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热点分析:股市低迷亟待政策出牌
2003年10月20日09:38   [ 郭炎涛 ] 来源:[ 证券市场周刊 ] 机构:[ 宏源证券 ]
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  股市政治学之“美国版”

  从“罗斯福新政”后的美国政府,通过对联邦税收和开支的增减,通过美联储对货币供应量和利率的管理,极大地调控了国民经济,进而影响了股市大盘的起落。另一方面,美国股市大盘的起落,也成为了美国总统执政业绩和美国经济景气的“晴雨表”。

  从1929年以来,获得执政良好声誉并获连任的美国总统中如罗斯福(任期1933-1945年)、杜鲁门(任期1945-1953年)、艾森豪威尔(任期1953-1961年)、约翰逊(任期1963-1969年)、里根(任期1981-1989年)、克林顿(任期1993年-2000年),在其任期中股市都有一段可观的牛市;而股市大盘出现连年下跌或阴平行情中执政的总统,如胡佛(任期1929-1933年)、尼克松(任期1969-1974年)、福特(任期1974-1977年)、卡特(任期1977-1981年),往往声誉一般或一任出局。

  股市政治学之“中国版”

  在目前的中国股市,历史已经无数次证明,政府(含金融、财政等部门)、券商、基金、私募机构、大中小股民、银行、媒体、专家学者都对大盘的起落具有影响力,但无论是“庄股时代”还是“后庄时代”,政府部门在大盘指数曲线的拐点之际频频“出拳”,常常成为最具有影响力并扭转大盘乾坤的角色。

  当前,券商经历较长时间经营困境已显颓势,基金的资金冻结在“核心资产”之上后继乏力,私募机构在大浪淘沙之后茫然待发,大中小股民沦为追涨杀跌的“蝙蝠侠”,银行困扰在被不良资产缠身和资本准备金不足的问题中,媒体和专家学者声音嘈杂分别代表不同势力。此情此景之下,政府将不可避免地承担引领股市中各个集团动作的义务。其理由如下:一、即便是完全自由的市场经济国家,也存在市场失灵的问题,也需要政府的适当干预。目前中国股市出现行情走势和宏观经济面、微观业绩面的相对背离,这一市场失灵已经是不争的事实;二、目前中国股市的各参与者的行为和大盘行情已经形成了一种负反馈态势(即恶性循环),这种陷阱的纠正在历史上是依靠外部力量———政府介入来解决的,这已经形成了某种心理预期;三、中国的市场经济在建立之初就是按政府诱导型来设计的,政府和股市各参与者存在着千丝万缕的产权、经济和社会联系,相对于西方国家而言,股市各参与者整体的困境更加等同于政府的困境。

  从另一个角度,大盘的起落将影响上述股市各参与者的利益,这是不言而喻的。这里单独把政府摘出来,考虑对其利益的影响。

  首先,大盘较长时间的阴跌导致虚拟财富多达数千万亿元的蒸发,通过对消费、投资的抑制既而会对GDP的增长产生一定影响。当然,大盘持续过热的上涨也会带来对实体经济总量增长的抑制和结构上的失调,因此影响到政府的执政业绩。其次,6000多万个股东账户卷入的企业、家庭和个人对股市和国家经济的看法,应该具有较强的政治影响力,有时甚至会影响到政治家的决策。第三,政府诸多深化经济体制改革的各项目标,以及我国国民经济中具有典型代表意义的1200多家上市公司的融资需求,都需要得到资本市场的配合和支持,而一个长期阴跌的股市是无法提供这种支持的。第四,中国政府的一项重要职能———社会保障体制的建立,将在很大程度上依赖资本市场提供资产增值途径,而目前政府社保基金被套、保险资金缺乏增值出路的现状和股市长期低迷应该说是紧密相关的,这是政府不得不解决并难以回避的问题。

  综上所述,对政府介入干预当前低迷股市的期望已经呼之欲出,至于干预动用多少张“王牌”、干预需要多大力度、之后如何设定干预底线纠正干预负面影响,都将是对本届证监会智慧的考验。

  内地股市现实分析

  1.“全流通”之股市政治学定律当前对股市最敏感问题———“全流通”问题的讨论已经太多,大多是从经济、法律的角度来讨论。而实际上“全流通”问题是一个利益分配问题,是经济体制改革进一步配套推进的问题,因此更大程度上是一个政治问题。其中非流通股东和流通股东之间的利益博弈是问题的焦点,非流通股东在股权数量上占绝对优势且有政府背景,流通股东势力较小但利益涉及面较广,市场舆论大致是站在流通股东一方,因此形成目前僵持两难的格局。总之,“全流通”问题今后不管怎么解决,如果各方不想让股市崩盘的话,有两条底线不容突破。

  “全流通”问题之股市政治学第一定律:流通股东的股票市值金额在解决方案出台前后不容减少。流通股东股票市值的缩水可能来源于定价,也可能来源于大批资金的抽逃。但不管哪种原因,如果市值不可避免要缩水的话,差额需要国家来补偿,这关系着所有流通股东的现实利益。

  “全流通”问题之股市政治学第二定律:市场存量资金不容减少。

  事实上,非流通股按净资产账面价向原流通股东转让流通看上去是非流通股东的重大让步,但这可能还远非原流通股东所想要的。原先的不流通股变为流通,势必要减少市场存量资金,将影响到对股票的需求从而导致股价下跌市值缩水,因此减少的市场存量资金必须在其他资金源头方面得到补偿。如允许银行资金入市、保险资金入市等等。

  2.从股市政治学角度看热点板块我国政府政策对股市施加影响的方式有多种多样:通过宏观调控如财政开支、利率、税率等政策可以对所有的股票都产生影响;通过制定行业政策对行业板块的股票产生影响;中国政府在制定实施中长期规划纲要时,常常把产权改革、地域规划作为某一段时期的重头戏来抓,大量的社会经济资源被短期集中调动起来,给该时期该地区的政治、经济生活带来较大的影响,这在股市中也及时得到了反映,形成了一些有鲜明特色的热点板块。

  深、琼、沪板块:三个地区记录着中国地域经济改革的足迹,有的已经成为中国领导人的标志性成果。但随着深圳特区政策、浦东政策、长江区域开发政策的逐年消化,随着海南烂尾楼的暴露,三个板块有的渐渐从中国股市历史中淡出,有的则被装上其他名目重新登场。

  民营板块:尽管从党的七一讲话精神开始就确定了提高民营经济地位的方针,但这仍然是一个尚未孕育成型的板块,前景也难以预料。我国的产权改革是民营板块形成和壮大的前提,由于产权改革具有很强的个案性,政府政策难以同时惠及为数众多的民营板块上市公司。而且民营板块上市公司良莠不齐,许多丑闻的爆发增添了投资者的疑虑,因此该板块仍待观察。

  西部开发板块:西部大开发作为1998年以来实施的一项基本国策,其影响是长期和深远的。但对于上市公司而言,涉及为数众多的企业决定了政府优惠政策的力度不会太强。同时,给予的所得税低税率和其他上市公司以往相比也并非明显。因此,“西部开发”这一概念板块在股市中并未真正得到投资者的认可。

  东北板块和CEPA板块:振兴东北和CEPA(《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》)两项重大战略是属于新一届政府的新举措,这在很大程度上吸引了业界的注意力。同时,东北板块和CEPA板块原本具有较为雄厚的经济基础,地域较为集中,上市公司为数较少,地方政府领导层坚强有力。因此,政府优惠政策将会发挥较强的作用。相对于民营板块和西部开发板块而言,东北板块和CEPA板块蕴藏的潜力和机会较大。

  

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