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信雅达:11月1日上市定价分析
http://business.sohu.com/
机构:[ 天力投资 ]
Stock Code:600571
New Page 1

股票代码

股票简称

流通盘

总股本

发行价

每股净资产

600571/003571

信雅达

1800万

5846万

13.87元

5.34元

发行市盈率

中签率%

主承销商包销

主承销商

上市推荐人

上市日期

20倍

0.03342

19.86万

西北证券

西北、国泰君安证券

11月1日

主营业务:电子文档影像,电子商务及信息安全等软件产品的生产,销售,提供系统集成等

l         投资机会

1.  政府把软件行业列为战略性行业,从投融资、税收、产业技术、出口、收入分配、人才吸引和培养、采购、知识产权保护、行业组织与管理等多方面为我国的软件行业发展提供了政策保障。

2.       公司2002年1-6月电子文档影像产品占公司合并主营业务收入的60%,目前主要的客户群来自银行、证券、保险、税务、工商等行业和部门,这些客户具有信誉良好、购买力强的特点。随着中国加入WTO,这些行业和部门将通过加大对电子信息化的投入,提高业务竞争力和管理水平,这必将促进对电子文档影像类产品的需求。

3.       电子文档影像、电子商务和信息安全等软件产品在对客户的工程技术支持、售后技术维护、产品技术升级换代等方面均要求具备完善的服务手段,特别是有些产品需要根据客户的行业特点和其已有的系统特性专门定制,因此这些软件盗版现象相对较少。

l         投资风险

1.  2001年公司享受财政补贴收入921.3万元,占2001年净利润的22.38%,如果今后公司享有的财政补贴收入减少或没有财政补贴收入,对公司未来收益产生一定影响。

一、行业分析

 电子文档影像软件、电子商务软件均属管理软件,是公司最主要的软件产品。预计到2005年全球范围内该类软件的市场销售额将从2000年的20亿美元上升到140多亿美元,平均年增长率超过47.2%。另据IDC的报告预测,尽管受全球经济低迷的影响,电子文档影像软件市场的增长率将继续高于软件行业的平均增长率。
  在国外,电子文档影像产品的技术主导潮流是从文档管理向与工作流技术相结合的全面企业内容管理、最终向知识管理的方向发展。在国内,该产品的技术发展趋势是工作流技术和内容管理技术相结合。客户服务中心的发展方向是由呼叫中心产品向消息中心产品转变,其应用向CRM转变,应用环境全面向互联网转变。
  我国电子文档影像管理软件市场正从无到有,处于发展初期。应用较早的是银行业,1997年该行业基本上停止采用胶卷缩微,而试用电子文档影像作为文档管理的工具。目前,电子化发展较快的银行正在全面推广票据光盘缩微及票据自动处理系统,其他银行也完成了试点应用。税务、工商行政管理、土地管理等行政部门为提高信息化的管理水平,也正在试用电子文档影像处理产品和技术。参照企业电子银行在发达国家已基本普及的经验,中国的银行业为增强自己的服务能力和竞争力,正加大银行电子化、网络化的投入,各金融企业正在实质性地推进其电子商务化,客户服务中心、企业电子银行等银行业电子商务类软件将得到大量的推广应用。

 

二、公司分析

1.      公司基本情况

公司是国家火炬计划重点高新技术企业、国家火炬计划软件产业基地杭州高新软件园骨干企业、浙江省首批认定的软件企业、2001年浙江省十强软件企业之一、经国家密码管理委员会批准的商用密码产品生产销售定点单位。几年来,尤其在图像处理技术、CTI(计算机与电话集成技术)等方面开展了广泛而深入的研究,取得可喜的成就:公司的金融票据自动处理系统被列为国家863计划项目,支付密码系统首批通过国家密码管理委员会鉴定(全国仅四家),文档电子影像系统、客户服务中心、企业电子银行和支付密码系统被列为国家火炬计划项目。其中支付密码系统和光盘缩微系统入列国家重点新产品。

目前,公司已通过ISO9002质量体系认证和ISO90001质量体系和软件能力成熟度模型CMM2级认证,软件产品已在400多家银行用户、700多家证券用户以及保险、税务、工商、土管等行业得到广泛应用,用户数位居全国同行业前茅。

