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沪昌特钢：继续延续微利业绩
沪昌特钢(相关,行情)（600665）公布的年报显示每股收益为0.012元，净资产收益率为0.68%。2002年钢铁行业出现了产量增长价格上扬的良好势头，2002年1至10月，全国钢铁产量同比增长22.3%，消费量同比增长22.7%，特别是板材的价格年底比年初上涨幅度超过20%，但是该公司主营业务为合结钢、轴承钢、弹簧钢等特殊钢产品，年报称＂市场供大于求，上游原材料居高不下＂，因此造成主营业务销售收入7.44亿元，但销售成本7.25亿元，毛利率下降到2.53%，大大低于行业平均盈利水平。由于2002年度所得税的计征率从原来的15%调高到33%，因此净利润同比降低37.70%。
我们看到在报告期内，该公司对大股东宝钢集团上海五钢有限公司进行采购钢坯和销售钢材的关联交易，分别占同类销售总金额的98.38%和96.54%；此外，通过场地租和把钢管分厂部分设备回租给大股东，当期取得了租赁收入1526.25万元，这表明该公司对大股东有大量的关联交易。此外，公司对外＂投资有方＂，其中进行国债投资以及股票基金投资共40174万元，共获得投资收益1021万元。由此可见，该公司有大批闲置资金选择委托理财这条路，同时也表明资金利用效率不高。因此，如何拓展新的发展领域是该公司需要面对的问题。
该公司自1998年以来，一直处于5分钱以下的微利状态，从年报中披露的经营情况，无法看出其主业特殊钢材产品在2003年能取得更大的成绩。需要指出的是，大股东上海五钢集团已经受让了32342万股国家股，并且在2002年10月30日发布公告称，拟将其持有的公司国有法人股48271万股和社会法人股876万股转让给西安高新技术产业开发区房地产开发公司，这就意味公司有望迎来新东家，在2003年将面临着新的资本运作机会。
年报点评：所得税制约业绩提升
华西村(相关,行情)（000936）2002年业绩0.38元，每股经营活动产生的现金流量净额0.53元，同比增长61%，表明业绩含金量进一步大幅提升。净资产收益率为11.37%，表明公司处在＂绩优股＂行列。
华西村的主营业务所属于纺织行业。由于羊毛占毛纺企业生产成本的６５％左右，2002年羊毛价格居高不下进而影响了全行业的效益。在毛纺行业不景气的情况下，华西村保持稳步发展。按产品的销售额排序，依次为聚酯切片、涤纶短纤维以及精纺呢绒等产品，报告期内尽管公司所需的澳大利亚羊毛上涨，使得生产成本同比去年相应提高，精纺呢绒产品仍然保持了30.67%的毛利率；华西村下属控股两家子公司江阴华西针织品有限公司销售收入和净利润同比分别增长138.30%和363.60%，子公司江阴华西华浩针织服装有限公司销售收入和净利润同比分别增长104.53%和679.52%；另外两项主导产品所属的化纤行业在2002年受到国际市场的消极影响，石油价格波动剧烈，聚酯切片和涤纶短纤维的毛利率分别为2.12%和6.80%，华西村利用自有资金扩建３万吨聚酯切片生产线和收购涤纶短纤维车间，通过规模的扩张，使得全年主营业务收入82009万元，同比增幅24%，利润总额同比增加1221.41万元。净利润6417万元，没有增加反略有下降，其原因是由于所得税由原来的15%调高至33%，影响公司利润1301.92万元，造成净利润下降203.14万元。
综合来看，华西村能在外部环境不利的情况下取得相对稳定的经营业绩已属不易，如果2003年的羊毛价格和石油价格能出现回调则有望获得更高的利润。此外，利用发行可转债所募集资金投向的PBT工程塑料、新型包装材料等六大项目投产实施，有望形成新的利润增长点。
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