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焦点话题:为何利好失效 ?
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[ 金学伟 ] 来源:[ 南方日报报业集团-21世纪经济报道 ]
  11月8日,中国证监会公布QFII(引进合格国外机构投资者)实施细则,这意味着中国证券市场的对外开放又迈开了实质性一步。从通常惯例讲,这应该是重大利好,因为市场盼外资已盼了好多年了。但与这一利好相反,市场却在当天拉出了半年来最长的阴线。此后又连跌几天,使近几周1500点整理平台打破,股指再下台阶。

  物质的问题只能用物质解决。从供求状况看,近段时间,市场一直处于供大于求局面。在股价表现与换手统计上,上证指数(相关,行情)自2245点下跌至今年初的1339点,累计有1081亿元、1386亿股被成交。按笼统的计算,这1386亿股、1081亿元的成交量也可看作是2245点到1339点这段跌势中的总卖压与总供给。如果一个市场的供求大体上是平衡的,那么,当这1386亿股的总卖压被全部买断后,股价理应就会有上升迹象。因为,股价与换手的综合考察,是衡量供求状况的实质性指标。

  而从1339点到7月初,大盘的累计成交量实际上就已超过了1081亿元或1386亿股。恰恰是从7月中旬开始,大盘进入了连续5个月的调整。这表明,当前市场已处在严重供大于求状态,市场本身的能量已难以托起这一沉重的盘子。

  主力持仓也是如此。6月上旬,大部分基金的持仓量已经减到50%左右,而经过6月底的疯狂抢盘,以及前几个月的持续增仓,目前主力平均持仓已达到70%,市场又恢复到调整前的“过度持有”状态。

  主力仓位太重,过度持有,市场供大于求,是本次大盘见利好而大幅度下跌的主因,其背后的动因是借机减仓。相对这样的因素,QFII只是“远水”,难解“近渴”。即使有些人气的刺激作用,也难敌现实的供求状况。

  与出招者良好愿望相反的另一点是,QFII实际上也有反面的提示作用。因为这一措施本身就表明,中国股市又向同国际接轨迈进了一步。而一提到与国际接轨,市场本能的反应就会想到中国股市的两大问题。一个是股权结构,以及随之而来的是全流通问题。一个是市盈率太高,以及如何实现市盈率的着陆问题。这两个问题是走向国际化中无法回避的,也是中国股市的心口之痛。再进一步,这些先天不足,在很大程度上要靠中国传统的政治智慧解决。在过去,尽管有许多海外人士对中国股市说了许多话,但唱的毕竟是“隔壁戏”,听听而已,说到底,他们并没有话语权。而一旦进来,他们就拥有了一定的话语权,届时,中国股市历史遗留问题的解决,就会更大地打上“洋烙印”,这会在一定程度上影响历史遗留问题的解决进程、解决方式。这也是领教过海龟式规范噩梦的投资者,尤其是国内机构投资者所担心的问题。种种担心,也加重了近几天市场的抛盘。

2002年11月22日12:10

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