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深赛格B:咸鱼翻身冀重组
http://business.sohu.com/
[ 郭亚凌 ] 机构:[ 湘财证券 ]
Stock Code:200058
  行业背景

  1、整个彩电业的激烈竞争导致彩管业进入衰退期

  近年来彩电业供需矛盾越来越激烈,导致彩电价格不断下滑,价格战此起彼伏,彩电价格的下滑也带动了彩管价格的持续下滑;另一方面,2000年起彩电行业需求大幅度下降,出现了近20年来的首次负增长,彩电企业迫切需要大规模消化库存,使得对彩管的需求大幅度的萎缩,许多彩管厂商甚至采取了对彩电产赊销彩管的方式来减轻存活的压力。价格的下降和需求的萎缩从两方面挤压了彩管业的获利空间,导致我国彩管业提前进入衰退期。

  2、生产能力的过剩和结构性矛盾是彩管业衰退的内因。

  从行业规模看,中国12家彩管的产能超过4000万只,与彩电的市场容量之间的差距有近2000万只左右,存在严重的生产力过剩危机。同时由于技术落后、创新不足,这种过剩还表现出结构性的短缺。目前在29英寸以上的彩电销售中,纯平产品已占到相当高的比例。纯平彩电市场销售份额大幅度上升,使纯平彩管的需求大幅度增加,而这恰恰是国内彩管企业因为技术缺乏目前尚不能生产的品种(目前国内只有彩虹、松下、华飞等少数几家企业在小规模试产,上海永新也仅能在2001年下半年少量投放市场)。所以,彩管行业面临的矛盾比两年前进一步加深,一方面是传统彩管(直角平面、超平面等)供给的严重过剩,另一方面又是产品结构矛盾非常突出,这两项矛盾是我国彩管业衰退的内在原因,直接导致彩管业面临严重的生存危机。目前彩电企业面临着产品结构调整的压力,彩管企业的即使停产保价肯定不能达到99年的效果。

  3、技术的缺陷是阻碍我国彩管业成长的关键所在。

  从技术层面来看,中国的彩管业与彩电业一样同病相怜,都没有自主知识产权的核心技术,都是技术的模仿者。在CRT垄断显示技术几十年后,近两年显示技术出现了突飞猛进的变革。原来一直被认为价格过高而难以普及的LCD、PDP等显示技术随着技术的进步,显示性能不断提高,而成本不断下滑。今年以来,液晶显示器就开始抢占高端电脑显示的市场。由于液晶显示器具有能耗低、体积小、无辐射等性能优势,在国际、国内市场上已出现了替代纯平显示器的趋势。目前,日本、韩国、台湾等彩管生产强国及地区已纷纷斥巨资进入液晶显示屏的生产,随着供给的增加,预计今后价格下降的幅度将会更大,由此将构成对CRT的严重威胁。中华映管、韩国的三星等都不约而同地减缓了传统CRT彩管的开发力度,这从电脑显示器行业的竞争就可以看出。去年下半年以来,一直被认为是高端产品的纯平彩显出现了价格急剧下跌的走势,预示着纯平CRT的利润率也将迅速回落到平均利润水平。可以预计,即使国内彩管企业在停产后调整了产品的结构,但随着纯平彩管高利润率时期的迅速结束,新的项目也难以带来很好的收益。在产业初期技术问题没有表现出来,随着对制造精度要求的提高,技术的缺陷使我国彩管业的弱点显露无疑,成为阻碍我国彩管业继续成长的关键所在。

  4、WTO的临近使彩管企业直面国际市场的竞争

  在彩电的价值链中,整机行业是最面向市场的,也是竞争最激烈的。目前,几乎所有的国际性家电跨国公司都在国内设立了合资或独资的家电组装厂,实现了家电产品的本土化生产,其中尤以彩电行业更为明显。同时,由于国内彩电严重供大于求,因此,国内彩电行业的竞争程度甚至远高于国际市场。可以说,尽管中国还没有加入WTO,但在彩电这个产品上,已经早就国际接轨了。但彩管行业有所不同,至今国家对进口彩管依然征收较高的关税,有了关税的保护,才会有彩管厂商联合垄断市场的可能,也使我国的彩管企业以前在竞争力不强的情况下得以保持较高利润率。但随着中国加入WTO步伐的临近,信息产品将逐步降低关税至零,彩管厂商也要面对国际竞争,前景堪忧。

  作为全球彩管生产、供给中心的我国彩管产业,经过2001年调整之后,受入世和彩电整机出口增长的刺激,彩管业出现了回升,据统计,2002年1月到4月我国彩管(CPT)的出口量是331.89万只,同比增长22.8%。由于出口激增的带动,各厂家纷纷开足马力。从深赛格(相关,行情)第一季度报告显示,第一季度彩管产、销同比分别增长23%和11%,其中外销增幅高达57.28%,而34英寸彩管增幅更高达239%。

  另外彩管的大量出口也促使了我国彩管业的复苏。我国加入WTO以后,发达国家和地区名目繁多的出口限制、歧视性关卡的取消,使我国获得了平等的外销权,意味着我国彩管走向世界的大门已经敞开。我国彩管业无论从产能、规模、产品质量和制造成本上已经在世界上占有一定的优势,已成为全球彩管生产、供给的中心。

  由于有了前几年的教训,目前国内各厂家已开始从单纯盲目地追求规模,逐渐转向追求产品的多样化和经营的多元化。如福地科技(相关,行情)今年要拓展国际市场,扩大产品出口量,同时将增加偏转线圈和LCD偏光片的投入。此外,其他彩管企业也在积极探索发展之路。永新在获得中科院资助之后,正在加紧HDTV管研制;而日立赛格投产了PTV管等。

