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对社保基金入市的理性期待
2002年8月8日14:07   [ 李若愚 ] 来源:[ 中国经营报 ]
  最近公布中报的上市公司的流通股大股东中,出现了所谓的“社保基金”的身影,例如,金融街(相关,行情)的第三大股东为“北京市农村社会养老保险办公室”,天津港(相关,行情)第二大股东是“社保局”,第五大股东是“蛇口社保”,东方热电(相关,行情)第六大股东为上海市社会保险事业基金结算中心等。于是很多媒体都报道了社保基金悄然入市的消息。其实,需要澄清的是:目前现身于上市公司大股东行列的“社保基金”是地方社保基金而非全国社保基金,两者从资金的来源、管理到用途都是不同的,地方社保基金的入市并不等于“全国社会保障基金”入市。

  全国社保基金是中央政府专门用于社会保障支出的补充、调剂基金。目前,该基金的主要资金来源是中央财政拨入资金、由国有股减持划入的资金和股权资产(如国企海外上市时上缴的资金)、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益(如发行福利彩票的收入)。主要支出包括补贴各地社会保障基金(主要是出现赤字的地方养老基金,少量补贴用于失业、下岗支出)。

  去年,实行国有股减持所要补充的就是这部分社保基金。而当前,众说纷纭的“社保基金正选择基金管理公司,准备更大规模进入股票市场”的消息中所谈及的社保基金也是如此。

  全国社保基金入市本身并无任何悬念,因为社保基金实现保值增值的压力越来越大。

  从1996年到2000年间,我国社保基金的收入从每年1252亿元增加到2644亿元,支出也从1082亿元增加到2384亿元。从总体上看,社会保障基金的收支状况似乎不错,但是实际情况并非如此乐观,2000年有27个地区出现收支赤字,当年拖欠的养老保险达385亿元,个人账户的空账规模达到上千亿元。即使根据比较保守的估计,如果我国维持现收现付制的话,从本世纪20年代开始养老保险基金出现的资金缺口的总规模也在数万亿元。社保基金潜在的巨大缺口,进一步加大了社保基金保值增值的压力。另外,据测算,如果现在我国由现收现付制转向个人帐户制的话,那么在转轨期间的大多数年份每年为了偿还隐性养老金债务和做实个人账户所需的资金大约在1500亿元到3000亿元之间。

  目前,我国社保基金的管理运营状况不佳,收益状况堪忧。在全国社保基金成立之前,各级政府只是按照规定向各行业征收社会保障费,而征收上来的资金只简单存入银行,并没有具体的投资经营与运作。这样一来,社会保障资金会随着时间推移,并受到通胀和利率风险的影响,出现贬值。

  全国社保基金2001年收益率仅为2.25%,仅与一年期银行存款利率持平。由全国社保基金的资产配置结构来看,银行存款与国债占总资产的比例高达97.41%,国债投资收益成为其总收益的主要来源。这样单一的资产结构直接决定了全国社保基金的运作低效。

  社保基金的保值和增值只有通过投资才能获得。我国现在规定社保基金的结余部分主要用于购买国债,购买国债后仍有结余的部分应存入银行。从当前的情况看,社会保险基金的这些“投资”方式已很难完成保值增值的使命。国际上成功经验表明,社会保险基金进入股票市场将是其保值增值的重要渠道之一。

  目前政府在补充社保基金的缺口这一问题上已经转换思路,由先减持国有股,再划拨筹集到的资金转为直接划拨部分国有股给全国社保基金。于是全国社保基金的角色定位发生重大转变,由股市资金“抽取者”变为股市“投资者”。

  这一思路转变无疑是正确的。从国内外养老金的特性来看,它需要的是可产生收益的资产而不是大量现金。为实现手中资产的保值增值,社保基金需要通过各种投资渠道进行投资运作,而不是抛售变现。而股票投资是必不可少的一项现实选择。因此社保基金应成为证券市场上最重要的长期投资者之一。

  但从短期来看,全国社保基金入市对股市的直接影响有限。主要是因为全国社保基金运作的基本原则是:在保证安全性和流动性的基础上,实现增值。由此,社保基金入市必然以安全性为主,在保证安全性的前提下再考虑提高收益性。虽然股票市场存在的高收益决定了社保基金不会对这一市场置若罔闻,但该市场的高风险的特性也决定了社保基金会相当谨慎,不可能大举入市。而且,按照有关规定,社保基金投资基金和股票的投资比例不得高于40%。照此测算,相对社保基金2001年末的资产规模,可入市资金约有300亿元,规模并不大。

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