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2003年中国通信行业前景展望
2003年2月12日08:15   [ 戴春荣 ] 来源:[ 证券时报 ] 机构:[ 华夏证券研究所 ]
Stock Code:1A0001
  风云变幻竞争造就无限机遇———2003年通信行业展望

  ●通信业务收入仍将保持稳步增长,竞争将更为激烈

  ●数据业务领域还将是2003年增长最快的业务领域

  ●通信设备行业仍然面临竞争激烈的局面

  前景展望

  竞争带动产业升级

  服务业保持稳步增长

  总体上,我国通信行业已经度过高速增长期,进入平稳增长阶段。2003年,通信业务收入仍将保持稳步增长,但固定和移动电话的用户增长速度可能有所放缓,运营商之间的竞争将更为激烈,而为获取较以往同样的增长时的付出将更大。

  2003年是我国电信运营业确立“5+1”市场竞争格局后的第二年。经过半年多的磨合,新中国电信和中国网通内部整合初步完成,2003年的重点是进行南北渗透、建设完整的全国性网络。不过,由于2003年中国电信和中国网通主要还处于网络建设和渗透阶段,完全的业务竞争还未真正展开,因此,主要还是在各自地盘上进行相对垄断性的经营,而在对方地盘展开针锋相对的竞争,一是时机未到、二是因为固定电话语音业务增长明显放缓,两大集团并不十分热衷。铁通作为市场份额仅占1%的运营商,经营还主要局限于铁路通信网,它自身面临着许多问题、甚至是危机,目前还无法与其他四大运营商在同一层面上展开竞争。

  移动通信领域作为发展最快的领域,也是竞争最为激烈的领域,作为目前仅有的两大移动通信运营商,预计2003年最白热化的竞争将在中国移动和中国联通(相关,行情)之间展开。随着联通CDMA网络渐成气候,除传统语音服务方面的竞争之外,两大运营商之间的竞争热点,也将逐渐向数据服务领域转移。不过近期中国移动和中国联通已经受到了中国电信和中国网通的小灵通的有力进攻,而小灵通作为电信和网通迂回进军移动领域的利器,将成为2003年的另一大看点。

  预计数据业务领域还将是2003年增长最快的业务领域。其中固网运营商的竞争中心是宽带业务,2002年中国电信和中国网通就已在各自的势力范围内大力推广以ADSL为主的宽带接入服务,尤其是中国电信推出了“宽带极速之旅”的大型活动。2002年我国已经成为全球ADSL应用增长最快的市场之一,据业内专家估计,2002年底全国ADSL网络容量已达300万线左右,而这一数字在2003年预计可能翻番。而对于两大移动通信运营商,继SMS短信业务高速增长后,MMS彩信业务成为新的争夺焦点。中国移动继确立“移动梦网”品牌后,彩信业务也初见成效,又与400多家SP伙伴建立联盟,确立了在数据领域的先机优势。但联通CDMA建成后,联通已有利器与移动抗衡,继“联通在信”后,2002年11月已率先在广东开通MMS“彩e”服务。预计2003年在移动通信领域,MMS业务将出现爆发性增长。

  通信设备制造业正在转暖

  通信设备制造业的好坏,与通信固定资产投资规模的大小存在很密切的相关关系,因此我们首先应观察2003年通信固定资产投资的情况。

  通信固定资产投资,在2002年急剧下降、基数较低的基础上,2003年可能会有所转暖。原因包括,一是中国电信和中国网通因南北渗透、建设全国性的网络而部分加大建设投资,二是中国联通若能实现2003年发展1300万CDMA用户的目标,必然也需进行网络优化和扩容,加之不断增加的GSM用户,联通2003年的投资还将维持在一定水平,而中国移动为应对联通的攻势、以及发展GPRS,和新用户增长,也要维持必要的投资规模。

  不过面对前几年的大规模投资形成的一定程度的资源过剩,和面对激烈竞争运营商持谨慎态度,以及移动用户增速可能放缓的局面,如果不出现发放3G牌照这样重大的事件,则2003年通信固定资产投资也将不会出现大的增长。因此2003年通信设备行业仍然面临竞争激烈的局面,若想全行业经营出现大的好转,仍然非常不易。

