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股价不能反映一切
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[ 黄湘源 ] 来源:[ 南方都市报 ]
  人们常常惊奇,有些分析师对股票这个有投资价值,那个没有投资价值,往往能随手点来,应答如流。分析师真的对上千只股票个个都了如指掌,胸有成竹?非也,他的诀窍是看图说话。因为,在这些分析师看来,股价反映一切。

  不应否认,对股价走势的正确判断有时候能有助于指导短中线买卖方向,但是,对于全面和正确判断股票投资价值来说,是远远不够的。

  从股价形成的全过程来说,与股价相关的一切因素早晚都会在股价中反映出来。但这种反映受到条件的局限,基本上是滞后的。如果股价是对相关因素的正确反映,那么,股价应该也可以在一定程度上或者在一定阶段上反映投资价值。但如果股价本身是受虚假信息误导产生的泡沫,以泡沫股价判断出来的投资价值也就不能不是泡沫价值。举例来说,近期深圳本地股重组概念备受青睐,许多分析报告从赛格系某些股票的股价走势得出其重组取得重大进展的结论,可是,最近深赛格(相关,行情)和赛格三星(相关,行情)却联袂公告,予以澄清,给了“股价反映一切”的信奉者一记耳光。诚然,赛格系重组并非空穴来风,但重组的过去时、现在时和未来时是有区别的,将它们混同起来,就不仅有望梅止渴之嫌,弄得不好,还会有拔苗助长甚至指鹿为马之虞。

  由于股价对客观基本面的反映不能不受到人们的主观判断的影响,并且是通过无数人的主观行为实现的,所以,股价并不只是被动地作出反映,它的反映是能动的。能动的反映在某些时候甚至会使股价超出客观范围的局限,表现为一些肆意膨胀或刻意压缩的扭曲状态,例如反映重组预期的股价,追捧臭豆腐效应的股价,刻意打压之下的绩优股股价等等。股价中的这种能动的反映,索罗斯称之为反射论,就多少有点唯心论的味道了。

  无论如何,就股价的全过程而言,或许终究将反映一切,但决不是现在的股价就能反映一切,也不可能现在的股价就反映了未来的一切。对投资价值的分析,离不开对公司基本面的翔实分析,而不能仅靠分析股价。正是由于这样,对于依据股价分析得出的判断,理智的分析师通常不会轻易地同投资价值挂钩,而是宁可直言不讳地以投机价值名之。投机在股市中不一定是个贬义词,至少在这里,用投机价值比之于投资价值可以更确切地说明分析师对股价的判断和投资建议,从而避免对投资者产生不必要的误导。换言之,股价可以反映投机价值,但未必反映投资价值。

2002年7月5日15:53

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