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招标上限提高10个基点 管理部门调控国债市场
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[ 刘兴祥 ] 来源:[ 证券时报 ]
  财政部日前将7年期(十期)国债招标上限定为2.80%,竟然比此前的10年期(九期)国债的招标上限高出10个基点。专业人士对此的看法是——管理部门出手调控国债市场

  日前,财政部公布了在证交所发行2002年记账式(十期)国债的通知。引人注意的是,这次7年期国债的招标利率上限定为2.80%,竟然高于10年期记账式(九期)国债的招标上限10个基点。即使是与目前交易所市场同期限现券的到期收益率相比,本期国债利率也明显偏高:目前剩余期限为7年左右的99国债(8)的到期收益率大约为2.55%,21国债(15)的到期收益率接近2.50%。有业内人士认为,国债利率在今年下半年悄然间有回升的迹象,与宏观经济、资金供求等基本面无关,主要是管理层开始强调控制市场风险所致。因此,国债发行利率回升企稳的现象将会成为一种趋势,国债二级市场今年上半年单边大幅上扬的景观将很难再现。

  当然,此次记账式(十期)国债提高招标利率上限最直接的目的是为了避免前期记账式(九期)国债发行时的尴尬。在7月18日招标的记账式九期国债在银行间市场遭到冷遇:在财政部计划拍卖的205亿元国债中,仅售出了173亿元。这是自2000年9月以来国债拍卖首次没能获得全额认购,也是自1997年银行间市场设立起来第三次未能全额认购。有专家指出,出现这一现象主要是因为投资者对于前期“过热”的国债市场的认识上趋于理性,长债短炒的投机氛围逐渐弱化,从而加强了对风险的控制。因此,尽管此次发行的(十期)国债是在交易所发行,流通性好于(九期)国债,但是,为了保证招标成功,本期国债还是不仅缩短了期限,还适度提高了利率上限。

  业内人士指出,近期央行公布的《2002年二季度货币政策执行报告》,也对金融机构持有大量低利率国债的风险也给予了重点提醒。值得注意的是,国债市场运作模式在今年上半年发生了明显变化,甚至有步入恶性循环的迹象:国债发行利率不断走低,促使二级市场价格上升,收益率降低;然后二级市场收益率下降,这进一步促使国债发行利率走低。这样,国债的到期收益率在今年上半年降到非常低的水平,债券的收益率曲线严重被扭曲。由于金融机构大量持有这些的中长期债券,那么,一旦发生通货膨胀或者资金成本上升,都会导致金融机构面临极大的金融风险。在这种情况下,政策面引导国债收益率上行就显得非常必要。

  同时,为了切实引导国债利率理性回升,央行的一个重要举措就是在公开市场业务中改逆回购为正回购,停止释放基础货币。从6月25日起,央行7次采用正回购方式进行公开市场操作,回购金额逐步加大,累计正回购金额达到了1000多亿元。尽管回购金额比较有限,但清楚地表明,央行试图降低国债市场风险。而在发行市场上,国债市场有明显回升迹象:在6月份发行的三年期(7期)国债利率为1.9%,而7月3日发行的国家开发银行发行的6个月的贴现金融券的到期收益率则达到了1.94%,收益率明显上升。同时,第八期记账式国债的招标利率也达到了1.906%,高于前不久发行的三年期、两年期固定附息券利率。因此,新发行债券的票面利率明显有上行的趋势。

  然而,有业内人士认为,从目前的情况来看,在基本面没有发生较大变化的情况下,债券收益率上升的空间并不会太大。一方面,宏观经济的运行需要相当低水平的利率来支持,这就决定了国债收益率不可能太高。另一方面,银行惜贷仍然比较严重,导致银行的存贷差居高不下。并且,已高达3.5万亿的资金在没有获得良好的出路时,唯一的途径仍然是债券市场。毕竟,债券2%的收益率还高于普通存款的利率。因此,国债市场在较大程度上还是一个卖方市场。至于本期国债的发行,众多业内人士仍表示乐观,并认为,招标利率很可能不会达到上限。

2002年8月10日09:10

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