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遭遇日本上市激情
2003年3月20日14:10   [ 王佳珩 ] 来源:[ 经济月刊 ]

  “目前,有三家复旦背景的企业已经在做到日本上市的准备。其中一家计划到主板上市,另外两家我们认为适合到二板”,复旦大学国际经营技术讲习所所长助理高容平告诉《经济》月刊杂志说,他估计到日本证券市场主板上市一般需要一年左右的时间,到二板上市一般是6个月到9个月。复旦的这三家企业都属高新技术产业。

  据介绍,三年前复旦大学国际经营技术讲习所就开始致力于推动中国企业赴日上市。这个机构是复旦大学属下的第三产业,主要从事技术培训、中日交流等活动,现任理事长为来自日本的牧野长生,出资方是日本的NTT数据公司。

  牧野长生在日本是位社会活动家,他热衷于介绍中国企业到日本,日本企业到中国的交流工作。

  如果这三家企业能够成功到日本上市,将是个振奋人心的事件,这意味着千军万马挤在上市独木桥上的中国企业,又多了一条新的通道。

  热恋时节

  自1999年开始,复旦大学国际经营技术讲习所陆续举办了三次大规模的研讨会,主要探讨日本东京证券交易所的规则,并介绍日本的一些会计师事务所等中介机构到中国来。

  中国的企业界、学术界对此反应热烈。尤其是一些高新技术企业,到日本上市是独辟蹊径。苏州的企业、复旦科技园的企业都表示出浓厚的兴趣,寄资料、打电话咨询,讲习所将不能解答的问题反馈给日本,日本方面进行解答后再反馈回来。

  “前几年条件不是很成熟的时候,主要从理论方面研讨,为具体实施做一些准备工作,现在时机成熟,就有了实质性动作。”高容平说。

  融资难是制约中国民营企业、中小企业发展的一个老生常谈的问题,但解决之道一直也没有出现,一位河南的民企老板悲观地说:“据说目前A股市场进入上市辅导期的企业超过800家,按照一周两只新股上市的速度,至少也是八年抗战。”而且他还认为,由于中国股市的制度性缺陷,二级市场正在失去融资功能。

  和这位老板看法相同的人不在少数,现在这些民营、中小企业的上市热忱正转向海外资本市场,续香港、新加坡、纽约之后,日本有望成为又一条通道。

  而日本方面正好需要中国的企业。日本经济持续低迷,但外汇储备却最多,银行利率很低,大量资金找不到很好的投资渠道,虽然政府一直致力于促进投资,但是没有显著的效果,如果中国企业日本上市,相当于投资中国,中国生机勃勃的经济发展活力对于日本的投资者来说,是非常感兴趣的投资机会。

  为早日打通这个渠道,现在日本方面的行动非常积极。

  2002年12月14日,一个专门的促进机构——“中国企业日本上市研讨委员会”在复旦大学成立,中日双方共有代表35人,包括有原东京证券交易所上市审查部部长、野村证券代表、国务院发展研究中心魏加宁、国务院体改办张久达等知名人士。

  前不久,东京证券交易所上市部主任石井泰次在“中国高新技术产业与国际资本市场”论坛上游说,现在日本经济低迷,银行利率是20年来的最低时期,这为中国企业在日本成功上市提供了充裕的资金环境,也是中国企业在日本上市的一个千载难逢的机会。

  2002年12月,日本东京证券交易所的副社长下田卓志亲自率领负责海外公司上市业务的主管到北京招商,希望吸引中国企业到日本挂牌上市。

  复旦大学国际经营技术讲习所宣布,中国企业到日本上市这一工作已经进入了正式实施阶段。“2005年以前,是中国企业日本上市战略的第一阶段”,高容平说。按照计划,第一阶段的目标是推介6—8家企业到日本上市。首先是选择复旦的一些产业,再扩展到华东等周边地区一些成长性好的企业。“如果第一批企业成功到日本上市,就会有示范效应。”

  障碍已经扫除

  自1992年青岛啤酒股份公司第一次在香港联交所发行H股以来,已有百余家中国企业在纽约、伦敦、新加坡等境外市场发行了股票。不过,到目前为止,还没有一家中国企业登陆亚洲最大证券交易所——日本东京证券交易所。

  “现在是中国企业日本上市的一个好时机。”高容平说,“因为原来制约中国企业到日本融资的一些障碍得以消除”。

  此前,中国企业到日本上市的主要障碍是条件不成熟,但这种条件不成熟并不在经济方面,而是在政策、观念方面。

  一方面日本证券界没有完全对中国企业持开放心态。日本的经济不景气,很多企业把生产部门转移到国外,资金外流,日本担心中国企业在日本挂牌上市,大量吸引投资,日本产业空洞化状况会进一步加剧。另一方面中国也担心一些好的企业到日本去上市,企业的所有权被日本控制。

