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６月３日，山东华鲁恒升化工股份有限公司发布招股说明书，首次公开发行股票６０００万股，发行价格６．２８元，全面摊薄发行市盈率为２０倍。财务指标反映，２００１年每股收益为０．３１４元。显然，公司在确定发行价格上是参考了２００１年经营业绩。同时，我们发现公司招股说明书中没有对２００２年公司业绩进行预测。招股说明书中“业务发展目标”的介绍较为简单：对于２００２年公司仅是预计了年底主要产品的生产能力；对于募股项目完成的２００４年，公司进行了虽简单却靓丽的前景展望，实现净利润２．３亿元，是上市前２００１年利润总额的５倍。对此，笔者希望投资者关注招股书中披露的这一点——财务费用剧增：
招股书披露，募集资金的绝大部分将用于大型氮肥装置国产化工程。该工程总投资额１３．９２亿元，而此次募集资金仅３．５５８亿元。为实施该项目，公司将向银行借贷９．８亿元。项目建设期为２．５年，９．８亿元的贷款将使公司每年增加４０００万元利息。２００１年公司实现净利润也不过３３５７万元。新项目在近三年内均难以产生利润的前提下将对公司业绩产生一定负面影响。此外，募集资金后，公司净资产将明显提高，每股净资产３．１７元，是发行前的１．９６倍，以２００１年公司利润计算，发行后摊薄净资产收益率已低于６％，为５．９７％。若考虑２００２年利润绝对值也将下滑，此消彼长，２００２年年报可能会更难看。事实上，公司在招股说明书中也承认“公司的经营业绩在短期内不可能大幅度提升……预计到２００３年底才可逐步产生效益，因此，２００２年度公司净资产收益率将有较大程度的下降，存在难以持续融资的风险”。
从监管部门的规定看，虽然对拟上市公司业绩预测并没有作硬性规定，但还是提倡的。２００１年２月证监会发布《公开发行证券公司信息披露的内容与格式准则第１号－招股说明书》，其中第十二章的“业务发展目标”第１３８条指出“发行人可披露确信有能力预测并且承诺能够实现的盈利预测数据，以利于投资人做出正确判断。如披露盈利预测，应详细说明所依据的假设、编制基准及其合理性、与盈利预测数据相关的背景资料等。盈利预测数据包含了特定的优惠政策或非常的收支项目的，应特别说明。如未披露盈利预测，对投资项目的前景应谨慎披露”。由此看出，２００２年预计可能发生的较大幅度业绩滑坡似乎是公司索性不预测业绩的主要原因。
此外，招股书显示２００１年１２月３１日，公司资产负债率为６１．３５％，需要指出的是，２７４５７万元的总负债全部为流动负债。流动比率、速动比率分别为０．４４和０．３４，相对偏低，说明短期偿债能力较低。随着９．８亿元的银行贷款按项目进度逐步到位后，公司负债将有大幅增长。届时，偿还债务的压力可能更为明显。
来源：[新证券]
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