B股:关还是不关-股市聚焦第115期

你现在的位置:财经首页> 财经聚焦汇总 ■ 4月7日  ■ 第115期  ■ 栏目策划:赵杰  ■ 联系信箱:jiezhao@sohu-inc.com


 
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  近日,英国《金融时报》一篇题为《中国B股市场即将淡出》的报道使人们陡然想起了沉寂近3年的B股市场。证监会不得不很快对此作出回应,称目前并未就关闭B股市场进行研究,但更多人相信关闭B股市场的说法并空穴来风。

  目前,B股市场上市公司还停留在原来的100多家,不足A股市场的10%,沪深两市B股总市值130亿美元左右,只有A股的8%,日均交易量2亿左右人民币,换手率也远远落后于A股,B股的融资功能几近丧失。

  在这样的局面下,无论是证监部门还是市场人士,对B股市场的去留问题都不得不认真考量。对B股市场而言,关还是不关,这是个问题。

命运多桀的B股市场
  B股市场可谓命运坎坷,1993年后,随着H股、N股等企业直接到境外上市的步伐加快,境内企业投入B股市场吸引外资的意向越来越少。特别是自1997年红筹股、H股大量发行上市以来,B股市场为内地企业筹集外资的功能已经大大弱化,无论市场总体规模还是单个股票流通规模,均不能与红筹股、H股相比。

  据高亚洲董事总经理胡祖六的统计分析,B股市场诞生后10年内,累计筹集不过43亿美元,而中国企业通过海外上市短短几年所筹集资金已经接近B股融资额的10倍,这一数据表明,B股在吸引外资方面其功能已经边缘化。

  2001年2月,B股市场对境内居民开放境外投资者急流勇退,逢高减持离场,境内投资者成为市场主体,B股市场基本上转化为本土化市场。

  去年,QFII制度正式实行,境外机构投资者合法进入A股市场,此时B股市场已形同一个功能衰竭的老人,其历史使命实际上已经终结。全文阅读
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正方:合并乃大势所趋?


  股权分设有违原则 广东证券研发中心副总经理吴冶军表示,虽然官方否认关闭B股市场,但随着我国证券市场的对外开放,QFII、QDII等措施的落实以及我国企业海外上市成为主流后,B股市场已没有存在的必要性和意义。

  他分析,B股市场的存在,有违“三公”原则和国际惯例。

  目前我国上市公司在同一个交易所同时存在A、B股价格,是中国特色的产物,不符合国际惯例。从长期看,B股市场已没有存在必要。B股市场改革迫在眉睫,关闭后与A股市场合并是其发展的唯一方向全文阅读

  规模小流动性差 “流动性的缺失使得B股市场的出路是迟早要解决的事情”,华夏证券金融创新部经理胡志光博士对表示。为激活B股市场,我国在2001年向国内个人投资者开放了B股市场,但在大涨和放量的短暂激情之后,市场交投又陷入了清淡。有业内人士比喻,目前只占到证券和基金公司总业务量不到3%份额的B股市场犹如中国证券市场的“鸡肋”。

  关于A、B股市场合并的预测早已有之。中国证监会首席顾问梁定邦2000年就曾提出提出过中国A、B股市场将有望合并的观点。他认为,人民币在资本账目下仍不能自由兑换之前,仍然有很多办法可以让A、B股逐步合并,其中QFII是一个可行方案
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反方:B股市场具有优势



  中国证监会并未就关闭B股市场问题进行过研究。报道援引一位官员的话说:“我们尚未决定何时关闭市场。这个问题非常复杂,我们必须确保市场的关闭不引起过度猜疑,不导致市场信心丧失。将B股与另外一个市场合并是一种可能方案,但它只是一种可能而已。” 全文阅读

   前证监会主席周小川2001年3月7日又称A、B股5到10年内不会合并。

  “B股市场未来发展方向应该是与A股自然接轨,但A、B股的合并于人民币汇率改革息息相关,突发性的关闭B股市场是不可能的。”北京证券分析师范国英说,“目前A、B股之间还有价差,几乎所有公司的B股定价都大大低于A股,如果强制合并,这中间的价差如何弥补?”全文阅读

