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中联凭什么重组银广夏?
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Stock Code:000556
银广夏(相关,行情)(相关,行情)在被市场人士耳熟能详之后,任何有关其重组的消息,公众的关注焦点都将转移到重组方。自深发特游戏一场谢幕以后,此次登台的主角----中联实业又一次被拉至聚光灯下。

中联何许人

以房地产起家的中联实业股份有限公司成立于1992年,大股东背景多为以房产开发为主的大型国有企业。注册资本2.6亿元,注册地深圳市,现任董事长周敏敏女士兼任总经理。周曾历任国家城建环保部副处长,建设部房地产业司、体改法规司处长。公司成立之初系建设部直属领导单位,后在1999年与建设部脱钩。但建设部的背景使其无论在资本市场筹资还是自身运营方面深得益处,如1996年由中联实业发起并控股73%的中联建设在建设部(占用建设部指标)的推荐下成功上市。

1997年在国家宏观调控趋紧,房地产企业上市难于上蜀道的情况下,中联实业自身欲发B股的申请仍然通过初审,当时有媒体如此评价:在通过初审的20家欲发行B股企业中,居然有一家房地产公司,为历年来所罕见。可以说,1997年之前中联实业的经营一直稳健,其间不乏辉煌。有数据显示,1995年末公司总资产8.6亿,净资产6.3亿,在大亚湾以80元/亩成本的圈地最高曾涨到4000元/亩。而在其B股项目终审否决后,风向有了些逆转,1998年公司因拖欠华侨信托的6000万债务遭到债权方的起诉,中联的多事之秋从此开始。

与总公司一衣带水同时滑坡的还有上市公司中联建设的业绩。从中联建设历年披露的年报看,公司上市当年和次年,净资产收益率均保持在10%以上,但1998年公司净利润迅速下滑70%,每股收益也从0.2元左右濒于微利(5分钱),再一年,中联建设"意料之中"地步入了亏损行列,当年净利润亏损1795万元,每股收益-0.217元,亏损局面一直延续到2000年中期。

中联商机

中联实业介入银广夏重组,从各方迹象显示,并非一时冲动。银广夏去年8月东窗事发,随后短短两月间即有10数家企业表明重组意向,中联为其中之一,而其时距离上市公司中联建设股权易手过程中的失意不足半年时间。但在10数家企业的明争暗斗中,中联再次充当失意者的角色,深发特的幕后人物马勇以其人脉资源的优势最终胜出。

从2001年10月19日深发特的欣然介入至2001年12月7日的黯然退出,历时仅一个月有余,受挫的最大原因是媒体对发特及关联公司一层又一层的"剥皮",而在媒体集中扫荡过后,马勇近10年的企业运作手法暴露无遗,如此不仅丢掉了抢来的银广夏,而且据深发特有关人士介绍,目前公司尚陷于银广夏重组余波之中。作为其佐证,该人士透露,深发特及关联公司已很难得到来自银行的融资,此种结果,之前的马勇断难料到。

深发特的"滑铁卢"理应成为后来者中联实业的范本,而中联义无反顾地拾起深发特的衣钵,看来不仅仅是莽撞,更多的是有备而来。

2月27日上午,记者于北京香格里拉饭店的咖啡厅见到了行色匆匆的金爱军,金爱军1996年加入中联实业股份有限公司,1997年起担任公司金融部经理、总经理助理,是公司内负责股权运作及投资的关键人物,2000年3月起任中联实业股份有限公司副总经理,在中联建设的股权转让纠纷中操练出一身资本运营之道,此次作为重组银广夏的总指挥再度出场。

此时的金正游走于众多银广夏的债权人之间,在距离银广夏股东大会不足一个月的时间里,争取到债权人的支持,是中联能否成事的关键环节,于是金不停地在全国各地来回穿行,其间还有一项不可避免的工作----回答各类媒体的发问,这同样亦不能忽视。

从金爱军略显疲乏的语调中得知,自去年12月7日深发特仓促退出后,银广夏管理层即找来了当初的热心者之一----中联实业,在金爱军看来,此时虽已错过了重组的最好时机,但仍有机会:"中联知道干成这件事会非常艰难,这需要对重组的深入了解,对各方利益的驾驭,靠的是经验和技巧,而这方面正是中联的强势。"

中联药方

在看家的"中联建设"已易主他去后,中联实业一直在积极寻找新的利润增长点,这一行动其实早在1997年房地产行业萧条后就开始了。中联实业的三大实业基础:北京中联捷思科技发展有限公司(以下简称中联捷思)、中联净水实业有限公司(以下简称中联净水)、广州中联置业公司在1997年、1998年先后成立。中联捷思出售净水设备给中联净水,而后者以桶装净水零售,但此产业链并未给中联带来收益。而山东起重机厂在完成中联建设上市及转让----中联实业到目前为止最大的资本运作----的历史使命后也基本处于休眠状态。据悉,中联实业目前仅有的利润来自广州中联置业公司的"金雅苑"、"翰林阁"等地产项目。

经深圳北成会计师事务所审计,截至2000年底,中联公司总资产5.2亿元,净资产2.5亿元,净利润881万元。截至2001年底,公司总资产7亿元,净资产3亿元。

于是中联开出的重组药方----通过抓管理与经营,有效整合银广夏现有资源,而不是仅仅凭所谓的实力,往重组方里装资产----避实就虚,低成本参与重组的绝佳方案。2月26日,银广夏发布公告称:"目前,初步的重组方案的重点是剥离债务和减少财务费用;产业整合突出生态农业(相关,行情)主业和剥离不良资产。"金爱军解释说,由于证监会对关联交易的限制以及国内会计制度的调整,短时间内通过资产置换而达到扭亏目的并不现实,而依靠企业内部的资源整合,尚有希望,如麻黄草项目、葡萄园项目等。但证券专业人士并不认可此种说法。北京证券公司研发部康静认为,从银广夏2001年中报看,由于天津的萃取项目业绩造假而未合并报表,银广夏几乎丧失利润来源,其承诺的项目全部为在建工程,如首都圈防沙治沙的"怀来示范工程"、麻黄草开发、芜湖萃取工程等,如果能够赢利,这些项目的赢利也将是两年以后。同时中报显示,银广夏存货增加较大,长期投资、长期负债亦有较大增长,反映企业仅处于举债投资的状况,这些并不是压缩开支、减少财务费用能达到赢利的。

翻了番的银广夏高兴了谁

自中联欲重组银广夏还在传闻阶段,二级市场上的股价不开始天天涨停。自中联重组银广夏公告以来,股价涨幅过100%。人们对问题股、绩差股出现转机希望的回馈总是远远超过市场所预料的,但ST郑百文、ST猴王的现实反复告诉我们,理想远远高于现实。而翻了番的银广夏究竟高兴了谁?

今年是中联实业成立10周年,拿目前的业绩与以往相比,中联实业经营方面的下坡路显而易见,正像金爱军所强调的,中联的实力不在资产,而在项目运作、管理能力上,中联已经把自己定位成一个投资公司,重组银广夏应该是公司调整战略后的首次出招,但中联在银广夏重组事件中究竟福兮祸兮尚难料定。

(21世纪经济报道 刘冬 钱琪 北京报道)
2002年3月5日15:05

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