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封闭式基金转开放式:时机还不成熟
http://business.sohu.com/
[ 王栋 ] 来源:[ 财经时报 ] 机构:[ 宁波海顺 ]
  本周三基金全线飘红,是受到多家商业保险公司提出,推动现存的封闭式基金转成开放式基金的消息影响。到上周末51只封闭式基金的总市值是683.6亿元,而总的净资产净值是732.4亿元,折价率为6.68%。面对大幅度的折价率,持有封闭式基金比例最大的机构投资者-----保险公司承受了巨大的损失,因此商业保险公司在力主推动按二级市场价格交易的封闭式基金转变为按面值赎回和买进的开放式基金。

  虽然封闭式基金转开放式并不存在法律障碍,但是笔者认为现有条件下,封闭式基金转开放式的条件还不成熟。不必否认目前世界上的证券投资基金大多数是开放式,但是面对我们有自己特色的证券市场,封闭式基金的地位暂时也是不可取代的。因为封闭式基金经过4年多的快速发展,经历过牛市、熊市和平衡市,成就是有目共睹的,某些封闭式基金的品牌已有巨大的价值;其次,也不必否认由于市场低迷,现在封闭式基金面临着困境,既有发行不畅也有折价交易,但是也正是从这种现状我们可以看到,封闭式基金所承受的困境是有限的,如果开放式基金遇到这种情况,风险将会成倍放大,蜂拥而来的赎回将会使开放式基金大幅缩水,而且缩水后的开放式基金也许就再也没有机会东山再起了。相比开放式基金,具有一定存续期的封闭式基金最大的优势就是总规模的封闭性,这就使封闭式基金可以不必太注重短期或某个阶段的表现,而让操作策略服从于远期目标。对开放式基金而言,在熊市里必须如履薄冰,不然的话,在目前投机气氛浓重的市场里,就容易陷入恶性循环;再次,现有的5家开放式基金,成立时间很短,还没有经历过真正的风险洗礼,属于仍有待观察、有待成熟的投资工具,在他们的生存能力、获利能力、应对风险的经验都没有得到证明前,封闭式基金大规模转型是不可能的。

  商业保险公司如果购买封闭式基金的价格高,在这些基金下跌或折价交易时确实有帐面的浮动亏损,但是应该看到自从封闭式基金成立以来,折价交易的时间还是有限的,绝大部分时间在净值之上交易。其实在行情低迷时,开放式基金也必然面临着赎回增加、净值下跌的问题,如果机构投资者以一种投机心态操作的话,开放式基金甚至面临着金融业最大的一种风险---“挤提”风险。因此,目前所谓的封闭式基金转型开放式基金的说法,不是封闭式基金有什么问题,而是作为机构投资者的商业保险公司有问题,是投机心态的膨胀问题。在没有经历过开放式基金的真正风险之前,“这山望着那山高”是一种近视行为。开放式基金的风险,远大于封闭式基金,这也是我国基金业先从封闭式试水的原因。试图回避风险而推动封闭式基金转型为开放式基金的部分商业保险公司,恰恰有可能步入真正的高风险中。并且在当前市道下,要考虑的首要问题,是封闭式转成开放式之后面临的大规模赎回风险,所谓的转换后机构投资者会会增加投资,仅仅有散户会赎回的说法,是一种南辕北辙的判断。在当前条件下把封闭式基金转换成开放式,既不能改变现在的低迷状况,更不能实现多赢。国外基金折价交易的情况也很普遍,这是目前世界基金业的普遍现象,借助外力来改变这一现象,其效果也必然是暂时的。

2002年6月17日10:50

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