  但是对于各个子行业来说,2003年仍将是苦乐不均。其中光纤光缆行业在度过难熬的2002年后,仍未出现明显好转迹象,2003年仍可能在低谷徘徊;手机行业经过几年的快速增长,预计2003年产销量增速将放缓,且随着多家公司的扩产和新公司的进入,市场竞争将进一步加剧,但行业内仍然存在很多机会,并且仍将是通信设备制造业中机会最大的子行业。如果分产品来说,交换、接入类产品情况有望好转,光通信系统设备情况也不会差于2002年甚至出现明显好转。

  值得注意的是,经过几年来的市场考验,尤其是经过2002年的大浪淘沙,通信设备企业出现明显分化,即使在非常困难的2002年,一些通信设备龙头企业,也还是取得了相当的成绩。例如行业龙头中,华为2002年收入虽有所下滑、但也达到220亿元,中兴通讯(相关,行情)虽然年报还未出来,但预计收入将与上年基本持平,即接近100亿元左右。在经营上,2002年中兴成为CDMA的大赢家,华为海外市场增长较为强劲,大唐TD-SCDMA取得新进展。种种迹象显示,制造业洗牌进程加快,行业集中度进一步提高,目前已经形成了以华为、中兴、普天和上海贝尔阿尔卡特为第一阵营,以烽火、首信、东信、大唐为第二阵营,伴之一些新兴企业快速成长的新局面。2003年,我们最值得关注的是位于第一阵营的企业,和部分新兴企业的发展情况。

  关注焦点

  三大焦点蕴藏变数

  3G进展以及3G牌照何时发放

  由于技术、经济等各方面原因,3G的应用在全球范围内都被推迟,但是2003年部分国家和地区逐渐开始商用,3G推进虽然缓慢,但确实还是在向前推进。从我国情况看,目前发放3G牌照的时机似乎并不成熟,总的来说2003年发放3G牌照的可能性并不太大,而2004年发放的可能性更大一些。但是,2003年将进入3G牌照发放的最后冲刺阶段,因而2003年很可能是3G热身年,四大运营商以及相关的设备制造商对3G的大量准备工作,都将在今年加紧实施。而且从各种迹象分析,政府发放3G牌照,很可能结合发放新的移动牌照,即可能四大运营商同时或先后获得3G牌照。而一旦发放新牌照,一方面市场格局必将重新划分,几大运营商的竞争将更为激烈,另一方面,则必会因建设新网络而掀起新的投资高潮,那么设备制造商将成为最大的受益者。可以说,一旦3G启动,则整个通信行业的产业链又会高速旋转起来,且在3G时代,我国通信设备制造业有可能实现第三次突破。

  而在国内厂商中,中兴通讯和华为在3G方面的研发实力已经具备国际先进水平,在未来的3G竞争中,它们最可能取得大的突破。另外,作为我国自主提出的3G三大标准之一,TD-SCDMA的进展、以及它的拥有者大唐和围绕TD-SCDMA形成的产业链的动向,也值得引起特别的关注。

  由于联通CDMA网络最迟在2季度就将全面升级到2 .5 G的CDMA1X,且最终将平滑演进到CDMA2000。而CDMA2000作为目前3G三大标准中技术成熟度最高、升级到3G成本相对低廉的3G标准之一,联通有可能在未来成为国内3G的领跑者,占有一定先机优势。当然,至于我国何时发放3G或新移动牌照,以及我国何时真正开始启动3G进程,这些都具有较大不确定性,包括在3G时代运营商将创造何种不同以往的盈利模式,都需观察,但是无论如何,3G离我们是越来越近了。

