根据我们的观察,下半年尤其是近一个月来,一部分基金和基金管理公司采取了一系列措施,以图改善基金业绩。主要体现在三个方面:一是部分基金公司调整了基金管理人员或者管理层调整到位。如富国和鹏华两个基金公司。虽然从目前基金公司的实际情况看,基金经理对投资决策的影响力有限,主要是由投资决策委员会决定基金的重大投资,但新人到位,尤其是新的管理层到位,总是会对基金风格产生一定影响。二是持仓比例和结构的调整。三是基金加快行业调整步伐。
持仓比例和结构的调整。从最近一季度基金持仓结构可以看出:一、基金股票和债券货币资金比例出现较大变化,基金出现明显的减仓行为；二、基金持股集中度开始逐渐提高。根据我们的研究,自去年6月以来,基金投资策略出现很大变化,从过去的集中投资转变为分散投资,基金成为市场最大的散户。但事实证明,过度分散的投资不但不能提高业绩,还有可能拖累基金业绩的提高。因此,从这点看,基金持股适度集中可能有益于基金业绩的提高。同样,基金由6月份前后的重仓到三季度甚至可能在接下来的四季度轻仓,对于基金下一阶段的战略选择极为有利。尤其是在大盘持续下挫的情况下,基金轻仓等于为基金创造了一些有利的进入机会。
基金加快行业调整步伐。2002年下半年以来,基金加紧优化行业配置,主要体现在三方面:一是增加对制造业、机械仪表、金融保险业和批发零售业等的投资比重。我们认为,这些行业之所以受到机构投资者的青睐,主要是因为行业整体业绩较好,还有一个不可忽视的重要因素就是在这些行业中,外资并购比率较高,而且有持续成为市场热点的可能。二是加紧退出某些行业,主要有电子、信息技术和房地产行业等。三是基金普遍对电力行业股票仓位进行了调整。
根据上面的考察结果,我们有理由认为,相对于最近季度基金的业绩来讲,明年基金业绩可能会有所改善。(光大证券研究所 曾小龙)
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