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德隆系会不会在蛇年倒下?
  时间:2001年10月20日12:01      我来说两句我来说两句(0)
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  判断德隆系会不会在蛇年倒下很简单,那就是三个问题,也是倒下的三个“要件”:德隆系的股票在业绩方面造假了吗?德隆系的股票有庄家恶意操纵吗?德隆系股票有投资价值吗?

  德隆系业绩真实吗?

  我们首先要圈定所谓德隆系的名单,目前,属于德隆公司直接控股的企业只有三家:湘火炬(相关,行情)(0549)、合金投资(相关,行情)(0633)、新疆屯河(相关,行情)(600737)。虽然天山股份(相关,行情)(0877)等其他企业也与德隆有千丝万缕的联系,但我们在考察公司业绩的真实性方面,应着重考察这三家嫡系部队。

  我们先简单看一下两家公司,根据新疆屯河2000年年报,其番茄酱产品实现收入18819万元,主业利润5929万元,由此,销售利润率为31%。我们再查得细一点,可以知道,2000年下半年,企业的番茄制品收入是14902万元,利润4788万元,利润率32%。再根据2001年中报,番茄制品收入18232万元,主业利润2839万元,由此,销售利润率为15.5%。也就是说,刚刚过了半年,番茄制品的销售利润率就下降了整整50%!这说明:要么是帐目有问题,要么是整个番茄制品行业有问题。我们假设帐目没问题,单就番茄品制造来说,新疆屯河的“亚洲第一、世界第二”的番茄生产能力可能反而会成为企业将来发展的负担。

  另外一家是合金投资。该公司1998年、1999年的年度净利润都在1亿元以上,2000年利润突然下降到4800万元,2001年中期则进一步下降到1500万元,企业明显在走下坡路。即使这家企业的业绩没问题,但其会计师事务所偏偏又是“华伦会计师事务所”。该所曾因未发现东北制药造假事实被证监会处罚过,后来又为彻头彻尾的假公司黎明股份担任审计而正受调查,最近再次爆出正被证监会调查的蓝田股份(600709)也是该所负责审计的。如此水平的事务所,只怕比中天勤好不到哪里,因此,对合金股份的报表,我们有理由也打一个问号。不过,就目前看,其业绩危机并不明显,可不必为此担忧。

  德隆系有庄家操纵吗?

  亿安科技(相关,行情)(0008)上市公司的业绩也没说是虚假的,但由于庄家操纵行为的存在而被证监会查处,股价由此大幅度崩溃。德隆系的三只股票有无庄家操纵呢?

  湘火炬、合金投资、新疆屯河三只股票都是市场众所共知的长牛股。根据盘面分析,湘火炬的主流资金进场时间在1996年7月之前,迄今有五年多的时间了,这期间,湘火炬的价格涨幅接近20倍!合金投资的主流资金入场时间是1997年12月之前,过去4年,股价涨幅接近25倍!新疆屯河的主流资金入场时间则可能是从1996年8月股票刚上市的时候开始,但大规模集中运作是从1998年8月之前,过去3年,股价涨幅应是8倍左右。综合来看,3只股票的主力持仓增值平均也有15倍。因此,目前的140亿元市值,主力初期总投入可能只有10亿元左右。

  另外一个需注意的是股东人数。截至2000年年底,湘火炬的股东人数是3427人(1996年年底,其股东人数是38800户,人均市值不到8000元),合金投资2378人,新疆屯河11928人,合计17733人,按照其目前总市值140亿元计算,而其当前价格仅比年初上涨10%左右,其2000年年底的总市值不低于120亿元,相当于每个帐户的市值是67万元。根据我国当前6000万个帐户、流通市值13000亿元计算,每个帐户的资金平均2万多元,换言之,持有德隆系3只股票的人,每人的资金超过平均水平30倍!只要有庄家操控,就都是违反《证券法》的行为,将来只怕难免要被调查。

  德隆系有投资价值吗?

  即使不考虑下半年业绩,我们只简单根据中期业绩乘以2来计算全年业绩,由此来看一下德隆系三只股票的投资价值。截至10月11日,新疆屯河的市盈率是102倍,合金投资346倍,湘火炬120倍。根据《证券时报》10月11日的统计,上海A股的动态市盈率是35.9倍,深圳A股的动态市盈率是41.6倍,简单的算术平均是38.7倍。显然,德隆系三只股票远远偏离了这个平均水平。如果要回到平均水平,则新疆屯河将下跌65%,合金投资将下跌88%,湘火炬将下跌65%。平均算起来,每只股票至少要跌去现价的2/3。

  随着市场的发展,股市的投资价值将主要由其业绩决定,而不是由市场的资金决定。股市要规范,则德隆系三只股票跌下来,当在情理之中。由以上分析可以看出,德隆系的股票即使业绩是真实的,但由于有可能涉及到人为操纵以及股价明显偏离其本来的投资价值,随着证监会监管的加强和市场的革命性变革,它们将难免出现一次大的下跌。其总市值将可能从目前的140亿元下跌到50亿元左右甚至更低,市场也将因此而受到震撼。目前的支撑未必能持久,关键看何时爆发而已。


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