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股指期货离我们有多远
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[ 刘双宝 ] 机构:[ 时代投资 ]
  对于我国股指期货的推出时机以及开发思路等问题的研究与讨论由来已久,各方面人士对此的意见也有所差异,但纵观各种看法,其中还是存在一个根本认识的,那就是我国推出股指期货势在必行,因此问题讨论的关键就落在了应该在什么时候推出股指期货以及如何进行相关的开发,从而更好地实现推出股指期货的真正意义。然而股指期货这个名词对于我国大多数投资者来说还是一个新玩意儿,尤其是中小投资者对于股指期货知之甚少,所以笔者认为讨论股指期货究竟离我们有多远,应该是从其基本概念、产品特性、操作策略以及对整个金融市场的影响逐一展开的,这样不仅能够有助于从微观面上提高投资者对于股指期货的认识和操作能力,同时也能够更好地从宏观面上分析股指期货对于我国整个金融领域发展的影响。

  股指期货的基本概念及相关知识是投资者未来参与这个市场的基础

  在金融期货品种中,股指期货是指数类期货中的主导品种,它也是其中历史最短、发展最快的金融产品。股指期货交易是指以股票指数为交易标的物的期货交易,与其它期货品种相比,它主要具有以下特点:标的物为相应的股票指数;报价以指数点为单位,合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示;交割采用现金交割,即通过结算差价用现金结清头寸。作为一个金融投资品种,股指期货也和其他投资品种一样具有自己特定的市场功能,主要表现为:价格发现、套期保值、资产配置等。在其各种功能中,笔者认为实现套期保值与资产配置的能力在实际投资活动中尤为重要:股指期货引进的做空机制使投资者的资金在市场上涨或下跌时期都能够最大程度地发挥使用效率;对于机构投资者来说,在保持和调整固有的持仓组合的同时,可以通过卖出股指期货合约来对冲股市整体下跌的系统性价格风险,从而更好地加强风险管理。

  作为投资者在积极关注股指期货的同时,不仅要充分了解以上一些基本常识,还要充分研究海外股指期货市场,深入了解这些市场的特征和风险管理实务才能够不断提高自己参与股指期货投资的能力。此外从各个市场发展的情况来看,股指期货市场建立的初期基本上都是以机构投资者为主,作为个人投资者对此一定要有充分的认识,不能够盲目地将股指期货作为一个新“钱”途来看待,而是应该根据自身的投资规模和能力适度地进行关注。

  股指期货操作策略的研究能够提高投资者参与其中的能力

  在股指期货市场的实际操作策略中一般存在以下几种方式:投机策略、指数套期保值策略、指数套利策略、提高资产收益率策略等。投机策略的存在从根本上来说是由于期货价格和股票指数的波动方向总体上一致,但是前者的波动性更大,这一特性使投机者在未来一段时间指数存在不确定性的情况下并不持有股票现货仓位,仅利用股指期货现价与股指期货合约交割时的现货指数之间的差距获利。指数套期保值策略是人们最初设计与参与股指期货的根本目的,这一投资行为并不保证参与者一定能够创造利润,其根本目的主要是利用对冲来尽可能降低系统风险,因此被机构投资者广泛利用。指数套利策略仅在期指实际价格与期指合理价格出现偏离,且这种偏离足以弥补投资者同时参与股票现货市场和期指市场带来的交易成本时才会出现,套利者通常利用这种不合理价格同时参与期指与股票现货市场,或者同时进行不同期限的期指合约交易,从而赚取差价收益。提高资产收益率策略主要是指机构投资者由于受到各方面因素的影响,不便或不愿直接卖出股票,而是希望卖出指数期货达到间接避险的目的,例如战略投资者,按照规定在一定期限内必须持有股票不能出售,当市场整体存在较大风险的时候他们可以通过卖出指数期货来实现保值或增值的愿望。

  以上仅列举了一些股指期货操作的常用策略,从中我们不难发现作为机构投资者如果能够很好地把握这些策略、操作得当的话,可以轻松地利用股指期货达到资产保值、增值的目的。对于资金规模有限的个人投资者来说,笔者认为利用股指期货实现套期保值的意义不大,甚至反而弄巧成拙,假如在自身技术和风险承受能力都允许的情况下适度地利用投机策略获得收益也是有可能的。

  我国股指期货的开发、推出尤其是对市场的意义必须被人们深入理解

  在我国股指期货的开发和推出等问题的讨论中,首先是关于建立统一指数这个话题。现阶段我国市场中使用的综合指数(相关,行情)与成分指数都存在着一定的缺陷,其真实反映市场的能力都存在一定的折扣,另外前期开始实行的新股上市首日计入指数也受到业内人士的颇多议论,认为此举将使指数在反映市场情况的时候产生偏差,因此建立统一指数就成了开发股指期货乃至真实全面反映股票市场状况的基础。根据这一原则,新的统一股指数将是一个能够客观反映国民经济运行状况的综合指标,通过进一步提高股票指数与GDP的相关性使其作为国民经济晴雨表的作用更好地得以体现,同时统一指数还要能够真正成为投资者的分析工具,为人们特别是指数基金公司提供新的选股基准和业绩评估体系。

  除了统一指数以外,我国股指期货的开发与推出还需要充分借鉴国际上成熟的发展经验,同时也需要本国完善的法律法规作为规范市场的依据。笔者认为我国股指期货的开发过程需要足够的时间以及充分的研究,美国、新加坡、英国等众多股指期货市场的发展经验将成为我国股指期货交易所的选择、期货合约的设计、市场系统风险分析与防范的重要参考依据,同时还应该充分考虑到我国股票市场的发展现状和历史问题。我国上市公司特有的股权结构以及长期以来存在的操纵市场等问题,在建立统一指数和开发股指期货时应当被高度重视,并不断建立健全相关的监管机制。

  从长远来说,我国推出股指期货还是具有以下多方面积极意义的:1、能够有效地回避股票市场的系统风险,保护广大投资者的利益,这是股指期货设计与推出的根本目的之一;2、将有利于更好地培育机构投资者,促进股票市场整体规范化的发展;3、有助于促进股票价格的合理波动,使股票指数更能充分地发挥经济晴雨表的作用;4、完善市场体系、增强功能,逐步提高我国资本市场的国际竞争力。

  通过一系列的分析,我们不难发现我国推出股指期货的的意义以及对整个金融市场的影响,讨论股指期货离我们有多远也不仅仅是猜测其推出的时间,而是从投资者是否能够真正地认识股指期货以及它能否确实起到促进金融市场的发展来进行分析,我们有理由相信在未来各项条件趋于成熟以及时机恰当的情况下,股指期货的推出将不仅有利于实现投资品种的多元化发展,同时更能丰富投资者防范系统风险的方式,完善我国金融市场的功能、逐步实现使之与国际市场接轨的长远发展目标。

2002年12月12日11:12

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