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5-19行情后:10只大盘股是怎样影响大盘的?
2003年8月23日10:13   [ 徐胜治 ] 来源:[ 证券日报 ] 机构:[ 大摩投资 ]
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  5·19行情之后,有一种不可逆转的变化出现在中国股市中,不是大盘的涨或跌,也不是散户时代向机构时代的过渡,而是这个市场本身的发展所伴随的一种必然的现象——我们称之为大盘股的上市公司不断出现在市场中,并且与整个大盘的走势发生了这样与那样的联系。也许没有一个其它的市场像中国股市一样,对某一只特定个股的上市能赋予那么多特殊的意义。那么究竟大盘股与大盘的关系如何呢?

  1999年11月10日

  浦发银行(相关,行情)序幕的拉开

  5·19行情成功激活了市场的人气,促进了资金面的重新活跃,从而直接恢复了证券市场最功利的功能——筹集资金。也许以现在的眼光来看浦发银行只是一只次大盘股,但在当时却是连续多年来第一只发行上市的大盘股,上市首日的总市值规模超过了那个时代的龙头长虹与发展,成为两市第一大盘股。

  之所以这段回顾要从浦发银行开始,因为这只股票的上市日期很有意思,1999年11月10日上证收盘1450点,最低1436点,恰恰与昨日的(2003年8月22日)的股指运行点位相重合。从这里可以清晰看到同样点位下市场真实定位的差异。浦发银行发行价高达10元,上市首日定位超过25元。同样在1400点上方,华夏银行的发行价只能是5.6元,而上市首日的定位绝对不会太高,这就是市场三年来所形成的差异。

  什么叫价值的回归?这就是一种回归,而浦发银行上市之后的走势也反映了大盘股真实的定位水平需要从当时的市场气氛中回归,2000年该股与整个上扬的大盘背道而驰。这说明大盘与大盘股并没有什么必然的联系。

  2000年12月12日

  宝钢股份(相关,行情)跨越了两个时代

  浦发银行的大盘股记录时隔一年后被另一只股票宝钢股份所刷新,从宝钢开始市场有了“超级大盘股的概念”。宝钢是中国钢铁工业的龙头,也是当时的低价低市盈率个股的代表,它上市于A股市场炒作高潮的前期,然而股价却提前于整个大盘连续走弱,这也许给当时的狂热投资者提供了某种暗示。

  宝钢在2001年大部分时间里运行于发行价的下方,当时被作为一种比较特殊的市场现象引起了很多讨论,我们可以在这里将大盘股上市之后运行于发行价下方称之为“宝钢现象”。看宝钢的走势明显有两个转折,从上市之后的一路走弱,到今年上半年的强势上攻,并不是因为宝钢本身有了什么变化,而是宝钢这一类的股票在今年上半年非常符合所谓“准机构时代”机构持仓的标准,而大部分宝钢持有者大概也是在今年上半年解套的。

  如果说有一只股票最能代表散户时代向“准机构时代”过渡的话,宝钢应该是典型了,这也说明了一个事实,无论什么样的超级个股,最终还是要看市场的脸色。

  2000年12月19日

  民生银行(相关,行情)市场的回归

  民生银行的上市遭遇几乎是浦发银行的翻版,从20元的初始定位一直调整到目前的10元下方。这是一只不太受关注的大盘股,在其上市之初牛市行情的末期曾有所表现,再见到该股的牛市行情已经是今年年初了。

  民生银行的两次强势行情可以看出大盘类个股在引领局部行情中的作用,在局部行情中大盘股的启动能够对指数产生很大的影响,但是对于市场的长期高速趋势就无能为力了,因为此类个股的走势本身也是市场长期趋势的一部分。

  2001年1月16日

  宁沪高速(相关,行情)撬动大盘的杠杆

  宁沪高速作为一只大盘股,最突出的特点并不在于它的股本,而是它的杠杆效应,到目前为止,该股仍然是两市中杠杆效应最大的大盘个股,杠杆比例达到了1:33也就是说它的股价变动能够对大盘的涨跌起到最大程度的贡献,因此从上市开始就具有了某种工具色彩。

