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谁能成就天下霸业?券商重组将向纵深化发展
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[ 金晓斌 赵雪芹 ] 来源:[ 证券时报 ] 机构:[ 海通证券 ]
  美国、台湾等地的经验表明:危机是市场整合和重新划分市场格局的契机。有专家预测,在明后年内地市场出现剧烈震荡后,两三年内将会出现第一次大规模的市场整合,内地券商竞争将从群雄并起而步入霸主对峙。

  1.目前国内券商的重组主要从四个层次展开:

  第一,增资扩股壮大资本实力的外延性重组将继续进行。2001年有近20家券商增资扩股,预计在国家取消增资扩股法定限制的条件下,只要市场允许,券商增资扩股的规模扩张将会不断走向深化。

  第二,地方券商的联合性重组将继续深化。在各地政府的协调下,2001年先后有西部证券、华安证券、西北证券、华鑫证券、华龙证券、山东齐鲁证券、渤海证券通过重组后诞生,其中6家进入综合类券商之列。

  第三,是增资扩股外加兼并式重组增多。主要有湘财、长江、中信、长城、兴业、广发、大鹏、江苏、国信、国通等公司。

  第四,大券商集团化重组初现端倪。他们可能采取增募加合并的方式,一般是在合并相关公司的证券类资产的基础上,吸收新股东增加公司资本规模并同时扩大业务规模。在本轮增资扩股中,采取此种模式的券商占有较大的比例,并在后期基本上占据了主导地位,如银河证券、国泰君安和西南证券等。实际上,已有券商在走向集团化道路上迈出了第一步。申银万国控股九成左右的申万证券研究所已成功运作一年有余。而申万控股的香港申万已在香港上市。海通证券、大鹏证券、湘财证券、光大证券、兴业证券、天同证券等券商都就集团化做出了实质性的准备工作。2001年12月17日,广发北方证券经纪有限责任公司正式开业,成为我国第一家由券商控股的证券公司。国信、长江、平安等多家券商已加紧进行方案的设计。华泰目前已基本确定了组建控股集团的方案。

  2.券商重组跨出国门

  根据入世承诺,加入后3年内,允许外国证券公司设立合营公司,外资比例不超过1/3。这意味着外资机构在重组的浪潮前也不会袖手旁观。自2001年初起先后有国泰君安、中国银河、申银万国、南方证券、国通证券、广发证券、海通证券、光大证券、长江证券等券商与国外券商签署了合作协议。

  业内人士认为,与外资券商的合作模式将主要采取以公司的部分业务和资产来组建合营证券公司。

  3.重组将使券商业务集中度继续提高

  一级市场由于业务的特殊性,目前集中度早已很高,业务量前10名券商已连续几年稳占市场的70-80%。2001年国泰君安主承销19家公司,而许多有主承销资格的券商甚至连一家主承销业务都没做;二级市场市场集中度也提高得很快,据统计,1996-1998年,经纪业务前15名券商占市场份额分别为18%、29%、32%,到了1999-2001年,前10名的市场份额已经分别达到34%、36.7%、38.5%。券商经过近两年的增资扩股后,规模大了,实力强了,市场的“马太效应”会更显著。

  相关链接:

  我国券商重组的发展沿革

  综观我国券商重组史,已经历了四次大浪:

  第一浪,市场创建之初的规范化重组。1995年,万国证券由于在“3.27”国债期货事件中蓄意违规,濒于破产之际,由政府牵头将申银证券公司和万国证券公司合并组成了当时我国最大的证券公司——申银万国证券;1998年在君安因管理层少数人涉嫌违法,政府又促成国泰君安的重组;

  第二浪,1996-1997年因管理层对银行和证券的分业经营监管而引导的初创性重组。此次使证券公司从银行中彻底分离;

  第三浪,1999年《证券法》出台以后对综合类券商的注册资本限制造成的中小券商意欲跻身于综合类券商的重组。此次重组,奠定了我国券商的基本格局;

  第四浪,WTO门前的防范性重组。为了增强自己的风险抵御能力以防国门打开后陷于被动,许多券商未雨绸缪,主动进行增资扩股性重组;

  目前,券商重组的第五浪已拉开序幕。主要表现为因降佣而引发的地方性券商的联合性重组和《外资参股证券公司设立规则》与《外资参股基金管理公司设立规则》出台后的中外合资性重组。比较可见,以往任何一次重组浪都不比当前的重组更迫切、更彻底。

2002年8月10日15:24

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