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收盘评论:规则为联通而变
http://business.sohu.com/
机构:[ 世基投资 ]
Stock Code:1A0001
  大盘在周一又跌了,从上周五开始,大盘已连跌两天,上证综指在1600点附近连续盘整几天了,而市场焦点无非在于“超级航母”联通的发行与上市。对于联通的上市定价,市场的分歧比较大。根据联通的发行人中金公司估计,联通A股挂牌后的股价将保持在3.6-4.1元之间;市场分析人士则普遍认为,联通的价值中枢只能在3元左右,不管开盘定价有多高,从长期来看都会回到2.8-3元的区间。本栏以为从本周一起,上市新股第一天起就将计入指数的规则改变对于联通的定位甚至于对于指数的变化将起着重大的影响。

  历史资料显示,上证所新股上市后计入指数的时间经历了一个由长到短的过程。1999年11月8日,上海证券交易所发布公告称,为使指数更为合理准确地反映新股上市后的市场变化情况,决定上市新股自上市后第二日起计入指数计算。浦发银行(相关,行情)由于是沪市第一只银行股,且基本面不错,市场寄望于该股上市后能够起到稳定大盘、甚至带动上证指数(相关,行情)向上的作用。
显然,有这种希望的不仅是投资者,就在其上市的前两天,上交所宣布上证指数计算方法变更,上市新股在上市第二天后即计入指数,且该规定公告第二天后即开始实行,第三天浦发银行上市。虽然后来浦发银行的走势没有达到市场的预期,但是从这个过程我们可以看出上证指数的变化与当时的市场环境,与管理层对市场的态度是密切相关的。目前的市场环境与上述1999年11月的市场环境有颇多相似之处:管理层暖风频吹,市场却疲弱不振,有独特概念的大盘股将要发行上市。由此我们推断,上证指数的此次计算方法变更,与联通的发行上市密切相关,

  即将上市的中国联通发行价为2.3元,由此可见管理层的良苦用心,随着新股上市首日计入指数的实施,无论新股是高开低走还是低开高走,股指在首日都会是上涨的,自然会激发市场信心,尤其是对大盘国企股的信心。而我们知道,中国联通并不是最后一家欲发行A股的大型国企,所以,中国联通对指数的良好影响直接关系到国企大盘股今后的上市节奏。由此,我们也理解了管理层在中国联通上市前更改指数计入方式的良苦用心。如果适度低开高走,则非但不会拖累股指,反而有助于大盘的平稳向上。但是到目前为止新股上市首日的基准价是如何确定依然是个谜?如果其基准价是发行价,就理论上而言,只要大盘股在后续走势中不跌破发行价,那么,对指数的影响都是正值,这有助于提升市场信心。但如果基准价是开盘价则对于大盘并不见得是好事。大盘国企股上市后,大多低开高走,有些股票甚至跌破了发行价。这直接给股指运行造成了负面影响,加剧了原本股指就失真的程度。

  从时间上看,联通的上市极有可能安排在国庆节后,就联通的发行市盈率分析,其实联通的发行价并无优势可言,与近期发行新股的市盈率都处于同一水平,相反,近期中国电信将在香港进行H股推介,8—10倍的发行市盈率使得联通的20倍市盈率反而有较高之嫌,同时,此次联通发行采用了网上配售与网下配售相结合的方式,大部分机构投资者配售的部分将在联通上市3个月后才能上市,联通上市当天由于机构配售部分不能流通限制了该股上市以后的市场表现。综合以上分析,联通上市后二级市场表现如何目前很难断定,所以,在此之前,大盘并不会出现太大的变化。而且本周,市场将面临缴款高峰。25日,中国联通网上市值配售缴款;紧接着,在26日,发行总量为240亿元的记帐式(十三期)国债的认购款必须到达财政部帐户。而在此期间,发行规模为50亿元的2002三峡债正处于热销阶段;规模为45亿元的2002中国国际信托投资公司债券也恰好正在银行间债券市场申购,并将于26日至29日间发行。总体看,市场只有渡过上述资金面考验之后、在扩资、扩容对比发生实质性转变之后,才能有所起色。换言之,短期市场的低谜正是由于市场资金的捉襟见肘所致。而一旦联通上市市场又将为承接联通航母的资金而犯愁,这也将为联通的低调“登陆”作铺垫,对十月大盘的稳中有涨奠定良好的基础。

  另外,我们再往深一层思考,就会发现,无论是大盘股的发行,还是上证指数的调整,其背后都会有一只无形的手在影响它:新股能否发行,审批权在管理层;指数的调整,也必有管理层的意愿在内。因此,我们看到,尽管当时浦发银行的上市未能如愿支撑上证指数止跌向上,但在两个月之后,管理层再出政策(二级市场配售新股),终于掀起了2000年持续一年的牛市行情。从这一点看,指数计算方法的调整不仅仅是技术上的问题,它背后反应了管理者的态度,我们可以把它看做是一个技术上的利好。

  总之,市场目前在等待,等待资金面的宽裕,等待管理层手中的利好,但更准确的说是在等待联通航母的正式登陆。但愿不要“等你等到我心痛”!

2002年9月24日17:38

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