  2001年、2002年、2003年这三年的大盘春季攻势中,宁沪高速出现过三次强势行情,可以说为带动指数上扬起到了很大作用。由于该股是一只流通盘最小的大盘类个股,因此也可以说是最容易受到操纵的大盘类个股,该股上市以来的走势基本上保持了震荡上行,而实际上同期大盘是震荡下行的。大盘股并没有挽救大盘,但是宁沪高速确实试图这样去做,只是没有成功而已。

  2001年8月8日

  中石化定海神针擎不动

  没有哪一只股票像中石化上市那样被市场人士寄予那么多的希望,随后又招致那么多的非议。这支迄今为止仍然是两市第一大盘股的股票,在上市之前曾经被人誉为股市的“定海神针”,也有人据此计算出因为它的上市两市的市盈率平均会下降多少倍。这些数字游戏被事实证明毫无意义。

  一只超级大盘股出现在一个绝对弱势的市场中也必然服从这种趋势。中石化的发行价是4.22元,这个价位并不低,至少今天回头来看这个价位是够高的,随后长期在发行价下方运行并不令人感到奇怪,上文提到的“宝钢现象”已经不是什么新鲜事了。

  在一个加速下行的市场中,有一支超级大盘股高位登陆,而且有海外市场的定价做直观的比较,无疑是给了大盘沉重一击。现在来看,“定海神针”是谈不上了,“落井下石”的意思倒是有那么一些。从中石化开始,人们开始意识到同类股票境内外股权成本的差异以及这种差异会带来的长期影响。毕竟WTO的概念在当时已经深入人心了。大盘股也是个股,个股的定位总是有规律的,不会因为它的重要性突出就应该比别人走的好。

  2002年4月9日

  招商银行(相关,行情)虚晃了两枪

  由于中石化上市之后的表现,招行的上市一度也引起了市场的非议,该股上市之后连续地创出新低,市场对大盘股的批评一度也达到了高潮,但是招商银行很快以一个强势反弹扭转了这种局面,这个反弹出现在去年著名的6·24行情中。

  6·24行情之后,招商银行又运行了长达半年的调整并创出了新低,也就是在这个位置上该股又再度发力,以一个更加强劲的反弹创出了新高,这就是今年上半年所谓的机构行情。目前该股又处于一个漫长的调整期当中。

  招行的技术面运行出现如此大的波动性与其稳定的基本面多少有点不符,但这种波动性恰恰就来自于它的基本面。不得不承认,招商银行的公司面质地是目前上市银行股中最为优秀的,因此不可避免地成为了各类投资机构的重仓股。但是在这个不能做空、稳定的回报又十分不确定的市场中,不论是庄股行情还是机构行情仍然摆脱不了高抛低吸这种传统手法,这种手法导致了招商银行如此波动的走势。个股的走势有时反映了一个时代的特征,越是有代表性的个股越是留下这种痕迹。

  2002年5月23日

  中海发展(相关,行情)把大盘推向高位

  我们记住中海发展最重要的原因是因为6·24行情,这只个股似乎就是为了6·24行情应运而生的,连续多个涨停板贯穿6·24行情前后,直到把大盘推向最高点。而且在该股见到历史最高点的时候,其技术上的形态似乎仍然是很完美的。

  回头看这只股票上市之后那一次令人难忘的行情,多多少少有一点上当受骗的感觉。正因为有中海发展这样强势的个股出现,人们似乎对6·24行情之后大盘迅速回归到连续阴跌的走势中思想准备不足,不少投资者回补在高位。

  很多人在大盘股上市前期期望大盘股引领市场走出一波反弹行情,殊不知这样的反弹杀伤力更大。这种短期行为不要也罢。

  2002年10月9日

  中国联通(相关,行情)资本手段的产物

  中国联通确实是一只很另类的个股,给人的感觉是为了上市而上市。首先该公司是一个壳公司,并不是我们熟悉的在香港上市的联通红筹公司,它仅仅持有远在英属维尔京群岛上另一家壳公司联通BVI公司的股权,而BVI公司是香港上市的联通红筹公司的大股东。