  随着中国入世和日本经济政策的转变,中日双方都开始改变立场,一致认为中国企业到日本上市是一个双赢的战略。有内部消息透露,中日双方有关方面签署了备忘录,备忘录没有公开,只是双方私下的谅解备忘录,中日双方金融界高层达成共识,对中国企业日本上市持支持态度。

  东京证券交易所上市部主任石井泰次说,“对证交所来说,企业是否具备成长性是很重要的。现在日本大企业发展的顶峰期大多已经过去,而中国的很多企业还在高速成长过程中,企业发展潜力及成长性都比较理想,这对东京证交所构成了很大的吸引力。与此同时,日本投资者的态度也已经发生了很大改变,他们对中国企业的关注程度越来越高,这种投资热情为中国企业到日本上市奠定了很好的基础。”

  北京大学中国经济研究中心博士后研究员巴曙松指出,中国企业以挂牌上市的形式进入日本证券市场还没有先例,但是以其他形式进入日本市场还是有的。例如,2001年中银香港在香港上市之前,进行全球的发行,其中发行成功的一个主要经验之一,就是以适当的方式进入日本市场筹资。日本投资者基于对中国经济增长前景的良好预期,对中国企业很看好。

  需要注意的策略

  尽管如此,想到日本上市的中国企业必须要注意一些重要的策略。

  2002年拥有日本纳斯达克43%股份的美国纳斯达克总公司撤走了在日全部投资后,日本纳斯达克关闭,境外企业到日本上市,一般是到东京证券交易所的境外股票市场和二板市场挂牌。

  如果你是一家寻求创业投资的新兴企业,建议到二板市场筹资,因为二板市场容易进入,对利润不作要求,股票市价达到5亿日元即可,当然,申请上市的公司必须是被认定为具有成长、扩大潜力的经营项目,或立足于新技术为主的高成长性公司。

  日本投资者一般青睐什么样的中国企业?据高容平的介绍,传统型产业到日本上市不具有优势,可能会困难一些,而高新技术产业、第三产业会相对顺利,在日本有一定基础、在中国也发展前景良好的高成长性企业特别受追捧。

  石井泰次则在中国的第四届高交会上表示,东京证交所对中国的两类企业特别感兴趣:一类是国有大中型企业,这类企业规模大,综合竞争优势比较强,适合稳健型投资;另一类是部分高科技企业,他们掌握了一些尖端的技术,发展潜力很大,适合成长性投资,特别是一些日本科技型企业到中国投资的企业。

  不过,一些专家提醒,赴日上市的中国企业也要慎重行事,不能盲目地跟风。

  对日本证券交易所来讲,就像一家超市,支起货架,自然希望商品更丰富一些,但是中国企业拟到日本融资应该全面考虑。中国社科院日本研究所研究员张淑英认为,目前日本股市长期低迷,公司对外发行的公共股票减少,以至于纳斯达克最后不得不关闭日本分部,中国企业此时在日本挂牌上市,能否筹措到预期的资金很值得怀疑。而且很多日本投资者一向对中国企业的信用持怀疑态度,中国企业是否有足够魅力让信心不足的日本投资者接受,也不是一件容易的事情。

  此外,张淑英还指出,从日本企业对上市融资的态度来看,到日本上市的门槛其实不低。在日本一些中型企业不愿意上市,甘于到银行贷款,主要是因为上市融资、信息披露等成本太高。

  据高容平说,到日本上市的费用高于香港,但低于美国。

  现在境外投资者对中国上市企业的行业已经不那么挑剔,但是对企业的财务基本面变得更为关注。现在是买方市场,投资者对企业的要价相当严格,基金经理们喜欢高质价低的企业,所以美林集团亚太投资银行部董事王仲何告诫说,那些想得到异常理想的高位价格的企业应该认真考虑是否需要到海外融资。

  从全球范围来看,由于发达国家的上市公司资源已经使用得相当充分,而新兴市场则在积极建立和完善自身的证券交易所,金融市场全球化的推进使得目前各国的证券交易所的数量已经发生了相当严重的过剩,证券交易所之间的竞争激烈。

  为此,各国的证券交易所纷纷采取各种举措,其中一个重要的方面是吸引高质量的上市公司资源,这是证券交易所的核心竞争力所在。巴曙松指出,在此背景下,中国企业必须明确自己是上市选择的主体,上市地点的选择,应当综合权衡考虑筹集资本、市场声誉等方面的收益,和需要支付的费用、维持挂牌所需要付出的资源。

  上市地点的选择应当有利于发展战略的配合,通常应当选择在主要的业务所在地上市,这样就可以利用公司在市场上已经具有的知名度。同时,在国际市场的上市有利于提高公司的市场声誉,塑造一个全球化上市公司的形象。

  另外一个还应当考虑的是,通过合理配置所筹集资本的货币种类来满足业务发展,乃至未来进行市场兼并等活动的资金需要。例如,如果有用美元进行市场收购的计划,就需要考虑在美国上市。

  

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