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易方达策略成长:以“策略”获取超额收益
2003年11月5日15:44   来源:[ 和讯网 ]
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Stock Code:184713
  问:易方达策略成长基金是一只主动型的股票基金,请问,该基金为何以“策略”命名?今年面世的众多主动型股票基金相比,策略成长有什么独到之处?

  肖坚(以下简称肖):所谓策略,本义是指根据形势发展而制定的行动方针和斗争方式,引申出来,策略有相机抉择、根据环境和形势的变化采取相应对策、讲求进可攻退可守的意思。我一向认为,在一个不确定的市场上,策略比预测更重要。“策略应对市场”是我投资追求的一种境界,也是我的投资理念。因此,我们将这只准备发起设立的新基金命名为“策略成长”。

  在投资策略上,策略成长基金的特点是,力求在坚实的价值型投资的基础上,积极顺应市场趋势和波动周期进行个性化操作,从而享受到更高的超额投资收益。具体而言,首先是精选个股,基于深度的基本面研究,确定企业的相对价值,从过硬的调研分析中获得“研究溢价”;其次是建立相对稳定的资产配置,通过对市场结构性特征的分析弥补个股预测的不足,避免因频繁调仓带来额外损失和业绩不稳定,做到市场急升时有较高的有效仓位,市场下跌时有相当部分抗跌股票;然后就是策略持股,在波动中实现收益,即在操作上非静态地持有股票,基于对整个经济环境,行业周期以及上市公司成长波动趋势的前瞻性研究,不断发现股票价格与价值波动趋势对比中的投资机会,适时实现收益或回避风险。
概括起来就是三句话:“波动产生机会,研究创造价值,策略实现收益”。

  问:能否具体谈谈你的“策略应对市场”的投资理念? 这一投资理念是如何形成的?

  肖:我们知道,影响股市的因素十分复杂,大部分人对市场的预测都往往是错的,尤其是在中国目前这样一个“新兴+转轨”的市场,市场的波动和发展受政策因素的影响非常大,而要对政策进行预期难度特别大。所以,中国股市比成熟市场有更大的不确定性。而在能正确预测市场的人中,又只有一小部分能果断地采取行动。因此,我一直坚信:主动型基金要在不同的市场环境下取得持续稳定的业绩,必须以策略应对市场。

  我认为,市场主流的投资理念是周期性更替变化的,但基金经理应该有其一贯的投资哲学。我所坚持的“策略应对市场”的理念,指的就是要密切关注市场主流投资理念的更替变化,敏锐把握市场主流,相机抉择,策略地应对市场变化。说到根子上,就是要在投资中始终保持“现实的理性”,这种现实的理性通俗地说就是要力求“每年都能为投资者获取持续稳定的收益”。我想,无论如何,赚钱总是投资的最高哲学。

  问:我们关注到目前你正在运作的基金科翔(相关,行情)也是一只积极成长型基金,能否谈谈在管理运作基金科翔的过程中,你是如何具体运用“策略应对市场”这一投资理念的?

  肖:在科翔基金的管理运作中,我主要从以下几个方面来运用“策略应对市场”的理念:

  一是相对稳定的资产配置。我在资产配置上注重采用相对稳定的资产配置策略,避免由于频繁调仓带来心态的浮躁和额外损失。

  二是精选个股,注重组合的结构优化。易方达“注重基本面”、强调公司内在价值的投资理念和投资文化对我个人投资风格的形成有很大的影响;同时,公司独立、专业的研究平台和在深度挖掘上市公司内在价值方面的研究优势也使我的投资有了一个更加稳健、坚实的价值基础。我相信,在资本市场上,相对而言更容易确定的是企业的价值,通过对企业基本面的深度研究往往能获得确定的投资机会。所以,在操作上我十分注重股票组合的构建和调整优化,努力“以确定的企业价值去化解不确定的市场风险”。

