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基金风格的定位研究
2003年3月3日04:32   来源:[ 上海证券报 ]
  根据我们的统计,截至2002年12月10日,在国内挂牌上市的54只封闭式基金和已经发行完毕的17只开放式基金中,有42只基金的投资风格倾向于积极进取型(包括成长型、科技型、中小企业型和重组型等),占全部基金规模的比例为41.33%;4只基金的投资风格倾向于价值型,占全部基金规模的比例为5.75%;4只基金的投资风格倾向于指数型,占全部基金规模的比例为8.75%;倾向于复合 混合 型的基金有19只 包括成长收入型和平衡型 ,占全部基金规模的比例为36.91%;另有2只债券型基金新品种,占全部基金规模的比例为7.26%。可以看到,成长型和平衡型基金目前是我国基金业的主流品种,而成长型基金中又以积极成长型数量最多,有24只,占全部基金规模的比例为20.50%。

  我国基金在选股模式上存在雷同性

  考察我国现有基金的品种结构,可以发现:

  在不同的市场时期,推出的基金品种具有趋同性,导致基金的风格区分不明显。如在2001年中期之前的牛市行情中,基金品种绝大部分是积极成长型;随着去年中期以来股市进入大调整,价值型和平衡型基金又大行其道。面对众多风格相似的基金一起出现,投资者感到不知如何来区别投资。

  同一风格的基金品种内部也存在严重的同质化倾向,缺乏市场细分和产品创新。其实,即便在同一风格下,基金还是可以规划出自己与众不同、比较鲜明的个性特色。例如,平衡型基金不但可以在股票和债券之间进行平衡,在价值和成长类股票之间进行平衡,还可以在不同的行业、不同的地域之间进行投资的平衡。

  相对国外丰富的基金产品品种类别,我国现有的基金产品类型,无论从规模上还是从数量上而言,都显得比较单薄,存在着很大的基金品种创新空间。国外成熟市场,基金风格品种各异,特色鲜明。投资者在投资基金时,除了考察管理人的基金管理水平外,也非常看重基金产品的投资理念、投资方向和投资策略等。是否投资某一基金产品已经成为投资人表达对市场看法、对理念的认同程度和对管理人好恶的一个工具。我国的基金市场还处于发展初期,产品少,特点模糊,投资人很难通过产品本身去辩识基金产品之间的异同,更谈不上通过购买产品表达自己的投资理念。

  一个更为严重的问题是,从基金的实际投资业绩来看,不同风格种类的基金并未表现出较大差异性。通过对2001-2002年运作满两年的33只基金周累计净值增长率的考察,我们发现,各基金净值变动一个明显的特点是,基金净值变动基本上是同涨同跌。这种现象也说明,不同投资风格的基金之间并无明显的差异性。

  我国基金产品差异化程度较低的成因主要在于:第一,由于我国资本市场的结构缺陷,基金投资渠道单一,仅限于股票和债券投资,导致产品设计及投资策略的趋同;第二,我国基金市场的产品差异化受到市场基础及体制环境的限制较多,产品差异程度较低,追求服务差异化和销售差异化便成为各基金管理公司现实的选择。

  基金风格定位应该满足的原则

  我们认为,一只定位明确、风格特色突出的基金应该具有以下的一些特征:

  清晰的目标客户需求分析

  强调不同类型的基金产品适应不同的客户群体特点。明确各基金的目标客户,由此来确定投资理念和管理核心。

  清晰的投资理念

  强调投资理念的差异化,避免同一基金公司旗下不同基金在实际投资品种上的重迭。对各种投资理念中的概念表达清楚,投资决策过程透明,如规定好具体的选股标准、股票仓位范围、重点投资股票类型的比重等,并严格按照投资理念操作。

  清晰的收益预期和风险特征评估

  强调对投资策略的事前风险收益评估和历史检验,这也是基金风格定位的重要组成部分。对投资理念下的股票组合的历史收益、风险状况等指标要进行实证测算,以便投资者能够根据自己的风险偏好选择合适的投资对象。
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