券选择了一个绝佳的时机。2001年,该公司以49.4亿元的净资产、10多亿元的利润,名列这两项主要指标的榜首;而这一年,因市场的不景气,券商日子普遍艰难,有些大券商还出现了倒闭的传言。沧海横流方显英雄本色。据透露,1999年到2001年,海通证券给股东的累计报酬率接近80%,2001年的市场拖垮了不少券商的委托理财业务,也没有给该公司带来损失。近期上市公司纷纷巨资参股海通证券的公告,表明了市场对该公司的认可。

  广发证券的研究专家陈晓舜认为,很长一段时间内,国内券商重组不会出现高潮,增资扩股依然是券商增强实力的首选。人们都期待,传言中的天一证券和西南证券的重组,能给市场带来一股清风。因为,从经济角度而言,重组可以减少资源浪费的途径。

2002年8月10日09:24

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