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五月份债券分析:SARS重挫股市 债市暂可避风
2003年5月2日10:55   [ 胡伟东 ] 机构:[ 湘财证券 ]

  SARS重挫股市 债市暂可避风

  一、四月份债券市场概况

  债券市场整体呈现弱势,转债市场出现分化

  债券市场整体走势呈现弱势。沪市十九只国债7涨12跌,跌幅居前的券种分别是009704券(-0.77元),000896券(-0.62元),000696券(-0.54元),010112券(-0.31元),010110券(-0.29元)010213券(-0.24元),涨幅居前的券种分别是009905券(+0.26元),010303券(+0.23元),010004券(+0.19元),010215券(+0.16元),010010券(+0.12元)从四月份国债市场走势看,跌幅最大的属老券板块,而浮息券板块和20年期的新券涨幅居前;沪深两市二十只挂牌企业债十一涨九跌,其中01中移动(+2.20元),01广核电(+1.80元),99三峡债(+1.75元),01三峡10(+1.70元),98石油债(0。40元)分别位居涨幅榜前五席,而跌幅较大的企业债分别是98中铁3(-0.39元),02电网3(-0.37元),02电网15(-0.34元),02中移动15(-0.30元)需要指出的是,四月份两只企业债02苏交通和02金茂债挂牌,上市后上攻乏力,某种程度上体现了近期企业债板块弱势的局面。四月份可转债板块表现分化,强者越强,弱者仍弱,民生转债以18.18元位居可转债涨幅榜首位,紧跟其后的分别是万科转债(+8.05元),钢钒转债(6.62元),阳光转债(3.85元),万科转债和阳光转债已经进入转股期,这两只转债的走势将更大程度上取决标的股的走势;茂炼转债本月跌了6.46元,燕京转债和水运转债分别以-0.52元和- 0.45元的跌幅位居其后。

  二、四月份债市热点分析

  本月股市可谓跌宕起伏,沪市综指曾六连阳上攻到1649点的高位,也曾经连续五阴线,下挫到1487.15点,债券市场资金进出明显。

  央行在公开市场继续回笼资金,手法有所变化

  1、月股市可谓跌宕起伏,沪市综指曾六连阳上攻到1649点的高位,也曾经连续五阴线下挫到1487.15点,由于跷跷板效应,资金进出债券市场明显。

  2、央行继续通过公开市场操作回笼资金,本月四周回笼资金的规模分别是100亿,130亿,130亿,100亿,基本处于稳定的水平,最近央行公开市场操作手法有所变化,本月第三周次公开市场操作中,央行突然变招,除以正回购利率招标方式回笼30亿元基础货币外,央行还以价格招标方式发行了6个月期中央银行票据,发行量为50亿元,本周则宣布停止正回购操作,改为通过发行中央银行票据回笼资金,央行的变招弥补了正回购操作券种不足的问题,为继续回笼资金做准备。从三月份货币供应量和外汇储备数据看(广义货币供应增长速度同比增长18.5%, 狭义货币供应量M1的增长速度超过20%,国家外汇储备余额3160亿元,同比增长38.8%),货币供应仍然充沛,央行将进行公开市场操作以控制货币供给的过快增长。

  3、银行间市场四期记帐式国债招标,中标利率2.45%,低于市场预期五个百分点,银行间资金仍然充沛。

  三、五月份债券市场预测及投资策略

  SARS重挫股市,债市暂成避风港建议持券过节

  SARS的肆虐使经济前景充满许多不确定因素,升息的预期的出现将比预期的晚,浮息券回落建议减持

  股市的下跌,可转债受累不可避免,建议减持

  五月份债券市场预测

  1、股市受挫调整,部分资金回流债券市场,尽管央行继续通过公开市场回笼资金,并且手法上除了正回购外还辅之以短期票据发行,回笼资金力度的加大和时间的延长使债券市场的走势受到一定的影响,但在当前市场环境下,债券市场短期内已经成为资金的相对“安全岛”,资金的纷纷介入将使已经调整多日的债券市场呈现回暖走稳的局面。

  2、“非典”的肆虐使经济前景充满许多不确定因素,由CPI的连续回升而导致的升息预期的前景将进行重新评估,至少升息预期的出现将比预料的要晚,前期表现良好的浮息券出现了回落。

  3、2003年记帐式第四期国债中标利率2.45%,低于市场预期五个百分点,交易所类似期限的品种收益率优势明显,(剩余期限为4.5年的02国债(14)的收益率为2.59%),因此,记帐式第四期国债的中标结果有利于交易所国债市场的走暖。四、2003年第三期记帐式国债上市后稳定在中标价格102.14元以上的价格定位将有利于整个债券市场的稳定,预计近期该券价格在102.14-102.50元之间,走势稳定,建议短期内可以适当增加持有,以获得相对较高的利息回报。

  五月份债券市场投资策略

  1、恶劣的SARS肆虐环境下,下月的股市继续调整的可能性很大,短期内债券市场预计将成为资金的安全港,“五一”临近,投资者可以适当增加债券持有,利息回报虽然相对较低,但相对安全。建议按照相对收益率的大小选择券种,010110,010112,010115,010301,010215,009908,010107券均是不错的选择。

  2、适当减持浮息券010004券和010010券的持有。

  3、短期内可以适当增加010303的持有,在二级市场走势稳定的预期下,持有该券可以获得稳定的相对较高的利息收入。

  4、股市的下挫将拖累可转债,近期的可转债走势出现分化,投资资金应该有所取舍,可以增持活跃的可转债品种(如万科,阳光,民生和钢钒转债)而减持弱势可转债品种(如丝绸转债2,燕京转债和水运转债茂炼转债)。

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