截止2001年11月底,公司主要产品银行票据缩微影像系统在银行业应用的市场占有率国内第一;客户服务中心系统在银行业、证券业的市场占有率国内第一;企业电子银行系统市场占有率国内第一;支付密码器系统市场占有率国内第二。目前公司的客户还主要集中在金融行业。2002年1-6月,公司销往金融机构的产品销售收入约为3,575万元,占公司合并主营业务收入的74%。  
电子文档影像产品占公司合并主营业务收入的60%,
  公司拥有以下优势:(1)技术优势。公司拥有金融票据自动处理技术、基于PC板卡的呼叫中心技术和拥有自主知识产权的密码算法等核心技术。(2)客户优势。与同行企业相比,公司进入本行业较早(1996年),拥有较好的客户基础,在业内已树立了一定的信用。(3)营销优势。对业务及其现行软件系统有相当程度的理解,积累了较成熟的软件版本和软件构件,有较长时间组织软件开发、服务和营销的经验;建立了遍布全国的营销、服务网络,可向客户提供完善的售前、售后服务及技术支持。(4)管理优势。采用ISO9001质量管理体系,对产品和服务的质量进行全面控制,并通过了英国劳氏质量认证有限公司的认证。此外公司所从事的信息安全产品获得了国家商用密码管理委员会的特许经营许可。
  公司1999年、2000年和2001年主营业务收入分别为8,915.93万元、10,924.24万元和15,915.33万元,年同比增幅分别为166.60%、22.52%和45.69%,说明公司产品市场占有率迅速增长的势头。
   公司1999年、2000年和2001年分别实现利润总额1,390.03万元、2,736.12万元和3,671.26万元,年同比增幅分别为64.39%、96.84%和34.18%,若2000年剔除出让杭州新利电子公司30%股权获得的 965.1万元投资收益,其增幅为27.41%,这显示公司产品盈利能力快速提高的趋势。
    从公司近三年销售收入和利润的实现数来看,公司的业务进展及盈利能力具有较强的连续性和增长性。
公司2002年度主营业务收入预测数为22,864.10万元,较2001年度增长6,948.77万元,增幅为43.66%,净利润 3429万元,较2001年度增长623万元,增幅为22.20%。

本次募股资金主要投资于电子文档影像、电子商务、信息安全等软件开发项目

 

2.      公司前十名股东持股情况

1、本次上市前公司股权结构
  股份类别       股数(万股)    比例(%)
  发起人境内法人股    2,427.6       41.53
  发起人境内自然人股   1,618.4       27.68
  社会公众股        1,800       30.79
  股本合计         5,846      100.00
  2、公司前十名股东持股情况
  序号 股东名称           持股数(万股) 持股比例(%)
   1  杭州信雅达电子有限公司     1,903.643     32.56
   2  郭华强              727.4708     12.44
   3  宁波开发区春秋科技开发有限公司  523.957      8.96
   4  许建国              161.0308     2.75
   5  朱宝文              141.2054     2.42
   6  张 健               91.035      1.56
   7  潘庆中               84.966      1.45
   8  杨文山               64.736      1.11
         傅 宁               64.736      1.11
   10 朱乃成               40.46      0.69
     叶慧清               40.46      0.69
     陈 旭               40.46      0.69
     陈 澜               40.46      0.69
     郭 庆               40.46      0.69
     许以纲               40.46      0.69
     羊英杰               40.46      0.69
    公司的第二大股东郭华强直接持有公司本次发行后12.44%的股份,加上郭华强控股的杭州信雅达电子有限公司持有公司本次发行后32.56%的股份,郭华强实际可控制公司发行后45%的股份,是公司的实际控制人,

三、募集资金投向

1、 票据光盘缩微处理系统       
  该项目固定资产投资人民币7,500万元。其中硬、软件投资4,100万元,投资建设研发用房1,400万元,开发费用1,300万元,预备费用和其它费用700万元。项目建成达产后,预计正常年份销售收入23,200万元,内部收益率(税后)34.7%,投资回收期3.92年。
2、银行票据档案电子影像文档处理系统

  该项目总投资人民币3,673万元,其中固定资产投资2,873万元,流动资金800万元。固定资产投资中,硬、软件投资1,725万元,投资建设研发用房299万元,网络建设费200万元,开发费用280万元,预备费用和其它费用369万元。该项目建成达产后,预计正常年份销售收入15,240万元,内部收益率(税后)49.2%,投资回收期(含建设期)2.8年。
3、 客户服务中心系统
   该项目总投资人民币3,980万元,其中固定资产投资2,980万元,流动资金1,000万元。固定资产投资中,硬、软件投资1,840万元,网络建设费200万元,开发费用600万元,预备费用和其它费用340万元。项目建成达产后,预计正常年份销售收入6,786.7万元,内部收益率(税后)38.1%,投资回收期(含建设期)2.4年。

