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评论:全流通不等于减持 减持不等于国有股全卖
2003年11月14日07:18   [ 卢晓平 ] 来源:[ 上海证券报 ]
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  相当长一段时间来,市场混淆了国有股可流通权、国有股减持等概念,动辄"谈虎色变"。实际上,全流通不等于国有股减持,更不等于国有股全卖。市场现在真是到了要彻底弄清楚概念的时候了。

  概念的混乱使得市场迷失了方向,没有韧性,小道消息兴盛不衰,许多投资者丧失了基本的辨别能力。比如说,前两天,掌管国有资产大权、履行国有资产保值升值职责的国资委主任李荣融明确表示,国有股减持和国有股流通是两个概念,不是一个概念。但无论是减持还是流通,基本出发点都应该对所有投资者一视同仁,给予保护。这应该是一大利好,但市场不仅不见利好兑现,反而是脸色发绿,虚脱下跌。

  其实,解决股市的全流通问题,核心是赋予非流通股流通的权利。也就是要解决过去多年来证券市场没有解决的同股不同权的问题,彻底改变非流通的股权从暂不流通到现在根本不能流通的状况。随着证券市场的发展和不断规范完善,证券市场的基石------公开、公平、公正不断夯实,必然要求股权结构规范化,消除由于股权割裂使同一个公司不同股权之间产生的价格差异、流通权利不对等,促进资本自由流动和价格市场化,为所有股东即产权所有者提供一个公平竞争的场所。这是证券市场监管者的责任,也是证券监管者需要特别考虑的问题。

  至于国有股减持,则是履行国有资产出资人职责的国资委的职权范围。国资委根据十六大精神提出了深化经济体制改革的两个重大任务,即改革国有资产管理体制,调整国有经济的布局和结构相结合。国资委将着眼于从整体上发展壮大国有经济,提高国有经济的控制力、影响力和带动力,坚持有进有退、有所为有所不为的方针,对所辖189家中央企业根据情况减持或者是增加股权。

  按照这个原则,今年4月到9月,国资委已经批准48户中央企业产权和资产出让行为,涉及国有资本及权益225亿元,其中主要是3户中央企业将优质资产注入到其控股的上市公司,涉及国有资本及权益205亿元。这有利于经济的发展,也对上市公司发展有益。

  那么,是不是一谈到全流通,就意味着大约2/3的非流通股包括国有股,就如同洪水泛滥,一股脑地全部都倒在股市里呢?

  事实上,无论谁到资本市场融资,都必须遵守资本市场游戏规则。上市公司所有股权都拥有可流通的权利是资本市场的一个基本规律,但是否需要买卖,是由股东自己决定的事。监管部门要解决的是各类股东的公平问题,在三公原则基础上,建立起良好的制度环境,以便使投资者在其中可以充分发挥自己的聪明才智,获取收益。

  成熟证券市场上,都有对流通受限制股票的相关规定。所谓流通受限制的股票,是指上市公司发起股东和控股股东所持有的比例较大的那部分股票,如果到二级市场减持,可能造成股票一时的供求关系失衡,加大股价波动,使市场产生不稳定。有关的规定一般包括事先披露、分批出售、规定出售时间等。中国证券市场也不会例外,上市公司大股东若到二级市场减持股票时,都应有相应的规则办法限制。

  市场各方真的需要静下心来,认真辨清可流通权、国有股减持、国有股全卖三者的不同涵义,让投资者消除恐慌心理。如果大家要讨论全流通问题,也需要弄清楚概念区别。

  证券市场要健康发展,必须遵循证券市场得以发挥其资源配置功能的基本规律,不同的股权都要有流通权利。所谓全流通问题,实际上是一种简称,全称应该是解决我国证券市场国有股和法人股的可流通权问题。解决的过程,不是非流通股的大量减持,而是一次流通股权的改制。即在假设上市公司的所有股权都有流通权的基础上,估算出一个上市公司的比较能够反映其投资价值的股票价格。这是一场改革,是一场制度上的改革。只有所有股权都可以流通时,资本市场的投资价值才可能得到体现。

  十六届三中全会的《决定》明确提出,要大力发展资本和其他要素市场。积极推进资本市场的改革开放和稳定发展,扩大直接融资。建立归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅的现代产权制度。大家都在为此努力。李荣融主任前两天的表态就说明这一点。他表示,国资委要配合证监会工作,努力把股市建成一个健康的、规范的市场。证监会主席尚福林前一阶段也从监管者的角度,提出要把"三个代表"精神落实到监管工作中去,要保护各方股东的权益。我们应该相信政府,相信市场的智慧,而这些都是我们共同努力解决资本市场遗留问题的重要有利条件。

  

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