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股市运行不会长期背离基本面
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来源:[ 证券时报 ]
  今年以来,证券市场一直缺乏涨升动能,这有多种因素。不过,鉴于国民经济持续向好,上市公司整体业绩也触底反弹,我们应该坚信——股市运行不会长期背离基本面

  阮宝华

  今年以来,我国宏观经济继续保持良好的发展势头,上市公司整体业绩也开始回升,但股市走势仍处于上下两难的境地,明显缺乏持续上涨的动能,其原因何在?

  首先,市场缺乏赚钱效应,难以吸引场外资金大规模入场。自去年下半年大幅调整以来,虽在诸多利好政策的刺激下,曾出现了几次力度较大的反弹,但总体上来看,大盘仍处于下降通道中,入市资金基本上处于套牢状态,亏钱效应影响了投资者的入市信心,致使不少投资者斩仓离场。与此同时,股市持续低迷对机构投资者的经营状况也产生了重大影响,导致相关个股破位下跌。此外,从历年股市博弈的结果来看,在高位被套的往往是散户,像这次这么多机构同时被套是少有的,如果低迷行情持续下去,场内做多的力量将进一步削弱。对场外资金而言,在目前市道,是不敢贸然大规模入市的,其结果势必延长调整的时间。

  其次,分散持股制约了股市上涨力度。随着管理层监管力度的加强,以及始自去年下半年的股市连续下跌,极大地冲击了集中投资、控盘炒作的运作方式,使不少奉行集中投资、控盘炒作的机构和所谓的庄家遭到了重创。为摆脱被动局面,不少机构投资者的投资方式开始由过去的集中投资转向分散化投资,分散化投资的直接后果是出现众人坐轿无人抬轿的局面。这在当前的市道下表现得尤为明显,深套其中的投资者总希望别人来解救自己,而场外资金又不敢贸然入市,其结果必然出现稀有人拉抬的局面,即使拉抬,高度也有限。毫无疑问,这是市场转型时期的必然结果。

  最后,考察历年运行周期,市场调整仍不够充分。从10年来股市运行的轨迹看,1993年以来,我国股市平均约4年一个运行周期,沪指从1993年2月的1558点到1997年5月的1510点,再到2001年6月的2245点,每一周期高点之间的调整时间均在两年左右,期间虽不乏阶段性的行情出现,但调整的趋势难以改变。如1994年7月底大盘在创出333.9点的新低后,在三大救市政策的刺激下,当年8月1日,上证综合指数(相关,行情)从333.9点上涨到445.6点,单日涨幅高达33.5%,此轮行情最高达到1052.9点,历时一个月半,阶段性的反弹行情结束后,大盘又继续其调整走势。历史虽然不可能简单的重复,但某些规律性还是有借鉴意义的。

  尽管存在上述诸多制约因素,但从积极因素来看,在有关部门接连出台多项利好政策支持股市的同时,宏观经济继续保持良好的发展势头、上市公司整体业绩明显回升,对股市的稳定和发展具有十分重要的意义。统计资料显示,截至10月31日,披露季报的两市1214家上市公司前三季度加权平均每股收益为0.1270元,已达到去年全年水平的92.77%,上市公司整体业绩的提升将有效封堵股指下行的空间,有利于大盘企稳。

  从前几年股市运行的轨迹来看,作为资金推动型市场,虽然股市走势并不完全取决于上市公司经营业绩,但两者呈现明显的相关性,这一点是勿庸置疑的。以1999-2001年上半年这轮大行情为例,股市之所以能在此期间出现大幅度上涨,虽与政策推动明显相关,但上市公司整体业绩的增长功不可没:1998-2000年,上市公司平均每股收益分别为0.1849元、0.1987元和0.2029元,呈现逐年增长态势。2001年上市公司效益出现大幅滑坡,股市也在当年下半年起出现了深幅调整。

  我们注意到,党的十六大报告透露出两个强有力的信息:一是对非公有制经济发展的定位,二是国有资产管理体制的创新。这两方面的结合,将在很大程度上推动上市公司结构的调整和质量提高,使得上市公司的很多问题逐步得到解决。与此同时,中国宏观经济的高速发展,也将为证券市场的发展提供强大的基本面支撑。因此我们有理由相信,股市运行不会永远背离基本面,在经历持续调整、有效释放风险后,伴随着诸多政策利好的累积和上市公司业绩的回升,市场杀跌动能将逐渐减弱,尽快结束调整也不是不可能的。(作者系天一证券研究所所长)
2002年11月13日08:07

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