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(独家)增发背后的低效率
http://business.sohu.com/
[ 王翀 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 东吴证券 ]
  

  

  现在增发总是容易成为个股和大盘下跌的导火线,两者的因果关系很简单的就能看出来,市场对于增发几乎到了深恶痛绝的地步,闻增色变,许多朋友都在大声疾呼要控制增发,甚至停止增发,否则整个市场岌岌可危。增发是中国证券市场圈钱运动的一种低级形式,我想它正在被广泛的批判就说明了至少它不是成功的一种形式,甚至有的时候都危及到了重要利益团体--承销商的安全。那么,为什么这种目的赤裸裸,手段不甚高明的方式却被一用再用呢?我想直接回答是很有些困难的,原因也是多方面的,个性化的。但如果思考另一个问题可能对理解这个问题有帮助:如果停止增发,是不是就可以消除增发所引发的市场下跌?我认为不能,如果我们能够看到上市公司的低效率运作这一本质,那么就会发现增发仅仅是一种表象,是暴露和掩盖低效率的一个途径,如果这条路走不通,低效率的问题同样会以别的形式表达出来。

  有人总结了上市公司的一种普遍现象:一年好,两年差,三年亏。似乎上市公司的问题是逐步恶化的,其实许多业内人士都心知肚明,上市公司在这三年中,甚至和上市前比,一直都是差不多的状况,无非是多了些资金,投了些乱七八糟的项目。但只要还有现金在手,那么制造些利润总还是有可能的,怕只怕再也没有能力去制造利润,那么问题就要暴露出来,这就是我们的上市公司整体业绩逐年下滑的重要原因。因此,通过再筹资来重新建立自己的利润制造能力就是很自然的行为了,只要拿到钱,再混个三五年是不成问题的,说不定还可以来个业绩稳步增长。

  好了,那么假设再筹资这条路被封死了,会是怎样的情况呢?显然,亏损会浮出水面,从ST走向暂停上市直到退市,这就是我说的另一种表达形式。同样会伴随着股票价格的一个下跌过程(总体上看)。因此,即使停止增发,上市公司也会以业绩下滑的形式来完成低效率的表达,同样回避不了风险的暴露。上述现象可以总结为"一个问题,两种表达"。基于这种思考,笔者认为,制止乱增发只能是治表,而提高上市公司的经营效率才是本。当然,说这些并不是支持增发,因为增发是延缓危机的一种手段,把更多的资源拿到低效率的机器中浪费。之所以管理部门没有对它进行严格管制,我想也有避免矛盾集中暴露的考虑,毕竟稳定市场是一大监管任务,所以对于一些权宜的行为,我们也不必太计较。只要看透问题的本质,管好自己的钱袋就足够了。

2002年5月29日17:12

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