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可转债遭冷遇
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[ 孔维纯 ] 来源:[ 新闻晨报 ]

  可转债是一种颇有优势的投资品种,可债可股,投资投机两相宜。可最近一级市场发行频遭冷遇,二级市场上多只券种跌破面值,可转债一时间陷入窘境。

  一级市场上,转债的发行中签率越来越高,直至出现余额包销,市场热情明显下降。今年4月发行的8.3亿元阳光转债,网上申购中签率为7%;6月发行的15亿元万科转债中签率提高到38%;8月发行的3.2亿元的水运转债中签率已超过79%;9月发行的8亿元丝绸转2首次出现了滞销现象,承销商包销比例为27%。随后燕京转债也成了“套牢券商”品种,包销比例达到了5成以上。

  可转债发行为何备受冷落?从燕京转债身上,我们可以看出几大不“讨巧”之处。

  首先,利率低。在股市行情低迷的背景下,投资者对转股的预期降低,自然更注重可转债的债性而非股性,这时利率高低对投资价值就具有决定作用,燕京转债1.2%的年利率很难产生吸引力。其次,转股期长。投资可转债的高回报机会在于转股,燕京转债1年的转股期让投资者等得太久了。再次,初始转股价太高。燕京转债的初始转股价定在10.59 元,而燕京啤酒昨日收盘价为8.67 元,近2元的落差令投资者感到转股的渺茫。不少拟发转债的公司似乎已经意识到这些,开始修改原先拟定的发行条款,主要动作就是提高票面年利率、缩短转股期或赎回期、降低转股初始价。

  可转债的二级市场同样不景气,今年发行上市的几只转债,目前市价均已跌破百元面值。

  那么,投资者是不是该远离可转债市场呢?

  分析师认为,当可转债发行困难、各券种纷纷跌破面值的时候,也正是其投资或投机价值逐渐显现的时候。可转债定期支付利息,在券价跌破面值时买入,可转债的纯债券收益往往就会接近甚至高于同期银行利息收入。同时,可转债大多规定了回售条款,即当股票收盘价连续大幅低于当期转股价时,转债持有人有权将转债按照约定价格回售给发行人。因此,在目前股市和债市同时低迷的情况下,可转债仍是比较好的投资工具。

2002年10月23日12:05

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