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美国货币战略未有改变
2003年10月15日08:54   [ 佟福全 ] 来源:[ 国际金融报 ]
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  美国货币当局在1970年以后,便反复推进这样的货币政策:抬高美元比价———通过介入等手段使美元贬值并放任自流———通过国际政策协调等手段实现美元稳定

  进入2003年6月以后,在国际金融市场上,以美国迅速放宽金融政策、屡次减税等为开端,对世界经济抱乐观态度的人愈来愈多。不管是纽约股市,还是欧洲股市,甚至亚洲股市都在攀升,国际债券却在贬值,与此同时,美元价格也在回升。然而,某些西方金融专家却认为,国际金融市场今后的发展将有可能朝着股票贬值、债券升值、美元贬值的方向迈进。

  种种迹象表明,今后世界经济和金融市场的发展新动向不外是:

  一,世界经济的恢复力度同金融市场的期待相比,十分脆弱。

  2003年,世界经济短期、中期和长期同时进入下降状态。在世界经济中,迄今为止还存在着设备、债务、就业和收入的“3个过剩”,它们将是阻碍今后世界经济复苏的重要原因。如果对美国,日本和欧盟三极的“三个过剩”做一个定量分析的话,那么,其结论是,美国经济要比日本和欧盟经济为好,但是,美国的上述“3个过剩”却又远比欧盟严重得多。

  二,在美国严重的贸易和财政赤字背景下,美国货币当局“美元升值政策”进入了修正阶段,实际上的美元价格估计将对欧元等进行调整。

  一些金融专家以往曾经屡次发出警告,认为美国货币当局在“美国对外净债务有可能一直存在”的背景下,有必要大幅度调整实际美元同欧元等货币的比价。

  事实上,美国货币当局早在1970年以后,便反复推进这样的货币政策:抬高美元比价———通过介入等手段使美元贬值并放任自流———通过国际政策协调等手段实现美元稳定。从美国上述周期性货币战略来看,虽然表面上仍然维持“坚挺的美元政策”,不过,为了改善贸易收支,货币当局很可能事实上容忍美元“有控制地进行贬值”。

  三,有关美元和日元的比价问题,预计将会呈现“短期美元贬值,中长期日元贬值”的发展新趋势。

  在美元和日元的比价方面,目前处于“不景气的日元升值”局面,应该特别注意日元呈现的种种风险。通过日本货币当局的介入,日元在遵循贬值的方向变动,对2003年第二季度流向日本的货币进行考察,证券投资和贸易收支两项总计入超为2.5万亿日元。

  然而,美元和日元的行情从中期来看,由于出现“世界经济恶化将导致日本和欧盟经济低迷”的看法,市场参与者将开始再次关注日本和美国的经济基础差距,预计市场会渐渐向日元贬值、美元升值的方向发展。当前的情况依然是:

  其一,在人们日益担心世界经济下滑的情况下,日本“出口主导”的经济恢复会遭受挫折;

  其二,日本货币当局日益明确了限制日元升值的姿态;

  其三,对美国货币当局而言,要想使美元进行有成效的调整,关键还是对欧元和人民币汇率的调整,对日本抛售日元介入市场很可能给予一定的理解;

  其四,与1995年和1998年“日元超高”的局面相比较,对冲基金以及日本机构投资者还没有抛售日元的势头。

  针对以上种种情况加以判断,在今后几个月到半年的时间内,美元对日元的比价应该呈现日元缓慢贬值这一大致基调。

  (作者为中国社科院世经所研究员)

  

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