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湘财证券:龙电转债投资价值分析
2003年5月30日08:51   [ 卫卫 ] 来源:[ 搜狐财经 ] 机构:[ 湘财证券 ]

  主要结论:

  龙电转债是修改条款后第六只发行的可转债,该券债券价值比前期的铜都铜业转债有所提高,从转换价值看由于龙电股份属于电力板块,该板块良好的预期有可能带动龙电股份A股价格走到一个新的高度,从而具有较好的转换价值,但是需要注意的是龙电股份基本面欠佳,该公司业绩的增长空间受限,再加之同行中相对较高的市盈率,一定程度上将影响价格的成长性。

  中签率预测在1%,龙电转债上市后预计价格将在107-109元之间,持有期收益率较高,机构资金参与网下申购收益率在8.75%-11.25%之间,值得参与。但对于普通投资者参与网上申购收益有限。

  

1、基本条款分析

 

(一)发行总额:本次发行的可转债总额为80,000万元。

(二)票面金额:本次发行的可转债的票面金额为100元。

(三)期限:本次发行的可转换公司债券期限为5,200363日至200863日止。

(四)利率:可转债票面年利率为1.5%,每年63日为付息日,

(五)转股条款

1、  转股期: 2003123日至200862

2、  本次发行的可转债初始转股价格定为7.43,以募集说明书前三十个交易日龙电股份A股的平均收盘价为基础上浮3%。公司因送股、增发新股、配股、派息、分立、合并使股份或股东权益发生变化时,将进行转股价格的调整:

3、  转股价格修正:    当公司股票(A)在可转债存续期内任意连续30个交易日中有20交易日中收盘价的不高于当期转股价格的80%,公司董事会有权以不超过20%幅度内向下修正转股价格,。但修正后的转股价格不低于降低前30个交易日的公司A股收盘价格的平均值,及修正时最近一期经审计的财务报告中的每股净资产

自发行起两年后,经股东大会批准,公司可以对转股价格进行特别修正,但降低后的转股价格不得低于修正时最近一期经审计的财务报告中的每股净资产

4、  转股价格时点向下修正条款:自发行首日起满半年、一年半、两年半之日,如果该时点修正日前30个交易日的龙电A股的收盘价的算术平均值与1.03的乘积低于当时生效转股价格的98%时,则该乘积自动成为休整后的转股价格(其底线也是不得低于修正时最近一期经审计的财务报告中的每股净资产)

  ()赎回条款
    1
、赎回期:   转债发行后到转股结束的期间

2、赎回条件与赎回价格
     
在公司赎回期内,公司A股股票连续40个交易日的收盘价至少有30个交易日的收盘价不低于高于当期转股价格的150%,如果这连续的40个交易日中出现转股价格和股价的调整,则分别进行计算。公司将按照面值的105%赎回全部或部分未转股的可转债,) 

    如果未转股的转债不足3000万元,公司将按照面值的105%赎回全部或部分未转股的可转债

 在发行日起满4年之日的前三个交易日,公司有权赎回全部或部分在该三个交易日之前未转股的可转债,赎回价格为107.36%

(七) 、回售条款

1、回售条件与回售价格
    
在可转债发行起两年后,对应A股收盘价连续40个交易日至少30个交易日的收盘价不高于当期转股价格的 70%,可转债持有人有权将持有的全部或部分可转债在第发行后的345年度内分别按照面值的106%,107%,108%(含计息年利息)回售予公司。如果在连续40个交易日内出现转股价格和股价的调整(指除权和除息),则分别计算。

在发行日满4年或5年之日的前三个交易日,持有人有权向公司回售其全部或部分可转债,回售价格分别为面值的105.52%109.5%
         (
)附加回售条款
    
附加回售条件与附加回售价格
    
公司改变资金募集用途,可转债持有人有权按照面值的106%实施回售的权利。 

   ()本次可转债的发行没有向公司老股东配售的安排    

  

2、龙电转债的投资价值分析

债券价值有所提高

 

 

 

 

虽然转股门槛有所提高,但从电力板块的成长性,龙电转债的转换价值是较高的。但不可忽视的是,与同行相比该股票的欠佳的基本面可能对价格的进一步上涨造成一定的压力

 

 

 

 

 

 

机构资金参与网下申购收益较好,值得参与,但对于普通投资者网上申购收益有限。

 

债券价值有所提高 

          

该可转债发行条款中规定年利率为为1.5%,应该说比前一次的铜都铜业转债的票面利率要高0.3%。但龙电转债没有利息补偿条款,考虑到可转债持有人的转股行为的趋向,提高可转债的票面利率对比设置利息补偿条款对投资者更为有利,从纯债券价值角度看投资价值是比较高的。

转股门槛有所提高但不影响转股价值,从电力板块的成长性看,龙电转债显示出较高的转换价值,但不可忽视的是,与同行相比该股票的欠佳的基本面可能对价格的进一步上涨造成一定的压力

初始转股溢价比例是3%,应该说转换门槛有所提高,但募集说明书公告时,龙电股份的A股价格已经达到7.92元,已经比初始转股价格7.43元要高,从电力板块的成长性来看,龙电转债应该具有较好的转换价值。

需要注意的是,龙电股份地处黑龙江,在全国整体电力紧张的环境黑龙江的电力需求增长缓慢,黑龙江基本处于电力供大于求的状况,此外,黑龙江是电价竞价上网的试点之一,预计将有更大的电量参加竞价上网,从某种意义上将影响公司收益的增长。从目前的每股收益和市盈率看,与同行业相比,每股收益0.22元和接近40的市盈率看,在同业内没有优势,公司基本面并不十分。

龙电转债的优势也许在于公司属于电力板块,电力板块的良好预期将有可能带动龙电股份的A股价格上到一个新的高度。

从可转债的申购热情看,修改条款后的可转债还是得到投资者的青睐,从市场表现看,可转债上市价格对可转债的条款和质地并不十分敏感,从铜都铜业转债0.89%的中签率看,预计仍将继续出现众多资金追逐龙电转债转债而导致申购中签率企图的局面。

中签率预测及其申购资金的收益率

铜都铜业转债参与申购资金的中签率为0.89%,在当前的市场环境下,可以考虑作为预测龙电转债参与申购资金规模的参考,由于龙电转债发行规模只有8亿,与铜都铜业转债相仿,预计龙电转债中签率在1%.左右

在测定申购申购资金的收益率时要考虑三个因素:

一是资金冻结时间   本次申购资金冻结时间为六天

二是定金的比例     本次网下申购定金比例为40%

三上市时间和上市定位         从参与申购到上市一般需要18天时间,上市时价格预测在107.00-109.00元

鉴于以上因素,经过计算得到参与转债申购的一级市场年收益率为

8.75%--11.25%

值得机构投资者参与,但是对与普通投资者参与一级市场申购收益有限。

 

 

 

 

 

 

 

特别声明:本报告所依据之信息及由此衍生的结论和观点被认为是真实、客观的,但作者及其所属公司均无法承担依据本报告所产生之任何投资损失。
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