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零佣金喊得有没有底气?
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[ 陈峥嵘 钟健 ] 来源:[ 赢周刊 ] 机构:[ 海通证券 ]

  日前四川一券商喊出“零佣金”,但业内人士普遍认为这只是一个噱头,在“零佣金”下,一家券商不可能维持多久。不过也有人说靠“零佣金”争取到更多的资金后,券商通过利差收入一样可以过活。我们定量分析的结论是,在目前条件下券商实现真正意义上的“零佣金制”困难重重。


  目前,一般证券营业部的收入主要是由客户交易手续费和客户资金存放在商业银行所得的利差两大块构成。这两块收入的大小与证券市场行情有着紧密的联系。据上海某券商经纪业务统计显示,行情好的时候手续费只占收入的30%,行情不好的时候手续费和利差收入各占50%。在券商营业部中,证券交易手续费占其营业收入的平均比例大约为40%左右。这也说明,在假设营业部的交易量与客户平均保证金与2001年度水平接近的情况下,券商营业部实施零佣金制后,其收入将直接减少40%左右。它告诉我们,实施零佣金制下券商营业部的“盈亏平衡点”就是过去券商营业部收入的60%,如果营业部的经营成本大于该数据,则表明该营业部实施零佣金制就会导致亏损。


  我们还可从另外一个角度来探讨“零佣金制”下营业部的“盈亏平衡点”。我们知道:在“零佣金制”下,券商向客户收取的费用中,只包含证券交易监管费和证券交易手续费,上述费用均要转移交付给证监会与证券交易所。根据目前的实际情况,假定券商营业部的经营成本在1.5‰左右,为800万元;目前券商的年利差为1.17%(券商营业部客户保证金存放在银行的利率1.89%-券商营业部支付给客户的保证金利率0.72%)。由于一般证券营业部的收入主要是由客户交易手续费和客户资金存放在商业银行所得的利差两大块构成,我们则不难得出如下“盈亏平衡点”等式:

  1.17%×A=800万元(其中A表示券商营业部的平均客户保证金金额)

  则可计算出A=6.8亿元。所以我们说,实施零佣金制后,券商营业部的“盈亏平衡点”就是保证客户保证金的平均数不低于6.8亿元。事实上,目前一家较好的证券营业部的平均客户保证金也就在为5亿元左右,这意味着在目前条件下实施“零佣金制”几乎是不可行的。


  实际上,从长远来看,决定证券交易佣金收取标准的因素是整个证券市场经纪业务的平均成本与平均利润,两者之和构成了平均佣金下降的底限。在我国证券市场交易佣金浮动的情况下,随着证券市场环境的变化导致市场平均成本的变化及券商对市场平均利润预期的变化等,这些因素将构成该段时期内证券交易佣金的基础。
2002年4月17日14:55

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