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宝钢股份:投资价值分析报告
2003年6月12日07:57   [ 吉利华 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 宏源证券 ]
Stock Code:600019

注册地

上海市宝山区富锦路果园

法人

谢企华(021)26647000

首次发行概况

18.77亿股,发行价格4.18元,2002年12月12日上市

主营业务范围

   钢铁冶炼、加工、电力、煤炭、工业气体生产,码头、仓储、运输等与钢铁相关的业务,技术开发、技术转让、技术服务和技术管理咨询服务。汽车修理,经营本企业自产产品及技术的出口业务,经营本企业生产、科研所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务(国家限定公司经营和国家禁止进口的商品及技术除外),经营进料加工和三来一补业务。 

 

 

 

 

 

持有人名称             持股比例 (%)         持股数量 (股)

上海宝钢集团公司         85                    1063500

首钢总公司                0.39                   4856.69

中国石油天然气集团公司 0.37                   4583.8789

兴华证券投资基金        0.36                    4500.0071   

华夏成长证券投资基金    .032                   3959.2498

上海久事公司              0.28                   3506.7286

钢铁研究总院              0.22                   2780

四川长虹电子集团有限公司   0.22               2750

中国远洋运输(集团)总公司 0.2                   2510.1645

兴和证券投资基金           0.19                 2366.4343

股东变动人数

2003-3-31               328363户     5711.23股

2002-12-31  385326户      4871股

2002-9-30    400432户     4687股

 

总股本(亿):       125.12  亿

国有股(亿):      106.35亿

法人股(万股):

流通股(万股):    18.77亿

流通外资股(万股):

其他(万股):

  一、公司概况

  宝山钢铁股份有限公司根据中华人民共和国法律在中国境内注册成立的股份有限公司。本公司系经国家经济贸易委员会批准,由上海宝钢集团公司独家发起设立,于2000年2月3日正式注册成立。本公司于2000年11月6日至2000年11月24日采用网下配售和上网定价发行相结合的发行方式向社会公开发行人民币普通股(A股)1,877,000,000 股,每股面值人民币1元,每股发行价人民币4.18 元。

  二、主营业务经营情况及投资价值分析

  宝钢从1978年12月投资建厂,一期投资128亿元,1985年9月建成。二期投资172亿元,1991年6月投产,三期投资623亿到1996年开始陆续建成,到2000年底全部建成。宝钢2000年上市时因三期工程还未全部建成,且由于工程浩大,技术调试等原因,部分工程处于亏损或微利状态。故仅仅将炼铁、炼钢、发电等部分资产进入上市公司。

  从目前情况看,宝钢股份具有多方面的优势,这些优势支持其持续发展。产品价格大幅回升 由于多年来全球钢铁生产过剩,价格步步下滑,到2001年已达到20年来最低水平,世界许多大钢铁集团也陷于亏损,日本5家大钢铁企业2001年亏损达4家,美国许多家钢铁企业破产,有些靠政府补贴生存。无利可图导致破产增多,新增生产能力很少。物极必反,世界钢铁联盟要求各国压产保价。最近全球38个主要产钢国决定限制政府对钢铁企业补贴,进一步压缩生产能力(到目前为止,全世界大约压缩了1亿吨的生产能力)。这就为钢材价格回升奠定了基础。2002年初美国钢铁企业首先施压政府出台产业保护政策,紧接着欧盟、加拿大等亦采取类似办法,中国也于2002年3月临时实行贸易保障措施,目前全球钢价大幅回升,特别是薄板类。

  目前中国经济发展较快,像汽车、家电生产增速很高。而薄板类钢材国内生产能力不足,尤其是冷轧板(宝钢股份的主要产品)最近几年都远满足不了国内需求。今年以来,冷板价格继续上升,宝钢股份出厂报价一季度比去年四季度有大幅升高。而近日报出的二季度价格比一季度价格又有所上升,故今年的利润不会比去年低(去年每股收益一季度0.04元、二季度0.07元、三季度0.10元、四季度0.13元、全年0.34元)。2001年市场低迷时收购的三期工程刚好大显身手。据各钢材网站上提供消息,市场上很少有宝钢产品销售,其产品大多被用户预订。中国是世界经济增长最快的国家之一,上海又是中国经济发展的龙头,宝钢股份刚好是其产品的销售中心地区,企业贴近市场,营销成本低,容易吸引人才,交货及时。另外由于地处长江入海口,进口矿运输成本低,因国内铁矿普遍质量差(含铁量低,含硫量高等),许多钢铁厂都加大了进口矿比重,象地处西南部的攀钢每年都需进口大量优质矿混合使用。国家冶金发展战略也是要在沿海钢材消费量大的地方发展钢铁产业。 宝钢建设属当时国家重中之重的工程,从全国各地抽调了大量精兵强将进行大会战。人员基础好,由于是新建企业老工人少,负担轻,股份公司人员仅1万5千多人(如新钢钒销售收入76.7亿,净利4.9亿,人员却有2万)。宝钢二期建成时人员有4万,到三期建成后人员却减至不到1.6万,留下的当然是精兵强将。这样效率自然就高。 除此而外,还有: 环保好。厂区空气质量达到国家一级标准,相当国家风景区空气质量水平,绿化投入到2000年已达5.17亿,绿地836万平方米(12500亩),乔木386万株,灌木2290万株,人均绿地537平方米,远超联合国绿化城市人均60平方米标准。2001年通过相关机构评审,宝钢股份生态资产价值达70亿元,生态环境达国际一流水平。相比之下,许多冶金企业,环保状况堪忧,欠帐甚多,将来肯定要付帐。