4、 工作流管理系统

  该项目总投资人民币3,987万元,其中固定资产投资2,987万元,流动资金1,000万元。固定资产投资中,硬、软件投资1,415万元,投资建设研发用房620万元,网络建设费200万元,开发费用340万元,预备费用和其它费用412万元。项目建成达产后,预计正常年份销售收入7,320万元,内部收益率(税后)29.2%,投资回收期(含建设期)3.3年。
5、计算机主机通讯安全系统
  该项目总投资为人民币3,157万元,其中固定资产投资2,357万元,流动资金800万元。固定资产投资中,硬、软件投资1,262万元,网络建设费200万元,开发费用600万元,预备费用和其它费用295万元。项目建成达产后,预计正常年份销售收入3,886.7万元,内部收益率(税后)35.9%,投资回收期(含建设期)2.5年。
6、税务档案电子影像处理系统
  该项目总投资人民币3,348万元,其中固定资产投资2,748万元,流动资金600万元。固定资产投资中,硬、软件投资1,452万元,投资建设研发用房372万元,网络建设费200万元,开发费用340万元,预备费用和其它费用384万元。该项目建成达产后,预计正常年份销售收入9,512万元,内部收益率(税后)37.0%,投资回收期(含建设期)3.04年。

 

四、市场定位分析(以下业绩取自2002年中报,市价取自2002.10.30)

1、 同行比较

 

亿阳信通

中软股份

用友软件

宏智科技

信雅达

股本股价

10.30日股价[元]

22.45

24.40

48.85

15.97

 

流通股[万股]

4000

3000

2500

4000

1800

总股本[万股]

10589

8417

10000

11000

5846

盈利能力

每股收益[元]

0.30

0.23

0.40

0.28

0.24/0.16

净资产收益率[%]

3.40

4.42

3.85

25.30

13.03/3.06

主营收入利润率[%]

41.85

33.76

90.58

26.96

54.59

净利润率[%]

15.56

11.17

19.58

25.10

19.8

偿债能力

流动比率[次/年]

1.94

9.74

12.46

1.85

2.73

速动比率[次/年]

1.69

8.67

12.43

1.35

2.52

资产负债率[%]

34.42

10.12

7.27

45.2

39.5

公司实力

总资产[万元]

144077

47757

112765

43160

36190

净资产[万元]

91997

42765

104244

33209

31219

主营业务收入[万元]

20090

16922

20490

19112

4818

净利润[万元]

3127

1891

4012

3040

954

注:粗体数据为发行后数值

从股本比较分析: 公司总股本与流通盘最小,股本扩张能力较强。

从获利能力比较分析:公司主营业务利润率高达55%,仅低于用友软件,大大高于其它同行,说明公司盈利能利较强,公司上半年每股收益为0.16元,但其收益的季节性较强,预测2002年全面摊薄每股收益为0.59元。

从偿债能力比较分析:公司偿债能力在同行中强于亿阳信通与宏智科技,资产负债率在同行中最高,但仅为39.5%,资产负债结构合理,且募集资金到位后还将改善。

从资产实力比较分析:信雅达总资产、净资产规模在同行中最小、主营业务收入,净利润最低。

2.次新股板块比较

股票代码

股票简称

流通盘

总股本

发行价

2002中期每股收益(元)

收盘价

市盈率

(万股)

(万股)

(元)

(元)

(倍)

600577

精达股份

2000

6000

9.90

0.23

20.17

43.8

600565

迪马实业

2000

8000

15.80

0.30

21.82

36.4

600582

天地科技

2500

7500

12.48

0.18

20.36

56.6

600520

三佳模具

2500

6280

6.80

0.19

20.78

54.7

600560

金自天正

3000

7646

9.00

0.15

17.79

59.3

600536

中软股份

3000

8417

11.10

0.22

24.40

55.5

600355

精伦电子

3100

12302

16.18

0.30

21.06

35.1

600529

山东药玻

3200

8240

12.18

0.33

19.87

30.1

600587

新华医疗

2100

6130

9.20

0.17

19.25

56.6

600499

科达机电

2000

5530

14.20

0.27

23.20

43.0

600571

信雅达

1800

5846

13.87

0.16

 

 

     近期上市的小盘袖珍股的股价在20-25元间,市盈率在30-60倍间,信雅达总股本仅5846万股,流通股也仅1800万股,且其所处软件行业成长性较好,其市盈率应在45-50倍间。

根据天力新股定位模型,该股上市定位在26-28.6元。
2002年10月31日11:29

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