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企业债券市场步入新时代
http://business.sohu.com/
[ 红日 ] 来源:[ 上海证券报 ]
  总量为80亿元的中国移动企业债券将正式发行。随着这只迄今为止最大的企业债券的发行,今年以来我国企业债券的发行总量已达到280亿元,比去年全年增加约100亿元。业内人士预计,企业债券的发展将由此进入一个崭新的阶段。

  扩容加速

  据统计,今年以来发行企业债券的公司家数达到9家,实际发行量为280亿元,而去年全年的企业债发行共计为179亿元。今年到目前为止的发行量已超过去年全年的56%。

  据了解,除了上述九家公司外,广东核电集团、武汉钢铁集团,上海浦东开发集团、中国海运(集团)总公司、上海久事公司、重庆城建投资公司、中国石油天然气股份公司、浙江沪杭甬高速公司股份有限公司等10余家公司的发债方案正处在审批之中。预计,今年企业债券的发行总额将有望突破300亿元。

  发行出现新突破

  从今年以来企业债券的发行情况看,除了发行量明显放大、发行家数增加外,还呈现出多个可喜的变化。最为突出的是发债主体多样化。近年来,企业债券发行主体均以中央级大型国有企业为主。而今年已发行的9只企业债中,多次出现实力强劲的股份制集团公司的身影,如中国金茂(集团)股份有限公司等。

  与此同时,企业债券的担保形式也一改以往由政府信誉作隐性担保的模式。如今年4月发行的中国金茂(集团)股份有限公司企业债券首次由商业银行提供担保,开创了国内企业债券担保的新形式;7月,2002神华集团公司债券发行时,福建兴业银行则以无条件不可撤销连带责任的方式为该期债券提供全额担保。

  此外,发行利率进一步尝试市场化,继去年在确定利率过程中引入询价、路演等"创新"手段后,今年中国移动80亿元债券发行仍沿用路演模式,用市场化的方式确定发行价格。

  受到热烈追捧

  与企业债券发行量节节攀升相呼应的是,投资者对企业债券的投资热情也空前高涨。自年初以来,企业债券市场一直处于供不应求的状态:中航技债券首日发行便被一抢而空;首都公路债券在两天内就已售磬;发行总额为10亿的2002神华集团公司刚面向市场销售,主承销商国开行就招来了25亿元的申购资金;而2002三峡债还未发行结束,一级半市场便已经炒作开来。

  与此同时,由于企业债券承销费用优厚,平均承销费率可达1.5%,使不少券商看到了新的盈利增长点。自下半年以来,不少券商相继加入了企业债券承销队伍。一些精明的券商甚至开始利用企业债券的吸引力,扩大其机构客户群体,拓展销售网络。某券商投行部人士告诉记者,由于今年下半年股市下跌,开放式基金销售面临困境,公司便采用企业债券与开放式基金组成投资产品进行捆绑销售,效果颇为明显。

  发展经历波折

  从发展历程上看,企业债券的起步要早于股票市场,而且在其发展过程中也曾有过辉煌,但是,作为企业直接融资的重要方式,其发展却一直滞后于股票和国债市场。

  从1984年起,我国就已经开始发行企业债券,1987年《企业债券管理暂行条例》颁布后,企业债券的发行步入快速通道,并于1992年达到了高峰,当年企业债券发行总额达到684亿元。同时,债券投资品种也出现多样化趋势,有国家投资债券、国家投资公司债券、中央企业债券、地方企业债券、地方投资公司债券、住宅建设债券等多只品种面市。

  但是,由于在这一时期对企业债券的发行缺乏有效约束,一度产生了发行债券的企业资质参次不齐,导致相当部分企业到期不能履行兑付等严重问题,因此不得不实施整顿。1993年,《企业债券管理条例》正式出台,严格企业发债条件,整顿企业债券市场。其核心主要是发行计划规模管理、募集资金投向纳入固定资产投资计划、具体发行采取审批制等。从1994年起,大部分企业债券品种都被取消,只留下中央级企业债券和地方债券品种,并且这些债券的发行主体多为大型国有企业集团,筹资投向也主要集中在道路、水电、能源等基础设施和公用事业项目上。到2000年,企业债券发行进入了低谷,全年发行总量仅为83亿元。

  发展条件已基本具备

  今年以来,企业债券加快发展步伐并非巧合。

  首先,从供求关系看,由于银行利率多次下调,大大降低了企业发债成本,提高了企业发债的积极性。

  其次,目前我国已具备了进一步发展债券市场的基本条件。目前我国的平均储蓄率达到35%至40%,在居民未实现的购买力中,只有4%是金融资产。目前个人持有的债券规模还较小,随着股票和债券投资热情的逐步高涨,债券市场发展将有较大的潜力。其次,国债市场的改革为债券市场发展奠定了良好的基础。

  此外,最为重要的是,企业债券的出现迎合了相当部分稳健投资者心态。在我国,企业的"内部人控制"现象严重,公司股东往往缺乏对公司管理层的约束。尤其是去年以来,随着银广夏(相关,行情)等一批上市公司问题的集中曝光,使投资者开始用审视的目光看待股权投资。毕竟,与做股东相比,债券人的利益更容易受到保证,因为不管企业内部人控制程度如何,债权人都可以到期收取定额的本息,即便企业破产,债券持有人也比股东拥有优先清偿权。

  仍有难点存在

  虽然,今年以来企业债券市场呈现出少有的火爆场景,但一些业内人士表示,目前大规模发展企业债券市场,至少还需要具备以下4个条件:健全的制度设施,有效的市场定价,安全的风险防范以及理性的投资引导。

  与此相对照,业内人士认为,目前企业债券发展过程中存在颇多问题:相关法规滞后,企业债券市场仍沿用1993年颁布的《企业债券管理条例》,对企业债券的发行仍采用规模的计划管理方式,并对价格进行硬性规定,影响了利率调节资金配置的作用;企业债券流通市场发展不完善,不具备明显的期限结构;国有企业资产负债率较高,相对于股权融资,具有发债资质的企业较少;市场本身的信用体系有待培育完善。

  有关业内专家认为,发展企业债券市场,要吸取我国金融改革的经验教训,制定发展企业债券市场的长远战略,建立公正、透明、有效的监管制度,从健全企业制度、加快信用评级、完善监管措施、实施投资教育等方面,夯实发展企业债券市场的基础,促进企业债券市场的健康发展。

  今年以来发行的企业债券债券名称发行量(元)发行时间中国金茂债10亿4月28日首都公路发展债15亿5月29日中航技债10亿6月17日国家电力公司电网建设债40亿6月19日2002神华债10亿7月23日中信金融债45亿9月26日远洋运输集团债20亿8月29日2002三峡债50亿9月22日2002中移动债80亿10月23日

  1989∽2002年企业债、国债、金融债、A股筹资额年份企业债券国债金融债A股筹资额1986 100 63 30 0 1987 30 117 60 10 1988 75 189 65 25 1989 75 224 61 7 1990 126 197 64 4 1991 250 281 67 5 1992 684 461 55 50 1993 236 381 0 195 1994 162 1138 776 50 1995 301 1511 200 23 1996 269 1848 337 224 1997 255 2412 950 655 1998 148 3809 736 443 1999 158 4015 809 573 2000 83 4657 1536 979 2001 179 4884 2590 957 2002至今280 3069.3 2175 593.089

  注:单位为亿元;资料来源:《中国证券期货统计年鉴(2001)》为至9月底数据

2002年10月23日09:53

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