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又到了考验管理层智慧的时候了
http://business.sohu.com/
机构:[ 国信证券 ]
Stock Code:1A0001

  假如一个人得了一场重病,我们怎么办?我们是否要去追查他得病的原因呢?如果他是喝酒渴坏了肠胃,吸烟薰坏了脾肺,我们是否就要做视不理呢?显然不能。病要先治,教育也重要,但它是慢功夫,要春风化雨,循序渐进。现在我们的股市正处于疲弱的病态,投资者已经对技术面、基本面、甚至是政策面失去了信心。有利好不涨,见利空就跌;反弹时如老牛拉车,跌起来似行云流水。究其原因,有人会告诉你上市公司的质量差,有人会说业绩做假的成份高,还有人会说现在的股价没有投资价值,但谁都不能否认,这些都是长期沉积下来的因素,是不能在短期得到改变的。而我们目前能作的就是先治股市的“熊”病,这叫治标;然后再规范上市公司的行为,这是治本。

  在一个慢牛行情中治本,矛盾可以得到缓和,风险不致扩散;而在一个熊市中治本,矛盾将激化,同时,所有的利空也都会得到放大,那时,治理者得不到理解,被治理者反而会得到同情;而被治理者的背后是千万股民的积蓄,此时动刀,无异于向广大股民动刀,其阻力是巨大的。

  当然,我国股市也确实存在诸多问题,但我们不能因为这些问题就抹杀它的功绩,就让它一直熊下去,更不能将“孩子和洗澡水一起倒掉”。假如现在股市没有投资价值的论点能够成立,那么,有一点可以肯定,那就是投资者必将离场。投资者的离场导致市场的低迷,股市的融资功能瘫痪,失去融资功能的市场不再受到重视,上市公司也可能将优质资产转出(一股独大的现状使这种行为很难避免),失去优质资产的市场将进一步导致股市失去投资价值和诚信,股指持续下跌,最终可能进入自动实现(self enforcing)的怪圈:因乌鸦嘴的出现而导致了灾难,因灾难的发生而应验了乌鸦嘴。到头来,人们将搞不清是股市有问题而出事,还是因为有人喊股市有问题而使得股市真就出了问题。于是我想到了银行体系:银行通过货币的乘数效应将存款贷出,一旦出现挤兑,即使是一个非常优秀的银行也会出现问题,甚至是致命的问题。我国国有银行的资产质量一般,但仍能屹立不倒,并且资产质量在逐步改善,这主要在于国家为银行提供了信誉上的担保。在这种良好的外围环境下,国有银行才能逐渐清理历史问题,使得资产质量逐渐提高。

  同样的道理,股市中的问题也要在发展中解决。上证指数(相关,行情)1500点附近连续的政策暖风已经被投资者认为是管理层对股市的认同,如果它仍不能得到股指的认同,那么,这种对政策的依赖将会破产。如果中国股市真要向欧美看齐,“千点论”,千点真能止住吗?现在,政策的边际效用在减弱,前期底部面临考验,市场正在步向熊途。如何转熊为牛,先治标,再治本,看来真是到了考量管理者智慧的时候了。

2002年6月6日10:32

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