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《证券法》修改将带来什么
http://business.sohu.com/
[ 张晓晖 ] 机构:[ 一德证券 ]

  近日,《证券法》修改稿浮出水面。其基本思路是“放开”:其一,“银行资金不能入市、国企不得炒作股票”等限制股市资金来源的规定将不再出现;其二,“不得向客户融资、自营业务必须用自有资金”等约束券商行为的条款也消失了,证券投资顾问业务和委托理财也得到明确的承认;其三,“证券交易以现货进行交易”被删除,原来被限制的T+0交易也可能会恢复。综合来看,《证券法》的修改有如下几点意义。

  首先,证券法的修改是对市场无法解决的问题做出回应。2001年,市场在清查违规资金中暴跌,投资者都很困惑:在市场低迷时鼓励质押融资,而在市场高涨时又要清理违规资金,银行资金究竟可不可以入市?究竟什么是违规资金?政策的不稳定性影响了投资者的信心。修改《证券法》将有利于奠定证券市场的法制基础。

  其次,某些条款的修改可以挽救极度低迷的市场和岌岌可危的部分券商,防范金融风险。为挽救极度低迷的市场和岌岌可危的部分券商,必须给券商注入资金,为其创造“生产自救”的条件。所以,《证券法》修改稿力图拓宽券商自营资金的来源,并给券商更大的自由度。

  再次,为银行资金寻找盈利点,建立货币市场与资本市场的融通渠道。一方面,八万亿的银行资金由于贷款的信用风险过大,难以贷出;另一方面,资本市场又嗷嗷待哺。要为资金寻找出路,要为市场注入资金,《证券法》必然要做出相应的修改。

  最后,《证券法》的修改也是加入WTO后在游戏规则上与国际接轨的需要。中国未来必然要出现证券的期货交易,那么就要在《证券法》中删除“证券交易以现货进行交易”的规定。未来可能恢复的T+0交易方式,从长期来看,也是顺应了与国际惯例接轨的趋势。

  虽然如此,《证券法》的修改也带来一些必须注意的问题。最为重要的是,如何防范新的风险发生。如银行资金的进入,其质押融资如何监管?券商资金如果靠发债,谁来担保?总之,《证券法》的条款做出比较激进的修改,如果监管不能同时到位,市场会变得更具投机性。

  另外,作为证券市场的“宪法”,《证券法》的修改在具有前瞻性的同时,还要有适度的“空隙”,为实际操作保留一定的灵活性。形象地说,就是大胆修渠,小心放水。修改《证券法》的时候应弄清楚这样几个思路:1、中国证券市场暂时还只是融资市场,但要向资源配置市场过渡,无论如何,决不能是赌场。

  2、虚拟经济不能过度低迷,但同样不能过度高涨,衡量虚拟市场的价值,要看它是否能促进实体经济良好发展,而不是指数和扩容速度。

  3、证券市场的发展要靠制度建设,不能陷入与民争利的怪圈。如果仅仅是大资金大机构解了套,而将升斗小民困在山顶上,虽是机构的胜利,但绝不是国家的胜利。国有股减持前车之鉴,应为后事之师。

  《证券法》的修改是中国证券市场的大事,也是中国经济发展中的大事。修改成功可以奠定未来若干年健康发展的基础;修改不成功,则可能遗患无穷。国之大事,不可不慎。


来源:[财经时报·新证券]
2002年12月16日14:37

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