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股指四阴吞一阳 招行发债引出主力做空狂潮
2003年10月17日07:38   [ 董旭海 ] 来源:[ 证券日报 ] 机构:[ 北京首证 ]
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  招商银行(相关,行情)的股东大会已经落下帷幕,最终结果还是胳膊扭不过大腿,虽然反对声音很响,但众多投资基金代表的流通股东意见还是没有得到大股东的采纳,赞成票几乎是反对票的8倍这可能是一个无奈,招商银行复牌后出现了宽幅振荡走势,进而也对市场形成了一定的负面冲击。

  矛盾集中在两点

  此次招商银行的再融资方案遭到了市场的普遍质疑,主要集中在两个方面。其一是招商银行的高速发展是否需要募集那么多的资金。根据一些投资基金管理公司的测算,以招商银行目前的发展速度来看,招商银行只要募集35亿元资金就能够满足公司两年的发展要求,但招商银行却是狮子大开口,一下子还发行100亿元的可转债,存在着恶性圈钱的嫌疑。

  其二是招商银行的再融资预案是否符合国家的有关法律规定。据《公司法》第一百六十一条发行公司债券的规定以及《可转换公司债券管理暂行办法》第九条规定,发行债券总额不能超过净资产额的40%,发行后的累计债券总额也不能超过预计净资产额的40%。按此规定的话,招商银行的100亿元可转债的总额就超过了法律的规定,因为在2002年,招商银行的净资产为160亿元,按照40%计算的话,可转债不能超过64亿元。

  然而招商银行发行可转债时却是依据中国证监会在2001年12月下发的《关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知》中的第一条第二款规定,此规定内容如下:上市公司发行可转换公司债券前,累计债券余额不得超过公司净资产额的40%;本次可转换公司债券发行后,累计债券余额不得高于公司净资产额的80%,公司的净资产额以发行前一年经审计的年报数据为准。

  以此度来看,招商银行尚未用足政策规定给出的总额度,因为80%意味着该公司可以发行128亿元的可转债。从这个角度而言,招商银行的再融资要求也合乎有关规定,确实给市场出了个难题。

  抗争失败源于顽疾

  如果站在招行角度,为了公司的后续发展,提出百亿转债的再融资方案也是合理的;但若站在基金角度,作为中小股东代表,基金所提出的要求亦非无理取闹,也是合情合理。

  在近日召开的股东大会上,基金经理也进行了激烈的抗争,我们看一下最后的结果,此次出席临时股东大会的代表共有81人代表股份3 808 569 147股其中共有3 269 851 090股同意占出席会议有表决权股份总数的85.86%;共有395 538 334股反对占出席会议有表决权股份总数的10.38%;共有120 889 077股弃权占出席会议有表决权股份总数的3.17%。换言之,流通股东最后惨烈的失败了,其实这样的结果也在市场的预期之中。

  目前证券市场存在着严重的股权割裂、一股独大现象,在股权割据的制度缺陷面前,所有的流通股东,无论是中小投资者,还是基金、券商都不具有优势,最终的抗争失败也就成为必然结果。

  从长远来看,此次招行转债风波如何平息并不重要,若是由此能带给市场一些启示才是我们所期待的。虽然各种历史原因遗留下来的问题不可能在短期解决,但在此之前,管理层可以考虑出台相应的过渡法规,如对上市公司再融资等影响到股东权益的重大事情必须经流通股东的半数通过,以此保护中小投资者利益。姑且不论这种方式是否能真正遏制上市公司圈钱行为的泛滥,但从根本上解决中国股市的症结显然已是当务之急。

  冲击市场余波未止

  招商银行复牌后股价应声回落,股价创出了调整行情的新低,作为目前市场比较有影响力的指标股,该股的振荡对市场形成一定的负面冲击。

  对于投资基金而言,再融资预案的通过确实让投资者感到很难受,招商银行是目前证券市场上少数具有良好投资价值的品种,所以投资基金也对该股进行了积极追捧,半年报显示,共有51家基金持有招商银行36129万股,占其流通股本的24.09%,抗争结果的失败使得这些基金面临难题,是否继续持有招商银行的流通股份?近期央行提高了存款准备金率,发出了清晰的紧缩银根信号,相应也将压缩商业银行的贷款规模,进而影响商业银行的经营业绩。

  另外,《汽车金融公司管理办法》的推出使得车贷的蛋糕即将被汽车生产厂商所分食从而削弱了商业银行中强劲增长的购车贷款总额,降低了银行的收益预期,这些对银行业而言,都是不利的信号,投资基金还会对招商银行一往情深吗?

  如果投资基金用脚投票,在二级市场上大规模抛售招商银行的流通股,那么招商银行又将下跌到什么位置?也许用不着投资基金大规模抛售,只要一些规模并不是很强的机构适当减持招商银行,在目前市场承接力量很弱的情况下就可能会出现向下的破位走势,我们也在周三的市场上看到了浦发银行(相关,行情)的破位,在周四市场中看到了招商银行创出了调整的新低,后市的进一步振荡将在所难免。银行股的再度走弱也成为短线市场的做空动力,也许在整个金融板块的重新回稳之前,大盘都将维持弱势整理,对此投资者应该有一定心理预期。

  

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