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入世为客车业带来广阔前景
http://business.sohu.com/
[ 王林 ] 机构:[ 长城证券 ]
  一、入世后客车行业的发展趋势

  入世带来的变化主要体现在关税下调、非关税壁垒的放开、国产化率要求降低或取消以及放开对汽车服务贸易的管制等四个方面。

  (1)客车行业受入世冲击相对较小

  客车行业相比轿车行业受入世冲击要小一点,主要原因在于客车制造成本中劳动力成本所占比重较大,而且对经济规模的要求也要低于轿车。我国的劳动力价格相对较低,约为发达国家的1/40-1/30,这一点短期内不会改变,因此国产客车特别是中低档客车具有很大的成本优势。

  从价格来看,市场售价在30万元以下的低档客车占我国大、中型客车总产量的80%,而国外很少生产这类客车,因此,无论进口关税降低与否,国外低档车不大可能进入我国市场;市场售价在30万到80万之间的中档客车,是目前客运市场销售热点之一。日韩等国生产的中档客车因进口关税的降低使售价与国产车基本处于同一档次,入世后中档客车的价格、质量、性能和服务的竞争都将加剧;市场售价在80万-120万的高档客车,是客运、旅游客车市场最有发展前途的产品。在国内这一档次客车市场的角逐中,实际上是国外的企业及技术在我国市场上的竞争,将给我国客车生产企业带来参加国际合作、参与国际竞争的机遇;市场售价在200万元以上的豪华大、中型客车,因价格远远超出了国内绝大部分用户的承受能力,不论进口关税降幅大小,市场影响都很小。

  我国客车的关键零部件如发动机很多是进口的,零部件关税降低将有利于降低国内客车厂商的成本,增加市场竞争力。不过关键零部件的进口依赖也是影响我国客车业长远发展不可忽视的制约因素。

  总之,近几年我国客车在外观、性能和质量等方面已有明显提高,加上部分车型的价格优势,受WTO的冲击相对来说比较有限,重要的是通过合资合作,加强自身实力,减少对进口的依赖。

  (2)客车行业发展前景广阔

  客车行业的发展主要取决于整个国民经济的持续稳定发展,以及不断改善的道路交通条件和迅速发展的客运、城市公共交通及旅游业等。据有关资料,2001年我国新增公路3.2万公里,全国公路总里程达143.5万公里;大中城市重视发展公共交通;假日经济及旅游业发展等,都极大地促进了我国大、中型客车生产的发展。另外,2001年起国家对客运企业进行资质评定也对促进大中型客车特别是高等级客车的销售起到了较大的推动作用。此外,企业更新车辆的资金能力明显加强,国内客车需求量不断上升,客车市场容量进一步扩大。

  总体来看,我国客车行业已进入一个良性发展阶段。据有关预测,在总量上,大中型客车无论是年产量还是总保有量,都将保持适度的增长趋势。不过,随着市场竞争的加剧,价格竞争和各种促销手段一定程度上影响了各企业的效益。

  (3)合资企业将占市场主角

  国内早在1986年就引入了合资企业。现已有二十多家客车厂商与国外汽车厂商建立了合资合作关系。引入外资的优势在于“化敌为友”,引入技术和管理方法,以尽量低的成本推出具有市场竞争力的产品。不过,最终来看,为提升国内客车制造业整体竞争力,企业之间的并购重组将不可避免。

  (4)柴油机客车有巨大的潜在市场

  随着环保标准的提高,发展“低消耗、低故障、低污染、低地板”和“高功率、高容量、高档次、高舒适性”的城市客车是必然趋势。柴油发动机功率大、能耗低且排污易于控制,成为国际大中型客车动力的主要选择。目前国产柴油发动机和柴油等级达不到要求,而在WTO的有关协议中,并没有对柴油发动机做特别的规定。因此,柴油发动机将是我国客车行业一个重要的不确定因素。

  二、主要上市公司比较

  自1993年厦门汽车(相关,行情)上市以来,已有宇通客车(相关,行情)、亚星客车(相关,行情)、厦门汽车、安凯客车(相关,行情)、中通客车(相关,行情)和江汽股份(相关,行情)、金杯汽车(相关,行情)、申华控股(相关,行情)等12家主营或兼营客车整车或底盘的上市公司。

  (1)总体情况

  从各公司情况分析,技术能力与产品档次高低次序为安凯客车、亚星客车、宇通客车、厦门汽车与中通客车;而大中型客车生产规模最大的为宇通客车,其次亚星客车、中通客车、安凯客车、厦门汽车;同时具备高中低档客车生产条件的是安凯客车、亚星客车、宇通客车,中通客车和亚星客车也可能介入高档客车市场。

  总的来看,亚星客车因产品品种多、生产规模大、有合资基础而相应的技术水平较高、竞争实力强一些;宇通客车、中通客车具有一定规模优势,但在技术水平方面尚需提高。这两家公司均隶属交通部,与各地公路运输公司有天然血缘关系。虽然它们在长途客运市场拥有一定便利条件,但随旅客偏好及客运格局的改变,唯有技术性能高、舒适性好的客车才能占领市场;安凯客车产品性能好、档次高,在高速客运市场具有较强的竞争力,但公司产量小、销售机制与竞争对手相比欠灵活,且售价高,影响了公司市场占有率;厦门汽车业绩来源主要是轻型客车,大中型客车占比重较小,由于各类车的产销规模小,今年上半年产销比下降,库存增加,存在一定的竞争压力。

  (2)盈利能力比较

  2001年客车行业的上市公司平均每股收益为0.176元,平均净资产收益率为3%左右;2002年上半年平均每股收益为0.088元,约为2001年的一半;平均资产负债率则基本稳定在50%左右。其中,盈利能力较好的是厦门汽车、宇通客车和福田汽车(相关,行情)等。

  (3)二级市场表现比较

  2002年1月29日上证综合指数(相关,行情)达到几年来的最低点1393点,此后开始了一波震荡向上行情。到2002年9月26日止,上证指数(相关,行情)上涨了14%。在此期间,客车板块有申华控股、江铃汽车(相关,行情)、福田汽车、昌河股份(相关,行情)、亚星客车等5只股票涨幅高于指数,其余如厦门汽车、金杯客车等7只股票表现不如指数。从市盈率来看,去掉2001年亏损的公司金杯汽车,平均市盈率为56倍;如果在此基础上再去掉市盈率失真的公司安凯客车,平均市盈率为46倍。低于平均市盈率(46倍)的公司有申华控股、厦门汽车、亚星客车、江汽股份、福田汽车、宇通客车等6只股票。

  参照业绩来看,在年初以来的反弹行情中,今年中期业绩增加且涨幅较大(高于上证指数涨幅)的股票是福田汽车、申华控股和江铃汽车;今年中期业绩增加但涨幅较小(低于上证指数涨幅)的股票是厦门汽车和宇通客车;业绩较好但今年中期业绩下降而涨幅较大的股票是亚星客车和昌河股份;业绩一般或较差且今年业绩下降而涨幅较小的股票是安凯客车、中通客车、鑫新股份(相关,行情)和金杯汽车。

  综合来看,在没有考虑公司具体情况的前提下,较有投资价值的股票是厦门汽车。

2002年10月14日14:30

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