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社保基金沉寂后的启示
2002年10月24日11:24   [ 搜狐鲍保胜 ]
  早在八月份的时候,就听说要有至少300多亿的社保基金即将进入股市,并且已开始"招标"社保基金首批投资管理人。现在时间过去两个多月了,可是至今仍无社保基金已经入市的消息,一度沸沸扬扬的话题也沉寂了下去。在当今"时间就是金钱"的时代,社保基金决不可能放弃投资增值的机会而无故地延误时间,之所以迟迟不进入股市,其原因必定是意味深长的。

  这个原因是什么呢?我看最主要的还是社保基金的性质以及我国股市目前的状况决定的。作为由国家掌握的老百姓养命钱的社保基金,决不是一般股民的可以任人圈取、任人侵占、任人宰割的钱,也就决不可能进入目前如同"圈钱陷阱"的股市。没有了下文的社保基金入市一说,也许还要沉寂下去,不过从另一角度来看,倒是给我们留下了有益的启示。

  一、股市"圈钱陷阱"的实质没有变

  我国股市从一开始就是由制度设计成的"圈钱陷阱"。成立所谓的上市公司,首先是搭建一个"圈钱"平台,即由受于特权、经审批核准的发起人(其实多是国有企业的代表,后来有一些比较特殊的民企),将原有的部分资产以极低的价格(1元或1元多一点)包装成不能上市的股份,从而占据公司大部分的股份,形成"一股独大",取得绝对的控股权。然后再以"不同次发行"为由,以尽量高的价格溢价(发起人股的几倍、十几倍甚至几十倍)发行能上市流通的公众股。这样我国股市特殊的扭曲的股权结构随即形成,虽然《公司法》规定是"同股同权、同股同利",可是实际上我国的上市公司,既不同价也就不可能真正同股,股权严重扭曲,发起人以较少的出资而占据较多的股份,成为控股者及实际上的"圈钱"者,而公众股虽出资多得多,却只能获较少的股份,成为事实上的被"圈钱"者、被侵占者。

  

  然而问题是直至目前,这种制度并没有改变,"圈钱陷阱"的现状还是随着旧有方法的新股发行而还在继续。在这种时候社保基金进入股市,岂不是也来当被圈钱者,尝尝被圈钱、被侵占的滋味?这是绝不可能的。

  二、背离价值的价格风险远没有释放

  投资者都应该清楚,在我国股市,作为衡量投资价值的市盈率目前有多高,股价背离价值的风险又有多大。有人统计,2001年底我国深沪股市上市公司的平均每股收益是0。136元,而股价平均达到每股9。25元,由此计算平均市盈率达到68倍,今年以来收益不但未能改善而是进一步下降,上半年的市盈率已达75倍左右。股价高企还能从可比的A股、B股、H股的比较看出,尽管去年下半年以来,A股股价已下跌不少,但是目前可比的A股价格仍是B股的2倍、H股的4倍左右。如此高的价格,对投资而言有多少价值呢?

  股市是市场,股票是股市特殊的商品,其价格最终要受价值规律的制约,我国目前股市的股价严重背离价值的现象不可能永远维持下去,价格的价值回归是必然的趋势。而价格的价值回归的过程也就是风险释放的过程,这个风险由谁来承担?只能是现在的持股者。社保基金不可能不理会如此的价格风险,它决不可能作为明摆着的风险的承担者而进入目前的股市二级市场。

  三、社保基金仅有的首次入市就被套,其教训不应忘却

  社保基金去年就曾试探着进股市,在得到特殊关照的情况下,配售了3亿股中国石化(相关,行情)原始股,可是不但没有给其带来收益,而是至今仍有近3亿元的账面亏损,这可以说是对其进入股市的当头一棒。购买了原始股况且如此,要是进入二级市场那不是风险更大、损失更惨吗?

  社保基金的首次股市投资损失,决不是简单的投资策略、方法的失误,而是我国股市投资价值的真正反映,想必社保基金的管理者是不会不吸取教训的。

  四、要让证券投资基金管理人保证投资收益,那是勉为其难

  

  证券投资基金管理公司是聚集着一大批投资专家,他们也决不缺乏投资经验和管理能力,但是他们面对的还是我国目前的股市。投资我国目前的股市,投资基金管理公司能保证投资收益吗?对此,2002年上半年证券投资基金的报告已作出最好的回答。51只封闭式基金的2002年中报显示,在上证综合指数(相关,行情)半年里上涨5.2%的情况下,居然没有一只基金的净资产收益率达到指数上涨率,51只封闭式基金总计亏损15。44亿元,平均每基金单位亏损0。02元,亏损率为2%。

  

  因此,就是把聚集有大批投资专家的证券投资基金管理公司作为社保基金的管理人,面对高风险的目前股市,要保证投资收益,那也是勉为其难的。

  社保基金是老百姓的养命钱,它非常需要有更好的投资收益,使之不断地增值,但是在争取增值的同时,不能不考虑本身资金的安全性。"明知山有虎,偏要虎山行",在这里可能行不通。因此,寄希望社保基金目前就能进股市,那是不切实际的。社保基金至今不能进入股市,使人们更清醒地认识目前股市的本质,以及所存在的风险。我们从中可以得到的一个启示是,只要社保基金不大举入市,那就说明股市还存在风险;如果哪一天社保基金大举入市了,也可能是股市的风险真正释放了,一个真正具有投资价值的股市才会展现在投资者面前。


来源:[千龙财经]
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