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黄金的牛市行情是否已经结束
2003年3月25日18:28   [ 史蒂夫.塞维利 ]
 在我们看来,标题的这个问题是十分荒谬的,但是考虑到对于相当数量的黄金以及黄金类股票的投资者而言这个问题是他们目前最为关注的,我们将就此给出一个明确的答案。

  首先必须承认,当前的黄金市场价格以及股票市场中黄金类股票的跌幅都超出了我们原先的估计。在数周以前我们曾经指出HUI(美国证券交易所黄金疯狂指数 AMEX GOLD BUGS INDEX)在其中期上涨趋势中达到125水平时将面临很大程度的下跌风险,同时黄金价格将在340美元/盎司的水平上得到支撑。但是在随后的很短的时间内,对黄金基本面的客观评估已经难以引导市场,情绪化因素占据了主导地位,其结果就是黄金价格出现有规律地上下大幅波动,这种震荡行情为那些真正了解基本面并能够进行合理的管理资金的投资者提供了良好的投资机会,而那些被市场情绪及价格波动所左右的人将很难把握这种机会。

  其次,我们还没有发现任何迹象表明黄金的牛市行情已经完结。黄金的牛市行情根源于美元的熊市,因此只有在确定了美元熊市已经结束时,我们才能认为黄金的牛市已经完结。美元的熊市只有在以下条件具备的情况下才有可能结束:1)财政赤字削减至零,或者2)以美元计算的投资回报足以吸引国外投资者再次将资金转向投入美国市场,并达到按月计算的净流入足以弥补政府财政赤字的水平。如此看来,我们认为美元熊市在美国政府财政赤字处于历史上最高水平的情况下是不可能结束的。

  以当前美国的政治、经济形势而言,能够达到每月吸引足够的新增外来投资以弥补赤字的可能性有多大呢?对于这个问题我们的答案是基本上不可能。原因很简单,在未来一段可预见的时间内,以美元计价的优质债券的实际回报率将继续保持低迷;而且即使我们认为美国股市已经处于熊市的底部,其市值依然比其实际价值高出2倍。

  

  当前市场状况

  在上周的评述中我们提出过黄金价格在短期内可能达到325美元/盎司附近,但是此时的HUI指数已经触及底部。实际上HUI的中期底部位置有可能就是在3月13日达到的112.61点,在此之前股市创下了今年的低点。当上周五黄金价格真的达到325美元/盎司时,失望的情绪在黄金类股票的投资者中蔓延,但是我们可以肯定地说,3月21日绝对不是黄金及相关类股票的熊市反转日。价格之所以能够达到这个水平,是因为价格突破技术支撑位以后出现的止损抛盘导致的,与此同时我们看到HUI指数并没有跟随黄金价格创出新的低点。事实上在过去的7个交易日中黄金价格下跌了20美元/盎司而HUI却没有出现新的局部低点。

  通过下面的图表我们可以看到,在过去的7个交易日中HUI/黄金价格的比率反映了黄金和黄金类股票表现依然强劲。只要在未来一段时间内HUI/黄金价格的比率将不会再低于3月12日达到的0.329的水平,我们假设黄金的调整行情已经结束的判断就是正确的。

  

    此外,就黄金价格本身而言,3月21日也触及到了一个非常强的支撑区域,尽管现在还不能断言调整已经结束,但是在从现在这个位置发动一次反弹行情的可能性也是非常大的。在受到情绪化因素左右的市场氛围内,黄金价格有可能在伊拉克战事进展非常顺利的情况下(比如伊拉克在非常短的时间内就屈服了)出现迅速下跌并突破下图中的支撑区间的行情。在我们看来,这将是近年来难得的买入黄金和黄金类股票的大好时机。最后,值得投资者注意的是,美元指数在股票市场的拉动以及投资者回补其在其它主要货币,特别是在瑞士法郎的空头头寸的作用下将可能攀升到104的水平(上周五时在102)。

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