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行业研究:战争阴云下的航运股
2003年2月27日14:33   [ 罗骊 ] 来源:[ 证券时报 ] 机构:[ 东吴证券 ]
  中东局势再度紧张,美伊战争如箭在弦。同历次危机一样,在维持经济运行的能源链条中,石油总是率先做出反应,自去年8月起纽约期货市场原油价格就突破30美元大关,并一直高位盘整,伦敦布伦特原油价格近日已达到每桶32.56美元。在我国的航运企业中,燃油成本占总成本的比重一般都在20%以上,因此油价水平是直接影响行业盈利状况的重要因素。此外,海上运输对美国经济的依赖程度很大,美国是中国最大的外贸合作伙伴,中美航线也是运输业务量最大的一条航线,以广州港为例,每年直接或通过香港间接运输到美国的货物,要占总量的1/3以上。

  目前深沪两市共有8家航运类上市公司,主营业务包括油品、煤炭、集装箱、干散货、特种件及客运等,业务活动区域则包括长江、沿海、近洋以及远洋。由于主营市场和业务活动地域差别较大,各家公司在战争阴影笼罩下的经营和业绩预期也表现各异。

  在内河客货运输方面,亚通股份(相关,行情)(600692)主要经营上海至崇明的轮渡业务;长运股份(相关,行情)(600369)主营长江干支流的客货运输及旅游服务、民用船舶的设计制造修理等,主要航线包括从重庆到南京、九江、武汉等的综合客运线及沿长江、乌江的货运线。南京水运(相关,行情)(600087)主要从事南京以上长江沿线、沿海石油及化学制品储运,控制了南京以上的长江石油运输航线。由于这三家公司业务范围和服务对象基本上限于国内市场和客户,受国际影响相对较小,近年来的主营业务收入都比较稳定。战争对公司利润的影响更多地体现在油价的震荡上,如亚通股份去年三季度因油价与年初油价相比平均每吨上涨1000元左右而增加了运输成本500多万元。

  在海运方面,宁波海运(相关,行情)(600798)主营沿海和内河(长江)货物运输、国际远洋运输和交通基础设施等的投资,实际上垄断了当地电煤运输市场;中海海盛(相关,行情)(600896)主要从事以海南省港口为主的近洋国际航线运输、国内沿海及长江中下游各港间货物(含液体危险品)运输等,主要承运海南省电力工业所需的进岛煤炭和国内大型钢厂所需的出岛矿石及国内外化学品、沥青等特种运输货物,目前在海南省大宗散货运输市场上占据主导地位。如果开战,一方面燃油成本上升会加大公司的经营困难,而另一方面由于进口石油价格猛涨,必将导致消费者对煤炭的需求增加,同时从出口角度看,我国主要煤炭出口国是日本和韩国,在国际石油危机时期,对我国的煤炭进口只会增加而不会减少,因此煤炭的运量应该会相应增加。中海发展(相关,行情)(600026)主营国内沿海货物运输,主要运输货种是油品和以煤炭为主干散货物,在石油和煤炭沿海市场运输占据垄断和主导地位。公司去年7月投入了11万吨运力在俄罗斯航线上,目前已增加到20万吨,中国出于石油安全的考虑有可能会逐步分散进口源,调整区域结构,从俄罗斯的石油进口量会逐年增加,这将使公司外贸油运量有部分增幅,同时以公司在沿海煤炭运输30%的市占率,也应能从煤炭运量增长中分取一块。但是,对于上述三家公司来说,运量增加带来的收入上涨是否或能在多大程度上抵消成本上升的压力目前仍不能抱乐观态度。

  在近洋和远洋运输方面,天津海运(相关,行情)(600751)依托天津港(相关,行情)作为京津门户和华北入海口的优势,开展近海运输和仓储服务,公司拥有较完善的国际近洋集装箱运输网络,经营管理天津、上海、大连等沿海港口地区至日本、韩国、香港、台湾等地的国际近洋直航班轮运输航线,并可通过二程船公司的中转完成通往世界各地的集装箱运输服务。由于国际近洋集装箱运输市场的竞争已达近几年来最激烈的程度,运价已异常低迷。

  中远航运(相关,行情)(600428)主要从事特种杂货的远洋运输业务,这属于垄断竞争性行业,中远航运是目前国内唯一能够为单件货物重量超过1,000吨的大件客户提供海上自航公共运输服务的企业。其业务范围遍布五大洲,主要航线包括东南亚、孟加拉湾、非洲、美洲和北大西洋(相关,行情)航线等。由于其所面对的专业市场主要受全球基础工程建设的需求驱动,而基础设施建设则与世界宏观经济也有着较强的关联度,因而受全球宏观经济形势影响非常大。

  如若开战,这两家公司的经营无疑会受到消极影响,主要体现在三方面:一是燃油价格上涨垫高成本;二是战争预期会使相关航线的战争险等各种保费上升,相关港口码头为转嫁风险增收各种临时性的附加费用等而使运营成本继续上升;三是某些敏感地区的航线可能暂时停航,带来运量损失,收入下降。

  运价方面,截止2月14日,沿海运价总体比较平稳,除煤炭市场运价下跌使中国沿海(散货)运价指数(1081.35点)微跌0.62%外,油运和其他散货货种运价指数都基本持平。而由于出口集装箱运输市场近洋航线货量较1月份明显回落,2月14日上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数为999.95点,较上周下跌了1.1%;美西、美东航线运价也在逐步回落,尽管美西航线舱位利用率仍保持在较高的水平,但后续货源势头不强影响了运价。2月14日的美西、美东航线运价指数分别为1138.95点和1203.04点,较上月下跌了5.7%和8.5%。对于各航线运价的前景,各大预测机构态度均十分谨慎,但可以肯定一点,如无充足货量支持,运价稳定将很难保持。

  总体而言,美伊战争将不可避免地使航运企业经营风险增大,成本控制难度更大,利润空间被挤压,与世界经济联系密切的海运及远洋运输企业以天津海运和中远航运的受影响程度会更为严重。短期内,企业虽然可以通过各种合约稳定成本支出以及采取各种节能措施等,但如果美国被拖入持久战的泥潭,航运业的低迷在所难免,所以就目前情况来看,战争持续时间的长短将是更具决定性的因素。

 

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