  同时,宝钢设备在全球来说都是很先进的,因为发达国家已进入后工业时代,钢铁产业已属夕阳工业,新建企业很少。宝钢后来居上,是到目前为止最后建成的大型钢铁企业。宝钢提取折旧率高,资产质量高,实际资产价值远高于帐面值,产品在国内属短缺产品。宝钢电厂机组是35万千瓦有三台、15万千瓦有一台,总装机容量是120万千瓦。多余电力向上海市出售。其2000年发电成本是0.18元/度,这可大大压缩生产成本。光自备电厂就足以成为一个大的发电上市公司。

  水消耗低,宝钢吨钢综合用水(不计重复再利用)是6.11吨,鞍钢是21.37吨,首钢是9.25吨,马钢高达58.64吨。且宝钢自备水库成本又低。宝钢吨钢02年综合能耗698克(国内大型钢厂是900克),达到国际先进水平,02年宝钢铁水成本已降到800元/吨,达到世界最低水平。 去年宝钢又有两大工程上马,且都是国内目前不能生产的项目。2005年全面投产,又会产生新的增长潜力。由于宝钢现金流情况很好,去年经营现金净收入108亿元(净利润42.7亿,提取折旧53亿)。前二年均约90亿,足以支付新项目投资。

  另外,有人担心钢价下跌,宝钢利润下降。钢价下跌利润肯定受影响,但肯定不会跌到去年初的水平。因为去年初的价格水平带来了众多钢铁企业的亏损、许多国家的贸易保护以及有关组织的限产保价。若价格跌到这种水平,这是不会持久的,其结果只会使更多的钢厂淘汰出局,导致更大的涨价。

  三、财务分析与评价

 

 

 

 

 

 

 

2002年

2001年

2000年

总资产(万元)

614.89

580.42

 

净资产(万元)

 

 

 

主营业务收入(亿)

338.766

291.7079

 

主营业务利润(亿)

91.5157

58.0475

67.34

净利润(亿)

42.7193

25.6121

29.92

每股税后利润(元)

0.24

 

 

每股净资产(元)

2.25.

2.10

2.02

净资产收益率(%)

15.16

9.74

11.84

每股经营净现金流量(元)

0.86

0.72

 

  该公司总资产、主营业务收入、主营业务利润、净利润均呈现大幅增长的态势,公司进入良性发展阶段。

  2.偿债能力分析

项目/年度

2002年

2001年

2000年

流动比率

0.99

0.98

1.52

速动比率

0.71

0.57

1.21

资产负债率

54.16

54.71

35.12

  该公司短期偿债能力有所趋弱,资产负债率在财务制度的合理范围之内。

  3.经营效率分析

项目/年度

2002年

2001年

2000年

存货周转率

7.34

8.13

9.99

应收帐款周转率

41.22

66.11

57.12

总资产周转率

200%

14%

30%

  该公司存货周转率、应收帐款周转率呈逐年递减之势,但总资产周转率增长将近有7倍。

  4.公司价格定位分析
钢铁类上市公司财务指标比较表

证券代码

证券名称

流通A股

(亿)

总股本

净资产收益率

每股 收益

最新每股净资产

6月3日收盘价

(元)

市盈率

 

600005

武刚股份

3.2

20.9048

11.54

0.28

2.56

6.15

21.58

600808

马钢股份

6.0

6.4553

3.24

0.06

1.91

3.90

65

600581

八一钢铁

1.56

4.913

9.67

0.39

3.42

6.75

20.77

000959

首钢股份

3.5

23.1

3.39

0.3

2.27

6.36

21.2

  从以上数据可以看出,钢铁行业的整体业绩表现较好,首钢具有盘大、绩优的市场特征,是行业龙头和篮筹股的典型代表。

  五、主力构成分析

  2003年第一季度基金投资组合显示,41家基金合计持有5.26亿股,2002年第四季度27家基金合计持有3.05亿股大幅增加。股东人数减少,筹码有集中的趋势。该股主力仓位成本集中在4.50—5.50元,目前市场平均成本集中在5.20元。

  六、市场运作方式推断

  以汽车板材为主的宝钢股份市场前景广阔,同时因其产品涨价获得大量利润,使得股价在二级市场上呈现出强势特征。股价在5.20—5.70元区间震荡时间达两个月之久,清洗浮筹充分。技术上看,中期指标MACD在0轴处支撑较强,后市具备一定的潜力,投资者可在5.00元附近大胆吸纳。

  

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