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ST中华:债务重组仍是扭亏关键
http://business.sohu.com/
[ 田磊 ] 机构:[ 西南证券 ]
Stock Code:000017
  日前,ST中华(相关,行情)(000017)董事会发布风险提示公告称,主营业务今年有望实现盈利,但债务重组中所遇到的政策性障碍尚未取得突破,全年整体业绩仍存在不确定性。事实上,较大规模地削减有关债务,已成为公司及相关重组方的当务之急。主业开始盈利

  翻看历年财务报表,我们可以发现,自1997年以来,ST中华扣除非经常性收益后均呈现亏损。即使获得0.42元(调整前)每股收益的1999年,扣除非经常性收益后也是--0.37元。与此同时,除1999年外,公司其余四年主营业务利润都是负值。这说明,ST中华的自行车主业相当长的时间内在低谷徘徊。

  而这一状况在2002年得到了一定程度的改善。公司上半年实现每股收益--0.06元,前三季度每股收益--0.04元。
季报显示,前三季度实现主营业务利润112.77万元,而半年报中为--418.31万元,两者相比较,公司在第三季度实现主营业务利润531.08万元。应该说,主业盈利能力的逐步恢复为扭亏创造了条件。债务重组是关键

  主业实现盈利,但最终出现亏损,除了较高的管理费用外,居高不下的财务费用是一个重要因素。半年报显示,ST中华财务费用高达1259万元,其中利息支出为1256万元。虽然公司曾披露,"目前已有多家债权人停计和免计了本公司贷款利息",但巨额债务形成的利息支出依旧足以吞噬掉主业实现的全部利润。截至2002年9月30日,公司负债合计25.36亿元,是其当期主营业务收入的52.5倍。显然,依靠公司自身力量根本无法解决这一历史问题。

  中国华融资产管理公司通过竞拍成为ST中华第一大股东后,公司债务重组似乎出现了一丝转机。华融是国内实力雄厚的资产管理公司,其主要职能是收购并经营不良资产、债务追偿、资产置换、转让与销售、债务重组及企业重组等,具有非常丰富的债务重组经验。华融同时也是ST中华的第一大债权人,ST中华对其应付款项高达8.69亿元,占全部负债的34%,华融的态度对公司债务重组能否取得成功有着举足轻重的作用。存在的不确定性

  不过,ST中华董事会却显得格外谨慎,截至目前已经不止一次地提示风险。先是在三季报中提示由于债务重组具有不确定性,"暂停上市风险仍然存在"。随后,针对媒体关于债务重组事宜的报道又发布澄清公告,称"某些具体问题上,如停免息及削债方面遇到了国家有关政策性的障碍……退市风险仍然存在"。至昨日又再次提示,"退市风险依然存在"。目前还无法判断公司对风险提示措辞变化的用意,但有一点可以明确,若债务重组难以获得圆满解决,2003年高额的利息支出依旧会吞噬掉主业贡献的利润,公司明年上半年依旧难以实现盈利。若如此,ST中华面临的就真是"退市风险"了。盈利后的前景

  我们再来看另外一种假设:一旦债务重组成功,前景又将如何呢?可以肯定的是,ST中华2002年将实现盈利,至少可以解除暂停上市的警报。不过,财务报表显示,截至2002年上半年,公司历年累计的未分配利润为--24.64万元,资本公积金不过2万多元。尽管可以用债务豁免增加的资本公积金来弥补历年亏损,但是,很难想象超过25亿元的债务会全部获得豁免。而这意味着,ST中华即使避免了退市,也可能在之后相当长的时间内无法恢复回报投资者的能力。此外,截至2002年9月30日,公司每股净资产为--4.18元,若巨额债务不能获得很好解决,每股净资产也难以达到面值。所以,即使债务重组成功,ST中华的"帽子"可能也要戴相当长一段时间。

  ST中华近年主要财务指标

  项目2002年1至9月2001年2000年

  主营业务利润(万元)113 -1164 -1376

  每股收益(元)-0.04 -4.71 -0.37

  每股净资产(元)-4.18 -4.15 0.10

  负债总额(万元)253562 255709 241756

  未分配利润(万元)-246458

  资本公积金(万元)2

2002年12月6日07:42

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