  第一,B股市场不是没有搞活的途径,最大问题是搞活B股市场意义何在,如果找到出路,其活跃指日可待;第二,B股市场是深沪大盘的有机组成部分,大盘转强其投资机会也跟着显著增加,良好的宏观经济环境也直接提升B股投资价值;第三,B股市场股价低廉,若深沪股市真迎来新一轮牛市行情,涨幅较小的B股市场可能依靠“洼地效应”吸引投资型资金流入;第四,美元连续多年低迷,目前仍没有显著走出谷底迹象,是上海B股走强的较大有利因素。全文阅读 【我来说两句】

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赞成合并 反对合并
B股市场的融资功能已经非常微弱 证监会官员多次表态
二级市场,H股表现令B股失色 A、B股之间有价差
股权分设有违原则 B股市场是深沪大盘有机组成部分、B股市场股价低 廉、美元连续多年低迷等使B股市场具有一定优势
规模小流动性差
命运猜想:三种出路

  市场变化使B股的出路成为市场人士最为关心的话题。

  一种出路是B股与H股合并,但是这种说法业内看来不具有操作性。但安邦咨询公司观点是,B股、H股合并的可能性还是存在的,其设想的步骤是:现用美元计价的上交所B股,可考验改用港币计价,而深交所考虑B股与港交所实现相互挂牌。这一设想的关键问题在人民币的可兑换问题上,但在香港开办人民币业务之后,问题已经变得简单起来。

  还有一种观点认为,B股应该通过创业板寻找出路。早在去年CEPA正式实施之后,香港金融界就提出香港创业板与深圳B股“一地上市,两地买卖”的建议。国家外汇管理局也曾称香港创业板直接与以港币作为交易单位的深圳B股市场合作在操作上更加可行。但是显然,这样两种出路目前还需要更深入的研究。

  市场更认同的是未来B股将与A股自然接轨的看法,但在合并的时间表上,看法不尽一致。高盛亚洲董事总经理胡祖六在2003年2月份大胆预测,A、B股合并的时机在两年内将发展成熟,两个市场合并可能不会等到人民币在资本项目下可自由兑换,相反可能是先于后者的,而国家信息中心徐宏源去年称,A、B股市场合并最快也要5至6年。全文阅读 【我来说两句】

“鸡肋”还是“金矿”
   1996年上半年,B股市场事实上曾向境内投资者敞开过大门,并激发了一轮力度较大的行情,但是当时整个市场里非理性的狂热使管理层开始对股市降温。同年6月28日,证监会发布《关于严格管理B股开户问题的通知》,重申境外投资者才能持有B股;9月20日,证监会接着又发布《关于清理B股帐户的通知》,对不符合规定的B股帐户进行清理和规范,原有帐户只能卖出,不能买进。

  这次政策出台前后B股市场波幅增大,以上海B股指数为例,当年4、5月份曾经从50点下探到24点,随后又弹升到84点,但最终回到40至50点区间波动。不过当“不符合规定的B股帐户只能卖出,不能买进”的通知出台1个月后,突然产生了B股指数从44点直冲99点的行情。这轮翻倍行情持续到97年5月份才结束。

  2001年2月20日,中国证监会、国家外管局发布《关于境内居民个人投资境内上市外资股若干问题的通知》,宣布B股市场对国内自然人开放,但2月19日起存入的外币,只能在6月1日以后入市。

  这一政策出台造成B股市场历史上最大一轮暴涨暴跌。市场开放之初的3个月内,两市B股指数涨幅达到200%,但6月1日后便一路狂跌,两市B股指数的最大跌幅均接近过50%。

  经历了政策性大牛市之后,以上海B股为例,可以看到B股漫长回落过程大致分成三个阶段:急速下跌阶段,2001年6至8月股指从240点附近下跌到140点左右;中继企稳阶段,2001年8月至2002年1月下旬运行中枢在155点上下波动;3、缩量探底阶段,2002年1月至2003年8月下旬从150点左右盘跌到96点。

  2003年8月22日之后,跌穿100点整数关口的上海B股指数开始见底回升。由于其他综合因素的作用,深圳成分B股指数和深证B股指数先于上海B股指数走强,并且在最近1年多走出了持续的飚升行情。

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