  外资进入及中外资本融合

  与其他一些行业企业主要是外资进入国内市场进行并购的情况不同,我国加入WTO后,既有很多国际资本进入国内市场参与并购或设立合资公司,又有很多国内通信企业采取各种方式,走出国门,进入国际资本市场、参与海外并购,开始真正实现一种双向的国际资本流动。具体主要表现为三种方式:第一,国外企业并购国内企业或设立合资公司,例如通信设备商中烽火通信(相关,行情)与法国阿尔卡特、波导股份(相关,行情)与法国萨基姆设立合资公司。而随着加入WTO后我国电信运营业的打破垄断和逐步开放,该领域已成为外资最想进入的领域,例如最新的中国联通与韩国SK电讯设立合资公司等。值得注意的是,随着国内企业的日益壮大,在外资进入过程中呈现了一些新特点,一是合资外方基本均为国际通信巨头,而中方也多为行业龙头企业,表现为强强联合、强者更强;二是中方一改前几年合资中的从属地位,双方地位更为平等,合资公司股权各占50%、甚至中方占51%,占据了一定主导权;第二,国内企业并购国外公司,例如中国网通收购亚洲环球电讯、东方通信(相关,行情)收购美国通信公司股权等,估计今后随着国内企业的日益强大和国际化步骤的实施,这种内资并购外资的例子将更多;第三,国内企业海外上市,国内电信运营商先后在海外以首次公开募股(IPO)等方式的规模融资,如中国移动、中国联通、中国电信等,已累计筹集资金216亿元,成为海外融资额最高的行业。

  从发展趋势看,2003年无论是对于运营商还是设备商来说,都可能成为与国际资本和全球通信行业进行融合的关键一年。对于外资进入,应尤其关注增值电信业务领域。

  下一代网络建设进入新的阶段

  2002年,国内运营商开始进行代表未来发展方向的下一代网络的试验,而中兴通讯作为五大厂商之一和国内唯一厂商,在中国网通宽带电话实验网项目和中国电信下一代网络实验工程招标中胜出。随着国内运营商对下一代网络的软交换试验网的逐步商用,2003年该领域的动向也值得关注,而中兴通讯将可能作为国内第一家厂商首先在此领域获得订单。

  上市公司

  两极分化谨慎乐观

  2002年业绩两极分化严重

  2002年通信行业上市公司业绩分化严重。几家通信服务业的上市公司业绩尚可或稳中有增。作为国内唯一在A股市场上市的电信运营商,中国联通上半年主营业务收入和净利润增长31.2%和5.7%,由于存在IPO首发募集资金增持香港红筹公司股份的因素,因此预计其全年净利润在历年稳步增长的基础上甚至将出现快速增长。

  受严峻的行业环境影响,对于除手机之外的通信设备类公司来说情况却糟得多。据19家上市公司的统计数据显示(包括手机类公司),其2002年前三季度的平均净利润仅为2001年净利润的43.9%,如果不考虑手机类公司,则情况更为糟糕。即使四季度情况有所好转,其全年平均净利润也将出现20%以上的下降。但各子行业情况差别很大,除手机类公司高速增长外,光通信设备公司尤其是光纤光缆类公司经营最为惨淡,毛利大幅下降;以系统产品为主的综合类公司,情况则较为复杂,但总体业绩均较上年呈现下降趋势。

  2003年谨慎乐观

  由于2002年多数通信设备类公司业绩下滑严重,经营已在谷底。2003年在行业有所转暖的背景下,这些公司业绩出现增长的可能性大为增加,并且不排除在较低基数下出现高增长;而通信服务业公司,总体经营情况也应该可以,尤其是中国联通有望继续实现较快速增长。因此我们对通信行业上市公司2003年的业绩预期为谨慎乐观。

  由于2001年下半年直至2002年全年,通信类个股在国内股市持续大幅走低和国际市场形势极其严峻的双重压力下,股价下跌幅度甚至超过大盘,跌幅多数在30 %-50%甚至更高,至2003年年初,股价普遍处在历史地位,一些个股投资价值被严重低估。因此,在相对较好的基本面背景下,我们对通信类上市公司2003年的总体走势也持谨慎乐观的态度。而且,经过近一、两年来的风雨动荡,以及考虑到近期推出的QFII政策,笔者相信,2003年中国股市将可能冲破2002年的缺乏主流投资理念的局面,而回归到价值投资的理念上来。按此思路,一些个股值得特别关注:第一,作为行业龙头的大盘篮筹股;第二,低市盈率个股;第三,快速增长个股。

