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业绩滑坡的理性思考
http://business.sohu.com/
  公司上市后业绩滑坡,被一些市场人士概括为“一年绩优,两年绩平,三年绩差”。通过对历年新上市公司每股收益的分析发现,这一现象并不局限于一些典型公司。总体看,新公司自上市后第二或第三年起业绩呈现下滑态势,已成为较普遍的现象。对此,我们有必要注意以下几点——

  第一,需要科学的判断。实证分析通过大量的统计数据,揭示了新公司业绩滑坡的特征,但也存在局限性。一方面由于统计资料采用的是上市公司历年年报或财务报告提供的调整前的会计数据,事实上,多数公司调整前的年度会计数据要比调整后的高,经追溯调整的净利润滑坡幅度显然要更小些;另一方面,目前的会计政策与早期的会计政策已有很大差异。1999年起上市公司执行“四项计提”,2001年起发展为“八项计提”,这仅仅是会计政策中变更影响较大的部分。由于条件所限,我们无法按现行的会计政策编制上市公司早期的会计报表,也无法取得按现行会计政策追溯调整的早期会计数据。因此,这样的实证分析仅仅在于揭示现象,并不追求统计结果的完全精确和合理。我们相信,这种估计存在误差,但它并不构成对揭示这一现象形成反方向的结论。换言之,上市公司实际盈利能力的滑坡应该比实证分析揭示的幅度要小一些。

  第二,需要理性的视角。新上市公司业绩滑坡现象普遍存在,客观上可能推动股票换手率提高。实证分析显示,公司上市后当年或第二年是盈利能力的“巅峰期”。因此,一些理性投资者在经过深入细致的分析后,会选择卖出股票,如果“换股”,他可能会选择买入盈利能力高的更新的上市股票,就有可能造成在新股投资上不断换股。如果新股换手率高于老股,那么与新上市公司业绩滑坡有一定关系。从另一角度看,新上市公司较为普遍的业绩滑坡现象,也会助长市场的投机气氛,使资本市场的资源优化配置功能等难以得到充分发挥。

  第三,需要客观的态度。新公司业绩滑坡当然不是好现象,但不能因此对新上市公司持否定态度。即使是在成熟市场,也存在新公司业绩滑坡的现象。境内新上市公司盈利能力滑坡有一些自身的特点,不容忽视的是,新公司上市前净资产规模大多较小,而上市前的一次募集资金使其净资产规模急剧扩大。对多数企业而言,在一、二个会计年度内较难做到净利润的急剧扩张。我们也注意到,虽有少数公司成了“壳”资源,但也有部分公司在上市三、四年以后,业绩在稳定持续地增长。如果要减少新公司在上市后业绩普遍滑坡的现象,那么可以考虑在核准首发股票时,对其募集资金总额作进一步的限制,使其规模扩张能与净利润增长基本同步。

  第四,需要共同的努力。提高新上市公司的盈利能力,首先需要企业自身的努力,而完善公司治理结构是重要前提之一。同时,还要加强对上市公司的监管,监管力度提高有利于上市公司的健康发展。此外,投资者应充分行使股东权利,并进一步发挥舆论的辅助监督作用。我们相信,在市场各方的共同努力下,新上市公司整体盈利能力提高是可期的。


来源:[中证网]
2002年6月20日14:58

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