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新股配售利好将现
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[ 李志林 ] 来源:[ 粤港信息日报 ]
 本周,市场期盼已久的新股配售政策终于正式出台,但遗憾的是,媒介上诸多文章反应颇为冷淡,认为不会有多少一级市场资金进二级市场。在评价其积极作用时又轻描淡写地说:“一年至多为二级市场投资者带来百分之三点几的收益,还抵不上股价下跌的损失”。更有人认为,此政策乃“短期利好,长期利空”。对此,我不能不发几点感言。

  首先,新股配售政策是“争”来的。

  根据有文字可查的记录,笔者大概是第一个公开提出此项建议者。早在1997年9月,我就在《金融投资报》(原名《四川金融投资报》)上撰长文提出按市值配售的构想。以后,又与诸多市场人士多次呼吁。1999年此建议终于被中国证监会采纳了50%。然而好景不长,只在半年中,断断续续地搞了34只新股配售,就因证监会主席的换届而被莫名其妙地取消了。其主要的原因之一可能与维护既得利益集团的利益,即一级市场银行资金、基金、大机构的利益,以及新股认购的部分利息上交管理层有关。

  当2001年下半年股市出现罕见暴跌时,笔者与许多市场人士再度呼吁恢复新股配售。当管理层自2001年10月后相继公布10多次利好仍难挽跌势,当股市的低迷和不稳定将影响到直接融资、经济发展和社会稳定时,如今,新股配售政策才千呼万唤始出来。这说明,有利于二级市场投资者利益和股市稳定的政策,需要广大投资者集思广益,群策群力,并奋力去争取。“幸福不是毛毛雨,不会自己从天上掉下来”。

  其次,“争”来的利好,市场各方当倍加珍惜。

  尽管人们无法预测实行新股配售政策后有多少一级市场资金会流入二级市场,对二级市场的利好力度有多大,指数能涨多高。但是,与原来的新股专向一级市场发行方式相比,新政策的优越性是无可辩驳的。

  1、能有效地化解原新股发行方式对二级市场的三次冲击波。第一次冲击是新股招股说明书接连见报后引起二级市场的恐慌;第二次冲击是新股发行的前一日和当日,不少投资者从二级市场抛股,腾出资金去认购新股;第三次冲击是新股发行后大量资金被冻结引起二级市场买盘休克,股价下滑。而新股按市值配售后,这三大冲击波非但不存在,反而成为投资者持股待中签,并炒作同类股的动力。

  2、能缓和新股上市时一二级市场的紧张对立关系。即把原先一级市场的″供″(抛售)、“抽血”和二级市场“求”(承接)、“失血”的“油水分离”关系,变成“鱼水交融”关系,即投资者按二级市场的价值水准来为新股合理定价,即使抛掉新股,资金仍然在二级市场“体内”循环,而不是每时每刻地面向“体外”。且由于新股中签筹码十分分散,上市首日难以对倒高开、高换手,避免以往多数新股高开低走,主力一路打压十多个交易日(如招商银行),带动大盘单边下跌的情况发生,均衡了一二级市场的投资收益和风险。这一点是新旧发行方式最本质的区别。

  3、能逐步吸引新增资金进入二级市场。按照“优先满足市值申购部分”的精神,在目前新股供不应求的情况下,投资者参与市值配售的比例可望达到100%,一年就会有5%以上的新股收益,这样,近6000亿一级市场资金至少有1000亿或迟或早地进入二级市场,并带动8万亿存款中的一部分入市。

  4、能保持二级市场的稳定。由于新增资金多半是风险承受能力较低的企业、银行和储蓄资金,他们首选的是低价、低市盈率大盘股。因为这些股票业绩比较稳定,下行空间较小,持有这些股票所获得的新股配售收益,足以抵消股价下跌的影响。一些研发能力较强、自营能力较高的机构,在二级市场股价的波动中也能获利。而大盘股所占有的指数权重较大,巨量的买盘有利于维系大盘指数的稳定。

  5、能增加股票的锁定性和股价的稳定性、活跃性,为个股行情提供了条件。原来是新股发得越多,二级市场筹码的锁定性就越差。今后,新股(尤其是小盘新股)发得越多,二级市场筹码的锁定性就越好(尤其是指数处于低位时)。因为,此时,人人都会像盼望中彩票那样地盼望新股中签,在银行一年利率已降到1.58%的情况下,靠股票中签新股,也不失为一种上佳的投资选择。

  6、能促进小盘低价资产重组股的活跃。在2001年股市平均业绩降为0.13元的情况下,绩优股、高科技股无法掀起“业绩浪”,更因其随时可能增发新股而令人望而生畏,使机构举步维艰。唯资产重组股的主力才敢大做特做个股行情。因为他们不仅能在场外进行股权收购、借壳上市,而且能凭关联交易和信息优势,将大量低位收集到的筹码炒高获利。为了今后能以更高价大比例增发新股圈更多的钱,即使将股价较长时间维持在相对高位而须付出一定的代价,也能靠高市值配售新股而弥补损失,可谓一举数得。一旦小盘低价资产重组股大幅炒高,对同类股就具有联动效应,从而有利于提高整个大盘的价值中枢,促进个股行情的活跃。

  历史证明,凡是能改变供求关系的利好,终究是利好,早晚会体现其利好效应。我以为,只要管理层能控制好扩容节奏,提高新上市公司质量,将增发新股的增发价市盈率也降至20倍以内,那么,新股配售政策的利好效应必将会体现和放大。股市中的舆论往往是狡黠的。因此,人们千万别被一些对利好政策的利空解释迷惑了眼睛,对通过数年努力“争”来的利好政策,投资者当百倍珍惜。

2002年5月25日14:17

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