  重点关注上市公司

  中兴通讯

  中兴通讯为通信设备制造业上市公司中的领头羊。在2002年通信设备行业形势严峻的背景下,虽然净利润下滑,但收入仍保持在高水平,总体情况较多数通信设备企业要好得多,且在几个领域市场占有率还有提高。可以说,由于中兴通讯一些成功的重大决策,敏锐地抓住了几个大商机,使得2002年在通信固定资产投资减少近3成的情况下,经营所受影响较小。

  由于在严峻环境中经受住了考验,2003年,如果行业整体环境有所转暖,那么中兴通讯将成为最大受益者。公司作为目前国内CDMA第一品牌,在CDMA2000和WCDMA上具有的国际先进的研发实力,以及在下一代网络中的领先研发实力,都为公司未来可持续发展奠定了坚实的基础。2003年在NGN的软交换设备、手机等领域,都可能成为公司新的利润增长点。总体上看,2003年中兴通讯有望实现利润增长。

  由于行业不景气导致业绩下滑,以及增发H股计划引发市场抛售,中兴通讯股价连创新低,虽然近期出现反弹,但仍在历史相对低位,绝对股价和市盈率均较低,是不可多得的具有很好投资价值的品种。

  中国联通

  作为首家在国内上市的电信运营商,和国内6大运营商中唯一能够经营所有电信业务的综合电信运营商,联通近几年的增长速度一直快于行业增长速度。2002年,联通A股公司由于IPO首发募集资金全部用于购买股权,使其对联通香港红筹公司的间接持股比例由39.5%上升为57.2%,因此得以实现业绩快速增长,预计其每股收益将达到0.11元-0.12元的水平。而2003年,联通仍然存在较大的增长潜力。2002年,联通CDMA网络运作良好,全年共发展用户710万户(联通集团全部),初步形成了CDMA运营的产业链,且越过了发展的关键点,2003年,联通目标为发展1300万用户,且计划最迟2季度网络全部升级到CD-MA1X(2.5G),从目前发展情况看,联通CDMA网络有望在2003年实现盈亏平衡并开始盈利。另外,联通香港红筹公司2002年12月31日完成收购除自身目前12省网络之外的另外9省的GSM网络和租赁9省的CDMA网络,将使其2003年净利润增长3亿元以上。加上联通每年的自然增长,如不出现政策上的重大变化,可以预计,联通2003年还有望保持20%以上的增长速度。

  作为具有良好增长潜力的两市第一低价股,联通近期的上涨确实得到了基本面的支撑。由于其具有的极好的带动市场人气的作用和很好的流动性,近期已成为市场的风向标和龙头个股。今后只要市场环境配合,该股有可能继续向上拓展空间,且该股将成为基金和各种机构进行指数投资和组合投资的最重要个股。不过,我们也要密切关注由于可能的行业政策变化,如手机单向收费以及发放新牌照等给该股带来的风险因素。

  手机类公司的代表———TCL通讯(相关,行情)

  作为2002年高速增长的手机类公司,2003年仍然值得引起相当的关注。其中可关注的公司主要有两类,一类是2002年已经实现高增长,2003年还可能继续增长的行业龙头公司,包括TCL通讯和波导股份等;另一类是2002年在手机业务上表现并不突出,但在2003年可能出现高增长的公司,包括可能在CDMA业务上异军突起的公司中科健(相关,行情)(潜力主要来自三星科健)、振华科技(相关,行情)等,以及在GPRS手机上占有优势的东方通信,和获得中央电视台2003年手机广告标王的南京熊猫(相关,行情)等。其中TCL通讯是手机类公司的典型代表。

  TCL通讯主要通过参股36%的TCL移动公司参与手机生产,该公司2001年手机销量129万部,2002年全年销量就将超过600万部,实现了翻两番。由于手机业务增长迅猛,产销量连创新高,使公司收入利润实现快速增长,仅2002年1-9月就实现收入60.89亿元,净利润1.82亿元,每股收益达到0.97元,预计其2002年全年每股收益将达到很高的水平。总体上,TCL通讯手机业务在国产厂商中综合实力最强,虽然未来增速可能放缓,但仍有增长空间。且公司其他业务2002年减亏效果明显,2003年该部分收入利润有望增加。如果按2002年业绩计算,公司目前市盈率仅10几倍,具有较高的投资价值。

