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大唐电信:绩优公司为何警报不断?
http://business.sohu.com/
机构:[ 江信证券 ]
Stock Code:600198
  1998年10月上市以来,大唐电信(相关,行情)(600198)前三年每股收益分别达0.351元、0.404元、0.406元,股价也一度冲至40多元。可是,公司继去年年报作出预警之后,近期又就中期业绩作出了“盈利水平较去年同期出现大幅下滑,利润总额减少50%以上,但中期经营业绩不会发生亏损”的预警公告。这样一家投资者寄予厚望的绩优企业,为什么一而再、再而三地预警,其股价也熊途漫漫,现已跌至16元多呢?

  大唐电信2000年利润总额为21678万元,2001年发布预警时称,将比这一数字减少50%以上,谁知年报出来实绩仅5649万元,净利润更减至3611万元,扣除委托理财收益后,每股收益仅0.023元。就是在这样“大幅下滑”之后,今年中期还要“大幅下滑”。

  大唐电信到底要滑向何处?

  中期预警公告称,因为中国电信重组5月份才完成,预期市场不能如期启动,减少了营业收入,这当然是原因之一;但根本问题恐怕还是去年预警公告提及的两条原因:(1)国内外电信设备市场竞争日趋激烈;(2)会计政策调整,当期科研费用计入当期成本。

  大唐电信是高科技企业,科研费用投入很大,按照过去的会计政策,科研费用均作为“长期代摊费用”在5年内分摊。理由是这些科研投入将长期起作用。2001年根据财政部的新规定,当期研发费用必须计入当期成本。正是这一“会计调整”,累计影响利润1.24亿元。其中1.12亿元采用追溯调整,将2000年净利润由1.78亿元调减为6996万元

  问题还在于,这一“会计政策”影响的还不仅仅是历史数据,而将对公司的财务指标长期起作用:按原会计政策,1998、1999、2000年三年的管理费用平均为1.1亿元,采用新会计政策后,2001年和“调整后”的2000年管理费用平均上升至2.4亿元,增加的1亿多管理费用,就是本来可以慢慢摊销、现在必须一次计入的昂贵的科研投入。对大唐电信这样的高科技企业来说,如果数亿元的科研投入能为公司换来高利润率的产品,会计政策再“调整”也不怕。遗憾的是,由于电信设备市场竞争激烈,公司投入大量研发费用后,营业利润率反由2000年的3.15%降至2001年的1.04%,2002年一季度更是出现4800多万亏损,这还是以一年20多亿销售、被客户拖欠20多亿应收账款为前提的。就这样,大唐电信每年投入的巨额科研费用都要进入当年成本。别的不说,2000年6月公司以26元高价配股募资8亿元,在7.6亿项目投入中,约5.5亿用于“软件购置、研发环境建设和研发成本”等,这些本可在5年分摊的“长期代摊费用”,按新会计政策大部分也将一次性计入成本,多计成本就是少计利润。这,正是大唐电信业绩大幅下滑的根本原因。

  由此不由想到美国世通。世通通过将“营业开支”列作“资本开支”的手法,伪造38亿美元利润,制造了美国股市的又一大丑闻。当然,美国会计准则对何为资本开支,何为营业开支有明确规定,谁违反规定谁就是蓄意造假;而中国会计准则以前确实是可以将类似的研发费用作为“长期代摊费用”的,但同国际会计政策接轨后,利润大幅减少,却是不争的事实。再联系到近期以来国际股市电信股严重缩水,对大唐电信一类公司还是谨慎为好.

  特别声明:

  在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系与所评价或推荐的证券没有利害关系。

2002年7月16日14:48

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