  联通的募股资金在宣传上是投入中国联通的CDMA建设,但是这与A股市场这个上市公司没有关系,实际上募股资金是为了收购联通集团的BVI公司的股权。如此复杂的股权设计充分反映了一种良苦用心,一切为了上市,一切为了筹资。对于这样一个特殊的上市公司,我们要通过繁杂的换算关系才能对比出它与港股的折股比率,由于成本的比较很难引起人们对该股太大的兴趣,而且这里还有一个疑问,为什么A股投资者要费这么大的周折才能买到明显高成本的联通股权?

  从联通本身来说,也许够得上绩优和大盘的概念,因此在二级市场中保持了一个稳定的定位,但该股最大的问题就是它自身到底是如何定位的?因此这是一只很重要的股票,但是在大盘股中只能是边缘品种。

  2003年1月6日

  中信证券(相关,行情)两种思路的对话

  除了改制原因而出现的宏源证券(相关,行情)外,中信证券是近年来第一只上市的券商类个股。关于这只个股的上市,充分反映了市场两种不同的思路之间的差异:证券行业明显已经过了收益增长高峰,进入充分竞争的周期,而此时券商刚刚开始上市,这也注定了其个股的成长性不会有一个行业的增长高峰相伴随。为什么不在一个行业成长最快的周期推向市场,而是要等到经营上相对困难,最需要现金补充的时期?这充分反映了这个市场的定位差异,不是谋求投资回报,而是致力于筹集资金。

  中信上市时的基本面很一般,当年的业绩预期也比较平淡,但是并不妨碍该股上市之后出现强势行情。也许是时间赶得巧,它正好出现在大盘最需要一个炒作目标的时间点上。失去了基本面的依托,炒作总有一个终结的时候,中信证券和大盘同步见顶,总让人感觉到今年上半年这一波行情并不是很坚实。

  理论上来讲,券商不太适合作为上市公司出现,因为这类公司的经营与证券市场的表现有绝对的关联性,它的利润来源于市场,并不像其它上市公司那样能够创造出附加的增值。

  2003年7月25日

  南方航空(相关,行情)仅仅是一只新股

  最近上市的一只大盘股是南方航空,在它上市之前同期被寄予了市场的很多期望,但是该股和中信证券一样存在着一个问题:它的基本面已经处于一个充分竞争的行业周期。

  对于南方航空寄予厚望的投资者显然忽略了这样一个事实,这是在招股说明书上就已经预计盈利下降的新股,南方航空预计2003年实现利润20264万元,而该公司上市前一年也就是2002年的利润是51334万元,也就是说上市之后的第一年利润就会同比下降50%以上,这还是第一次见到在招股说明书当中就“公告预减”的上市新股。按照现在的股本计算,其年底的摊薄每股收益预测为0.046元,目前的市盈率水平约为87倍,已经接近于目前市场中大盘个股的上限,在这个背景下,就算该股短线会有什么波动震荡,在中线角度恐怕很难得到实质性的基本面支撑。

  大盘股至此,投资者的认识已经越来越脱离许多不切实际的目标,而更向个股的本质接近。

  2003年某月某日

  华夏银行有可能是一种机会

  回顾大盘股的出现,从浦发银行到现在的华夏银行,唯一令人惊讶的是大盘居然是在同一点位,但比较同类个股的上市定位时,已经不可同日而语了。从某种意义上来说这是市场的进步,因为它更接近于真实的投资。

  疲弱的大盘需要一个短线上的刺激来扭转颓势,华夏银行的上市对资金面是一种短期压力,但这种短期压力释放后未尝不会形成市场机会。不仅仅是华夏银行,包括刚刚上市不久的南方航空,都是处于定位不高、短线资金较为聚集的情况,可以成为市场波段炒作的契机。因此大盘能否短线探明支撑并发动反弹行情,很大程度上仍然依赖于这两只股票的短期表现。但有一点需要注意,这种个股的短期表现不会真正改变市场本身的节奏,何时根本“由熊转牛”还要耐心等待。

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