  不过我们应该特别注意的是,手机行业既是一个高速增长的行业,也是一个快速变化的行业,竞争日益激烈,而且手机行业2003年的竞争可能会异常残酷,因此,我们一定要特别注意其中蕴藏的风险。

  增值电信服务类公司

  近年来,在服务业中的电信增值业务领域发展很快,尤其是移动通信中的短信息业务,和互联网中的网络游戏业务发展迅猛。特别是受近期美国股市中,中国门户网站由于盈利大增导致的股价大涨的影响,国内股市近期也掀起对电信增值服务类上市公司的追捧。可以说,我国加入WTO后,增值电信业务较之基础电信业务是我国开放最彻底、最早对外开放的电信业务领域,且由于电信增值业务形式多样、具有极强的个性化服务特性,发展空间很大,且特别适宜中小企业运作,但目前整个行业还处于初始阶段。由于增值电信业务类公司短期业绩很难出现爆发性增长,因此近期市场对这类公司的追捧,是“概念大于实质”且鱼龙混杂,不过勿庸置疑,电信增值业务发展前景非常光明。对于这类公司,确实值得关注,其中尤以联通国脉(相关,行情)应引起特别的关注。

  不过对于增值电信类公司,笔者认为更多的是表现为波段性行情,由于基本面的因素,该类公司目前尚缺乏连续增长的动力。

  行业回顾

  服务业稳定增长制造业一片肃瑟

  通信行业增速仍高于GDP增速

  2002年我国通信行业保持了稳步增长。全年通信业务收入4565亿元,保持了五年来二至三倍国内生产总值的增长速度,五年年均增长17.8%,增长速度仍远高于同期我国GDP的增长速度。特别值得一提的是,国内电话用户2002年全年新增9540万户,总数达到4.2亿户,网络规模容量已居世界第一位。其中移动电话用户11月份即已突破2亿户大关。固定电话和移动电话用户全年较上年增长分别超过30%和40%。2002年,在全球通信行业仍然一片肃杀的形势下,我国通信行业继续呈现出勃勃生机,特别是移动通信领域,仍保持了较快速增长。2002年,移动通信收入已占电信业务收入的47%。而联通CDMA至3季度已经越过发展的关键点,初步形成了运营产业链。

  通信固定资产投资大幅下降设备制造业全行业下滑

  2002年我国通信固定资产投资却大幅下滑,全国通信固定资产投资前11个月共完成1407.75亿元,较上年同期下滑28.88%,与2001年同比增长14.8%相比,简直是冷热两重天。而下降的原因,一是在竞争加剧、新增用户多为低端用户、ARPU值连续下降的情况下,电信运营商更加注重盈利,对于投资也更为谨慎;二是由于一些新业务市场投资前景不明朗,市场风险增大,以及随着扶持政策相继取消,企业负债率明显提高,导致一些企业加强管理、减少投资;三是经过前两年的大规模投资,国内通信网络的建设已达相当规模,甚至出现一定程度的超前,投资再大规模增长已难以为继;四是中国电信分拆为中国电信和中国网通后,加强内部整合,也影响了投资,而各方期待的分拆后两大运营商大规模增加投资的局面至今并未出现;五是国际通信行业的持续不景气,也对国内市场产生一定的负面影响,尤其是国际巨头抢占中国市场而直接导致竞争加剧、产品供大于求,以及价格的下滑。当然其中最直接的原因,就是几大运营商减少投资、消减开支的结果。其中,中国移动资本开支由原计划的54亿美元减少到45亿美元,同比下降幅度达12%;中国联通的投资额也从2001年的312.5亿元下降到2002年的217.2亿元,减少近3成;而中国电信与中国网通的投资也是下降的。

  在此背景下,各厂商之间的竞争变得更为激烈,为获得订单而花费的精力和投入增加,利润率进一步下降。受销量减少和支出增加的双重挤压,通信设备厂商日子难过,尤其是与前两年的高速扩张期相比,2002年几乎是一个灾年。不过受益于手机用户快速增长等,手机行业厂商却保持了一枝独秀。

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