  跨入世界一体化市场的中国彩管业,虽然产品需求量不断上升,市场占有率继续扩大,但企业经营可能越来越难。

  首先,价格跌势不止,成为困扰行业企业最大的难题。2001年,主流品种和PF管新品,比上一年价格平均下跌近40%,导致上半年行业多家企业发生亏损。由于2002年供过于求关系没有根本转变,整机价格战看不到尽头;彩管价格受到整机厂打压同时,还受到LCD的竞争(主要为CDT),有的企业降低成本的努力,甚至难以补回价格下调带来的损失。

  其次,加入WTO以后,虽然有利于我国彩管业的出口,但同时关税的下调使PF管等国内生产方兴未艾的高附加值品种,面临进口冲击。另外跨国公司可能会直接在我国进行投资生产,实行彩电/彩管一体化生产,这将给彩管业带来直接冲击。

  第三,一些跨国公司利用中国企业目前机制不够健全和对国际贸易规则不熟悉等,频繁进行所谓“反倾销”,限制和排斥彩虹及其它大陆厂家彩管对欧盟等地区出口,预计这种不公平竞争还将持续一些时间。

  公司分析

  1、业务状况

  公司主营业务是彩色显像管、电子系统工程、网络工程、通信等高科技电子信息产品的科研与生产经营、信息服务业的经营、电子市场的经营管理以及保税仓储和涉外运输等业务。

  彩管业务:彩色显像管业务是公司的主要收入来源,占到公司总的主营业务收入的86.5%,它主要由深圳赛格日立彩色显示器件公司生产和销售,产品主要是21’彩管和34’彩管。2001年该公司生产21’彩管313.78万只、销售313.95万只,21’彩管直接出口138万只,间接出口41万只,创汇6,900多万美元。赛格日立21’彩管的国内市场占有率约为20%,出口市场占有率达50%以上。全年生产34’彩管27.5万只,销售34.9万只,出口3.63万只,同比增长10余倍。34’彩管产品的国内市场占有率约为30%。但由于彩管的价格下降造成3亿多元的收入损失,使该公司实现的销售收入仅为166,370万元,同比下降17%,而且产品价格的下降也使毛利率大幅下降,这导致了公司2001年的大幅亏损。由于公司是国内主要彩管生产企业,随着2002年彩电行业的好转和彩管出口的增长,公司销量将会有所扩大,如果公司能在挖潜增效、提高品质和降低成本上有所成功,公司这部分业务的经营状况将有较大的改善。

  其他业务:公司除彩管业务外,还广泛涉及涉外运输及保税仓储业务、电子产品的经营业务、通信类产品制造业务和商贸类业务等,上述业务主要由赛格储运公司、赛格三星(相关,行情)公司、赛格通信公司、赛格导航科技公司、赛格宝华电子公司、赛格实业投资公司、赛格电子市场等公司来完成,这部分业务收入占公司总的主营收入比重仅为13.5%,但主营业务利润却占到了51%的比重,这一方面是因为电子市场经营业务和涉外运输和保税仓储业务取得了较好的业绩,收入分别比上年增长了15%和10%,另一方面也是因为彩管价格下降,导致彩管的主营业务利润减少,使其比重降低。虽然公司在其他业务方面取得了一定的成绩,但由于其规模尚小,对公司扭亏所起作用不大,全面扭亏仍有待于其彩管业务的复苏。

  2、财务状况

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表7-1                财务状况一览表  

指标项目

2000

2001

2002一季

获利能力指标

主营业务利润率(%)

13.21%

11.15%

17.63%

净资产收益率(%)

0.79

-30.24

1.26

每股收益(元)

0.02

-0.47

0.02

偿债能力指标

资产负债率

45.75

56.20

56.24

流动比率

1.39

1.09

1.11

速动比率

1.14

0.99

1.00

经营能力指标

应收账款周转率

4.92

3.60

存货周转率

5.98

6.63

  从获利能力指标分析,由于彩管价格不断下降,公司主营业务利润率不断下滑,导致企业的获利能力不断减弱,2001年度出现了较大的亏损。另外,2001年度加大了公司资产减值准备计提范围及数额及坏账准备计提的范围及数额,这也是造成公司2001年度亏损的重要原因之一。

  从偿债能力、经营能力指标分析,虽然2001年度出现了亏损,但公司不存在较大的债务风险,偿债指标虽然有所弱化,但基本处于正常水平;存货周转率和应收账款周转率也基本处于正常水平。

  3、重组或其他机会

  深赛格(相关,行情)是我国彩管业的巨头,上市几年来公司经营一直较为稳定。但由于行业竞争激烈,价格不断下跌,导致公司2001年出现巨额亏损。
公司是深圳有名的大型国有企业,并发行有22804万流通B股,具备外资并购的基础,近期深圳市政府准备对六家大型国企进行国际招标(其中包括能源、水电、燃气、赛格、公交、商业银行),从而赋予其崭新的外资并购题材,由于其在国企战略重组中的地位显著,加之其国有法人股已被全部冻结,因而存在较大的重组成功的机率。

  4、投资建议

  由于存在较大的重组可能,公司基本面将发生较大的变化,而且从其走势看,主力实力雄厚,志在长远,股价仍存在较大的长攻机会,可于30日均线附近逢低吸纳。

  声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。本咨询文章纯属本机构及分析师个人观点,不构成具体操作建议,仅供参考。投资者据此入市,风险自担。

2002年8月20日10:35

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