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解读央行上半年货币政策执行报告
2003年8月6日11:11   来源:[ 数码证券网 ]
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  央行公布了今年上半年的货币政策执行报告,本次的货币政策执行报告明显反映了央行在货币政策的取向上存在矛盾和观望的心态,而且报告的形式也与以前的报告有些不同。在阅读此报告中,以下几个问题值得注意:

  1.央行没有对2003年货币政策的调控目标做出预测。在2002年的货币政策执行报告中,央行对2003年的货币政策执行目标做了如下的预测:M1、M2增长率控制在16%左右,贷款增加控制在16000亿元左右(18000亿是高限)。在2003年一季度的货币政策执行报告中,根据一季度货币运行的实际情况,央行将2003年的货币政策调控目标调整为:广义货币M2预计增长18%左右,全部中资金融机构人民币贷款增加2万亿元左右。但本次的上半年货币政策执行报告,既没有对前半年货币运行偏离一季度修正后的调控目标做出说明,也没有根据新的货币金融运行情况对全年的调控目标做出说明。

  实际上,今年前半年的货币运行实际远远超出了央行在一季度修正后的调控目标,前半年货币运行的实际是:广义货币M2增长20.8%,高于央行18%的目标;狭义货币M1增长20.2%,也高于央行18%的目标;全部金融机构本外币贷款比年初增加1.9万亿(其中人民币贷款比年初增加1.8万亿)在调控目标2万亿左右的范围内。

  我要特别说明的是,不知是笔误还是别的什么原因,央行自公布2003年二季度的货币运行情况时就将M2的同比增长率计算错了,本次的上半年货币政策执行报告仍然是沿用计算错了的M2同比增长率。实际情况是:2002年6月底,M2余额为167869.4亿元,2003年6月6底M2的余额是204907.42亿元,同比增长率应为22.1%!而不是报告中所说的20.8%。M0、M1、贷款总量等指标计算均没有错,为什么M2这一个指标的计算就错了?如果按照M2同比增长22.1%来看,上半年实际的金融运行比央行18%的调控目标高出了整整4个百分点!

  无论如何,没有对2003年的调控目标做出说明,这是本次报告的一个特色。

  2.继续保持货币政策的稳定性和连续性,保持货币信贷稳定增长,但担忧心态随处可见:一方面,央行在预测国际经济形势时,不得不承认和面对世界经济复苏乏力、世界各主要经济区采用宽松甚至非常规的方式刺激经济的现实,但同时对于货币供应量大大超出经济增长和物价上涨之和、金融机构贷款过快增长表示担忧。我们来看看二季度货币政策执行报告中的几段论述:央行认为下半年经济仍会保持快速增长,但同时指出"越是形势比预料的好,越是要保持清醒的头脑,高度重视研究和解决经济社会发展中存在的突出问题:一是要深入分析和高度重视目前贷款快速增长的原因以及可能引发的风险。二是警惕因部分地区、部分行业盲目投资、不合理重复建设可能加剧经济结构的失衡。……",又比如央行在谈到上半年固定资产投资快速增长的时候特别指出,"在目前持续高增长的固定资产投资的资金来源中,银行贷款的比重在持续上升,其他渠道的资金来源都相对下降。金融部门对于重复建设潜藏的风险必须高度重视,防患于未然。"

  3.对货币政策的取向和宏观经济金融形势的判断中有几个新的方面进入政策视野:跟以前不同时期的货币政策执行报告中,强调支持经济增长、保持货币供应的增长、保持利率和汇率的稳定等明显不同的是,本次增加了以下几个新的方面:继续改善金融服务,支持增加就业和提高农民收入;防止重复建设,防范金融风险;高度重视目前贷款快速增长的原因以及可能引发的风险;警惕因部分地区、部分行业盲目投资、低水平重复建设可能加剧经济结构的失衡;消费领域供大于求的主流格局并没有改变、生产能力过剩将持续存在等。

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