  三是策略持股,在波动中实现收益。我认为,中国的上市公司具有“变脸快”的特点,不变脸的公司遇到再融资往往也导致股价剧烈波动,尽管很多股票从长线看基本面依然良好,如果不把握策略性卖出机会,也往往会“坐过山车”或导致重大损失。所以,科翔不仅在选股上强调价值基础,同时在操作中积极顺应市场趋势。例如上海机场(相关,行情),这是适合中长期持有的股票,我持有了一年,今年4月当“非典”开始在国内蔓延之际,我认为公司的短期业绩会受到一定冲击,于是在市场尚未反映时就果断地减持,实现了投资收益。后来“非典”被有效控制,我又在低位大幅增持该股。在操作中,基于对经济环境,行业周期以及上市公司成长波动趋势的前瞻性研究,可以不断发现股票价格与价值波动趋势对比中的投资机会,据此策略地持有和卖出股票,自然就可以达到实现收益、回避风险的目的。所以,今年上半年科翔基金实现的每股收益和可分配收益在封闭式基金中均能排在前三位。

  问:最近各只基金均公布了三季度季报,我们注意到,大部分基金的重仓股在品种和仓位上都非常相似,但其净值却往往有差别,有的差别还很大。你认为其根源究竟在哪里?

  肖:在这个机构博弈的时代,投资要有前瞻性,才能赚钱。造成基金业绩差别的根本原因还在于研究和投资是否能具有前瞻性。

  中国股市已经呈现为一个结构性调整的市场,股票间的结构分化越来越明显,这是一个实现研究溢价的时代,研究将在投资中发挥更大的作用。今年上半年,股市上“五朵金花”分外耀眼,只要选对了这五大行业板块,就有可能赚到钱;可三季度以来,股市回调,五大行业板块中的许多个股也出现了价格的回调。这时,就不仅要选对行业板块,还要做到能在行业板块里面选准个股,并能随着时间的推移和市场的变化及时调整变换个股,才能真正立于不败之地。

  可以说,过去投资重要的是要看对大市走势,犯了方向性的错误就要亏大钱;现在则即使看对了大市也可能亏钱,而只有选对了股票才能赚钱;今后发展下去,要赚钱不仅要选准股票,还要善于把握股价的波动,要对股价变化的趋势看得更远、把握得更准确,这不仅需要历史地分析股价变化,还要横向地、运用国际的视野和标准来看股价变化。所以,我认为,前几年,基金业绩的较量主要是比基金经理谁更敏锐、果断;近一两年来关键比的是基金经理的眼光、视野和研究深度;今后随着市场日益成熟,高低胜负的关键将是整个投资研究和管理团队的整体能力和科学规范的管理。这是在我们目前这个结构性调整日益深化的市场里的生存之道。

  问:你如何看待当前的市场形势?易方达策略成长基金成立后,你将如何着手进行管理运作?

  肖:在很多人眼里,股市在下跌;但在我的眼里,一个局部的牛市正在形成。这将是一个不断深化价值投资理念、规范市场发展、大力发展机构投资者的市场,由于宏观经济仍将维持较快的发展速度,景气行业、优秀企业还将不断涌现,所以,尽管由于影响股市的许多根本性问题还没有得到解决,近期内指数出现大幅上涨的可能性不大,但市场的投资活跃程度会有所增强,具备投资价值的个股也会增多。而且,随着阳光资金的不断增加,股市中有价值的投资品种将日益成为一种相对稀缺的资源,其股价会得到充分、甚至是过度的反映,并且伴随着这些公司业绩的进一步改善,在资金和股价上将形成一种良性循环,这一点在我前面所讲到的上海机场等个股上已经表现得非常明显,这正是我所说的局部牛市的特征。当然,这种局部牛市也不是静态的。总体而言,受到整个市场上升空间不大的影响,即使是具备投资价值的股票,多数也将表现出波段行情,只有少数非常强势的品种才会有单边上扬的机会。所以,在未来的一年中,策略型价值投资将大有用武之地!

  关于易方达策略成长基金的运作,除了前面提到的基本投资策略和思路,我还想强调两点:一是虽然易方达策略成长基金力争通过积极主动的策略投资获取较高的超额收益,其在运作上将始终严格进行风险控制,注重为投资者保全资产、获取持续稳定的绝对回报;二是我将严格遵守基金的契约,使基金运作尽量做到透明化、有较强的可预期性,持有人的利益永远高于一切!
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