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信用、法制尚待完善 目前不宜推出股指期货
  时间:2001年12月29日13:20      作者:王贵荣 我来说两句我来说两句(0)
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近期包括证券公司、基金在内的持有暴露股票资产的大中小投资者损失惨重,因而对于股指期货这种避险工具的需求陡增,理论界和实务界由此展开了很多是否推出指数期货的讨论。其实,股指期货尚不适合目前发展很不完善的中国股票市场。正如股票市场是成熟的市场经济发展到一定阶段的必然产物一样,包括股指期货在内的一系列金融市场衍生工具的产生发展也是以金融市场的规范运作为前提的。

??股指期货功能的发挥有赖于市场规范。股票指数期货是指协约双方同意在将来某一时期按约定的价格买卖股票价格指数的可转让合约。股票指数期货市场提供了一种把资产从股票市场暴露转移为货币市场暴露或者增加市场总暴露的可选途径。也就是说,投资者只需交纳少量保证金就可以在期货市场进行不受现货市场规模限制的大宗期货合约交易,以达到现货市场套期保值或谋取投机暴利的目的。中国股市缺少对股票套期保值的合理需求,之所以目前对于推出股指期货的呼声很高,多是因为呼声来自这半年以来在股市大幅下跌中损失惨重的利益方。大家寄希望于在这样直线下跌的行情中能现市损失期市补,甚至奢望借机大捞一把。只可惜这种想法未免过于天真,殊不知期货市场并不比现货市场来钱容易。尤其在股市巨大的下跌压力中,想做空又谈何容易。真的能把握期货市场的投资者想必现货市场已经做得很好,在期货市场到是能将收益和风险无限放大,反而不那么保险了,尤其对于中小投资者来说是更不利的。股指期货只有在非压倒性的行情中能为必须持有股票现货的投资者冲抵部分风险。然而,目前我国股市有对股指期货的推出还不成熟。

??目前推出股指期货并不会保护中小投资者利益,实际上,股票指数期货合约只涉及到大范围的市场风险。这些策略实际上忽略了公司或行业特定的风险。由此,股票指数套期保值策略几乎无例外地适合于多样化证券组合的套期保值目的。因而对于持有的股票品种少、数量小的中小投资者来说,股指期货根本达不到防范风险的目的,真的只是多了一条赔钱的途径罢了。到是大资金实现了两条腿走路,不但为其做庄的巨大风险找到了一条部分释放的途径,而且还能将其所掌握的资金和信息优势在期货市场上无限放大,能够谋取更巨大的回报,相比之下,中小投资者很大可能成为股指期货的牺牲品。

??所以,如果说股指期货对于一个成熟的资本市场来说是锦上添花的话,那么对于我们这个功能早已扭曲的市场无异于雪上加霜。如果真要推出股指期货的话,也得要在股市信用建设、法制建设完备以及股票全流通和监管市场化的情况下才能实现。


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