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大问题不大 小问题不小
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[ 黄湘源 ] 来源:[ 南方都市报 ]
  投资者关注新股恢复向二级市场投资者配售的问题,一是想从中了解管理层支持股票市场发展的明确态度,二是为了争取二级市场投资者尤其是资金量不大的散户的权利。现在看来,这两个大问题都不大。但余下的问题虽小,处理得不好的话,影响不小。

  日前公布的测试用“向二级市场投资者配售新股方案”,初步消除了投资者的疑虑。某些代表机构利益的方案提出的提高参与配售的持股市值起点、以10万元市值作为配发申购号码单元的主张没有被采纳,这使得广大散户投资者的权益得到了维护。同时,为了考虑公平,兼顾效率,关于限制基金参与配售的比例的主张也被否决,使涉及到多方利益的基金同样可以获得公平待遇。

  有资格参与配售的只是A股的流通市值,不包括市场近期传闻颇多的非流通股,这对市场的稳定发展无疑是有利的。但是,不包括B股、封闭式基金和开放式基金,则对除A股投资者以外的其他参与主体并不构成利好影响。

  新股配售的比例的多少,这个问题也没明确。如果按照100%的比例配售,有人担心影响到新股发行的进度,估计只会有近二成的一级市场资金被挤入二级市场。这种担心其实没有必要。问题的关键是对参与配售的资格是否设置障碍。如果采取简单的市场化方式,只搞一个标准,实行一种办法,减少行政干预,那么,该来的都会来的。而从减少新股发行的寻租空间,提高二级市场的投资价值的角度来看,保证二级市场一定的配售比例显然是必要的,一般认为,配售比例至少要达到50%才会见效,否则,可能有违实施这一政策的初衷,甚至有可能导致流产。

  采用配售比例浮动制,从考虑到每个新股所处的行业、发行的股本规模、价格以及当时的市场情况,以及市场对各新股的需求不尽一致的情况来看,对于避免可能出现的新股认购不足的情况,帮助主承销商化解承销风险,当然是有积极意义的。但在发行人和承销商对配售比例和方式自由度太大的情况下,须防止暗箱操作。同时,浮动归浮动,50%作为市值配售的下限不能突破。兼顾效率,不能有损公平,不能让浮动制动摇和冲击配售的基本原则。

2002年4月19日15:41

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